4Q57 ขาดทุน
ประกาศผลขาดทุน ทั้ง 4Q57 และปี 57
บริษัทรายงานผลประกอบการ 4Q57ขาดทุน 6.5 พันล้านบาท โดยบริษัทมีค่าการกลั่นรวม (Accounting GIM) ขาดทุน 3.2 เหรียญต่อบาร์เรล เป็นผลมาจากการรับรู้ Stock loss ที่มากถึง 1.2 หมื่นล้านบาท หลังราคาน้ำมันดิบปิด ณ สิ้นไตรมาส 4 ต่ำสุดในรอบ 6 ปี และทำให้ภาพรวมในปี 2557 บริษัทมีผลขาดทุน Stock รวมถึง 1.7 หมื่นล้านบาท ทำให้ผลประกอบการพลิกจากกำไรสุทธิ 9.3 พันล้านบาท ในปี 2556 เป็นผลขาดทุน 4 พันล้านบาท ในปี 2557
กำไรปกติฟื้นตัว จากธุรกิจหลัก
ด้านการดำเนินงานปกติยังคงเป็นกำไร โดย 4Q57 มีกำไรปกติอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 173%QoQ เป็นผลมาจากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงกลั่น เนื่องจาก (1) กำลังกลั่นที่สูงถึง 108% และ (2) ค่าการกลั่นเพิ่มขึ้น จาก 4.6 เหรียญต่อบาร์เรล ใน 3Q57 เป็น 8.2 เหรียญต่อบาร์เรล ใน 4Q57 ซึ่งเป็นผลจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับลดลง ทำให้บริษัทมีต้นทุนการผลิตที่ลดลง และฤดูกาลของความต้องการใช้น้ำมันในช่วงฤดูหนาว เพียงพอชดเชยส่วนต่างผลิตภัณฑ์ (P2F) ที่ลดลงทั้งธุรกิจอะโรเมติกส์และน้ำมันหล่อลื่นที่ลดลงกว่า 67%QoQ และ 16%QoQ
เต็มมูลค่าเชิงพื้นฐาน
ราคาหุ้นปรับเพิ่มจากต้นปีกว่า 20% สะท้อนแนวโน้มค่าการกลั่นที่ยังคงอยู่ในระดับสูง โดยค่าการกลั่นตลาดสิงค์โปร์ 1Q58QTD อยู่ที่ 7.8 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 23%QoQ แต่ Business Cycle ที่กำลังเข้าสู่ Low season รวมทั้งยังคงมีความเสี่ยงจากปัญหาอุปทานาส่วนเกิน และกำลังกลั่นใหม่จากตะวันออกกลางและอินเดียที่จะทยอยเริ่มดำเนินการผลิตตั้งแต่ปลาย 1Q57 จะเป็นปัจจัยกดดันค่าการกลั่นในช่วงที่เหลือของปี ประกอบกับปัจจุบัน TOP กลับมาซื้อขายสูงถึง 15xPE’15 สูงกว่าค่าเฉลี่ยธุรกิจโรงกลั่นในภูมิภาค รวมทั้งราคาหุ้นเต็มมูลค่าพื้นฐานที่เราประเมินไว้ ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย” เช่นเดิม
