แนวโน้มการเติบโตของธุรกิจดีขึ้น
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจปี 2558 ของ MONO (แม้ความคาดหวังต่อกำไรปี 2557 จะลดลงจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นในช่วงฤดูกาล) โดยมีปัจจัยหนุนจากธุรกิจทีวีดิจิตอล คาดการณ์กำไรไตรมาส 4/57 ที่อ่อนตัวไม่ได้มีนัยสำคัญต่อธุรกิจในอนาคต โดยเรามองว่าการฟื้นตัวของรายได้ธุรกิจบริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่ (MVAS) และกำไรจากธุรกิจทีวีดิจิตอลที่ขยายตัวจะเป็นปัจจัยกระตุ้นการเติบโตของรายได้โดยรวมในอีกสองปีข้างหน้า ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 คำนวณจากวิธี SOTP ของเรายังคงเดิมที่ 6.50 บาท เราแนะนำ ซื้อ!
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 4/57...
ขณะนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/57 จะอยู่ที่ 20 ล้านบาทจากประมาณการก่อนหน้าที่ 27 ล้านบาท ซึ่งคาดการณ์ที่ลดลงเป็นผลจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เกี่ยวเนื่องกับค่าใช้จ่ายพนังงานในช่วงฤดูกาลที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นเราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ลงเป็น 85 ล้านบาทจาก 92 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการรายได้ปีนี้ที่ 1.5 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 8.7% YoY) และปี 2559 ที่ 2.8 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 86% YoY) และคาดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2558 จะเพิ่มขึ้นเป็น 41.7% จาก 34.2% ที่เราประเมินไว้ในปี 2557 ประมาณการของเราชี้ว่ารายได้จากธุรกิจทีวีดิจิตอลจะอยู่ที่ 80 ล้านบาท (อ้างอิงจากสมมติฐานอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยที่ 4.5 พันบาทต่อนาที) ซึ่งเติบโตถึง 300% QoQ
...แต่แนวโน้มธุรกิจในอนาคตดูสดใส
MONO จะรับรู้รายได้จากธุรกิจทีวีดิจิตอลเต็มปีในปี 2558 โดยเรามองว่าธุรกิจดังกล่าวจะพลิกทำกำไรได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 (แต่ยังคงคาดว่าจะรายงานขาดทุนสุทธิที่ 150 ล้านบาทสำหรับปี 2558 โดยรวม ซึ่งขาดทุนลดลง 73% จากปีก่อน) หนุนจากอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยสุทธิที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 300% เป็น 2 หมื่นบาทต่อนาทีและอัตรายอดจองเวลาโฆษณาที่ 55% สำหรับปีดังกล่าว
ส่วนแบ่งผู้ชมเฉลี่ยของช่อง MONO29 เพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นจาก 0.28% ในเดือนพ.ค. 2557 เป็น 3.3% ในเดือนม.ค. 2558 อีกทั้งเรตติ้ง (ของช่องทีวีดิจิตอลระดับอายุ 15+ ทั่วประเทศ) ยังเพิ่มขึ้นเป็น 0.25 ในเดือนม.ค. 2558 ส่งผลให้เรตติ้งช่อง MONO29 อยู่ในอันดับสาม (ไม่รวมช่องทีวีอนาล็อก) ตามหลังเพียงช่อง ONE HD ของ GRAMMY และช่อง 8 ของ RS เรามองว่าเรตติ้งจะเพิ่มขึ้นอีกเป็น 0.3 ในเดือนก.พ. 2558
กำไรสุทธิคาดเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในช่วงปี 2558-2559
เราคาดว่าโครงสร้างรายได้ของบริษัทจะเปลี่ยนจากธุรกิจบริการเสริมบนโทรศัพท์เคลื่อนที่ (MVAS) (จากสัดส่วนที่คิดเป็น 73% ของรายได้ปี 2557 เป็น 40% ของรายได้ปี 2558) ไปเพิ่มในส่วนรายได้จากทีวีดิจิตอลมากขึ้น (จากที่คิดเป็น 8% ของรายได้ปี 2557 เป็น 30% ของรายได้ปี 2558) ประมาณการของเราชี้ว่ารายได้จากธุรกิจทีวีดิจิตอลจะเติบโตก้าวกระโดดถึง 1,031% YoY เป็น 1.14 พันล้านบาทในปี 2558 หนุนจากอัตราค่าโฆษณาและอัตรายอดจองโฆษณาที่สูงขึ้น ดังนั้นเราจึงประเมินว่ากำไรโดยรวมจะเติบโตสูงขึ้นมากถึง 309% YoY เป็น 347 ล้านบาทสำหรับปี 2558 และ 94% YoY เป็น 673 ล้านบาทสำหรับปี 2559 ทั้งนี้ เราคาดว่าธุรกิจทีวีดิจิตอลจะยังรายงานขาดทุนสุทธิที่ 552 ล้านบาทในปี 2557 และ 150 ล้านบาทในปี 2558 และจากนั้นจะพลิกทำกำไรสุทธิที่ 262 ล้านบาทได้ในปี 2559
