MC - เก็งกำไร

4Q57 กำไรสุทธิ 195 ล้านบาท

MC ประกาศกำไรสุทธิ 4Q57 ตามคาดที่ 195 ล้านบาท ลดลง 7% YoY แต่เติบโต 43% QoQ โดยผลประกอบการยังคงฟื้นตัวได้ช้าจากสาเหตุหลักจาก ยอดขายสาขาเดิมหดตัวลง 15.5% ต่อเนื่องจาก 3Q57 ที่ลดลง 6.8% และ ภาระค่าใช้จ่ายคงที่จากการเปิดสาขาใหม่เพิ่มขึ้นในขณะที่ยอดขายฟื้นตัวช้า ส่งผลให้ผลประกอบการทั้งปี 2557 MC มีกำไรสุทธิ 712 ล้านบาท ลดลง 3% YoY

ค่าใช้จ่ายกดดันอัตรากำไร

MC รายงานยอดขาย 4Q57 ที่ 1,047 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY ฟื้นตัวเล็กน้อยจากการรับรู้รายได้ธุรกิจนาฬิกา TDC เป็นหลัก แต่ไม่เพียงพอที่จะทำให้เกิดการประหยัดขนาด ด้วยค่าใช้จ่ายคงที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดจุดขายในปี 57 รวมเพิ่มขึ้น 125 จุด ประกอบกับมีค่าใช้จ่ายครั้งเดียวจากการเคลื่อนย้ายคลังสินค้า ทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales) ยังคงอยู่ในระดับสูง 34.7% เทียบกับ 32.2% ใน 4Q56 หรือเพิ่มขึ้น 13% YoY เป็น 363 ล้านบาท ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อย 30 bps เป็น 54.4% จากการทำรายการส่งเสริมการขายและรายได้จากธุรกิจนาฬิกาที่มีอัตรากำไรต่ำ

ฐานะการเงินยังเป็นจุดแข็ง

เรามอง MC ยังมีปัจจัยพื้นฐานที่น่าสนใจจากฐานะทางการเงินคงความแข็งแกร่งด้วยอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนผู้ถือหุ้น (D/E ratio) เท่ากับ 0.24 เท่า ดีขึ้นต่อเนื่องจาก 0.26 เท่า ณ สิ้นปี 56 ประกอบกับมีเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นกว่า 1.7 พันล้านบาท รองรับการขยายธุรกิจไลฟ์สไตล์เพิ่มเติมในอนาคต นอกจากนี้เรามีมุมมองที่ดีขึ้นกับกลยุทธ์การเปลี่ยนช่องทางการขายหลักเป็นร้านค้าปลีกของตนเอง จากความยืดหยุ่นในการขายและการจัดการ ซึ่งเริ่มเห็นผลบวกใน 4Q57 ที่รายได้จากร้านค้าปลีกของตนเองเพิ่มขึ้น 18.8% YoY และมีสัดส่วนรายได้ 47.6% ของรายได้รวม ใกล้เคียงกับสัดส่วนรายได้จากโมเดิร์นเทรด

เตรียมเปิดช่องทางขายใหม่หนุนการฟื้นตัว

เราคงมุมมองเดิมว่าผลประกอบการในปีนี้ของ MC จะยังคงถูกท้าทายจากการแข่งขันมากขึ้นรวมถึงการบริโภคโดยเฉพาะต่างจังหวัดยังอ่อนแอต่อเนื่องจากปีที่แล้ว เราจึงคงประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิปี 58 เติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไปเพิ่มขึ้น 10% อยู่ในระดับ 785 ล้านบาท อย่างไรก็ตามด้วยกลยุทธ์การขยายสาขาร้านค้าปลีกของตนเองที่ได้รับการตอบรับดี รวมถึงการเปิดช่องทางขายรูปแบบใหม่หนุนการฟื้นตัว คาดจะได้ข้อสรุปช่วงกลางปีนี้ ดังนั้นมูลค่าเหมาะสมปัจจุบันที่ 15.60 บาท จึงยังมี upside ในกรณีที่ยอดขายฟื้นเร็วกว่าคาด แนะนำ “เก็งกำไร”