GFPT - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

หลังจากพูดคุยทางโทรศัพท์กับบริษัท เราลดความคาดหวังต่อกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 จนถึงปี 2558 ของเราลงจากเดิมเนื่องจากปริมาณยอดส่งออกที่มีแนวโน้มออกมาต่ำกว่าที่เราคาดก่อนหน้า ส่งผลให้เราทำการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิสำหรับปี 2557 ของเราลงอีก 5% (เหลือ 1.79 พันล้านบาท) และสำหรับปี 2558 ลงอีก 18% (เหลือ 1.94 พันล้านบาท) เพื่อสะท้อนปริมาณยอดส่งออกที่ลดลงจากเดิม ส่งผลให้เราปรับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ของเราลงอีก 21% (เหลือ 19 บาท) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากปริมาณยอดส่งออกที่มีแนวโน้มกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งจากการส่งออกไก่ไปยังประเทศเกาหลีใต้ซึ่งจะเริ่มตั้งแต่ไตรมาส 3/58 เป็นต้นไป รวมถึงราคาหุ้น ณ ปัจจุบันที่ยังคงถูก ด้วยอัตราส่วน PER ในปี 2558 เพียงแค่ 9.8 เท่า

ปริมาณยอดส่งออกลดลง แต่ราคาส่งออกยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 4/57

เราลดความคาดหวังต่อปริมาณยอดส่งออกในไตรมาส 4/57 ของ GFPT เนื่องจากภาวะอุปสงค์สำหรับการส่งออกที่ชะลอตัวลงในไตรมาส 4/57 ซึ่งเป็นผลมาจากวิกฤตเศรษฐกิจโลกและผลกระทบที่มีต่อการบริโภคเนื้อสัตว์ทั่วโลกให้ชะลอตัวลง (ถึงแม้ว่าอาหารจะเป็นสินค้าที่ได้รับผลกระทบน้อยที่สุดในช่วงภาวะเศรษฐกิจขาลงก็ตาม) และฐานปริมาณยอดส่งออกที่สูงมากผิดปกติในไตรมาส 3/57

ณ ปัจจุบันเราคาดปริมาณยอดส่งออกเฉลี่ยของ GFPT อยู่แค่เพียง 6,300 ตันเท่านั้นในไตรมาส 4/57 (ลดลง 2% YoY และ 10% QoQ) ซึ่งถือว่าต่ำกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 7,000 ตันในไตรมาส 4/57 (เพิ่มขึ้น 9% YoY และทรงตัว QoQ) นอกจากนี้เรายังคาดว่าปริมาณยอดส่งออกเฉลี่ยสำหรับทั้งแม็คคีย์และจีเอฟเอ็น (ซึ่งเป็นบริษัทร่วมที่ GFPT ถือหุ้น 49%) สำหรับไตรมาส 4/57 ก็มีแนวโน้มลดลงเช่นกัน แต่ถึงแม้ปริมาณยอดส่งออกในไตรมาส 4/57 จะมีแนวโน้มลดลง แต่เรายังคงคาดว่าราคาส่งออกเฉลี่ยจะยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ 4,450 เหรียญต่อตันในไตรมาส 4/57 หรือลดลง 2% YoY (เนื่องจากสัดส่วนยอดส่งออกไก่สดแช่แข็งไปยังประเทศญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ (เนื่องจากราคาไก่ปรุงสุกที่ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น)

ส่องกล้องไตรมาส 4/57–กำไรสุทธิลดลง

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 ที่ 375 ล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 26% QoQ ซึ่งตัวเลขประมาณการไตรมาส 4/57 ในครั้งนี้ถือว่าต่ำกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 460 ล้านบาท เนื่องจากปริมาณยอดส่งออกที่ลดลง กำไรสุทธิที่หดตัวลง YoY เนื่องจากปริมาณยอดส่งออกที่ลดลงและอัตรากำไรของยอดขายชิ้นส่วนในประเทศที่ลดลง
กำไรสุทธิที่หดตัวลง QoQ เนื่องมาจากปริมาณยอดส่งออกที่ลดลง อัตรากำไรของยอดขายชิ้นส่วนในประเทศที่ลดลง (เนื่องจากการปรับตัวลดลงของราคาไก่ในประเทศ) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมซึ่งได้แก่ จีเอฟเอ็นและแม็คคีย์ลดลง (เนื่องจากรายได้จากส่งออกและชิ้นส่วนในประเทศที่ลดลง) รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดตามฤดูกาล

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 ของจีเอฟเอ็นที่ 97 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 60% YoY แต่ลดลง 40% QoQ) และกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 ของแม็คคีย์ที่ 50 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 20% แต่ลดลง 19% QoQ) รายได้รวมในไตรมาส 4/57 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 4% QoQ เราใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 13.2% ในไตรมาส 4/57 (เทียบกับ 16.9% ในไตรมาส 4/56 และ 13.4% ในไตรมาส 3/57)

คาดปริมาณยอดส่งออกและราคาส่งออกลดลงในไตรมาส 1/58

เราคาดปริมาณยอดส่งออกและราคาส่งออกมีแนวโน้มลดลงในไตรมาส 1/58 ซึ่งจะได้รับปัจจัยลบจากปริมาณยอดส่งออกไปยังประเทศญี่ปุ่นที่ลดลงตามฤดูกาลในไตรมาสแรก และการบริโภคเนื้อไก่ทั่วโลกที่ชะลอตัวลงซึ่งได้รับผลต่อเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว เราคาดปริมาณยอดส่งออกในไตรมาส 1/58 ที่ 6,000 ตัน (ลดลง 2% YoY และ 5% QoQ) และราคาส่งออกเฉลี่ยที่ 4,100 เหรียญต่อตัน (ลดลง 7% YoY และ 8% QoQ) เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/58 อย่างคร่าวๆ ที่ 350 ล้านบาท ลดลง 18% YoY และ 7% QoQ