หุ้นที่ชอบอันดับสองในกลุ่มไอซีที
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงชอบหุ้น INTUCH เป็นอันดับสองในกลุ่มไอซีที เนื่องจากราคาหุ้น ณ ปัจจุบันที่ยังคงถูก และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับที่น่าสนใจที่ 6% ในปี 2558 แนวโน้มการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2558-2559 ของทั้งสองบริษัทย่อยได้แก่ ADVANC และ THCOM ที่ยังคงแข็งแกร่ง รวมถึงอัพไซด์ของ ADVANC ที่จะมาจากการชนะการประมูลคลื่นความถี่ 4 จีในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 (สำหรับ 1800 เมกะเฮิร์ซ) และในช่วงครึ่งแรกของปี 2559 (สำหรับ 900 เมกะเฮิร์ซ) นอกจากนี้ความน่าสนใจของ ADVANC ยังมาจากอัพไซด์จากธุรกิจบรอดแบนด์ผ่านสายโทรศัพท์ในอนาคตด้วย สำหรับอัพไซด์ของ THCOM จะมาจากการขายช่องสัญญาณส่วนที่เหลือของดาวเทียมไทยคม 6 (ในแอฟริกา) ดาวเทียมไอพีสตาร์ (ในอินเดีย ฟิลิปปินส์ อินโดนีเซีย มาเลเซีย และออสเตรเลีย) รวมถึงยอดจองซื้อล่วงหน้าของดาวเทียมไทยคม 8 ที่จะเพิ่มขึ้นก่อนยิงดาวเทียมขึ้นสู่วงโคจรในช่วงครึ่งแรกของปี 2559 ราคาหุ้น INTUCH ณ ปัจจุบันยังคงต่ำกว่าราคาเป้าหมายของเราซึ่งประเมินโดยวิธีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) (ซึ่งอิงกับมูลค่า DCF ของทั้ง ADVANC และ THCOM) คิดเป็น 22%
ส่องกล้องไตรมาส 4/57—กำไรหลักเติบโตแข็งแกร่ง YoY
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/57 ของ INTUCH ที่ 3.83 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 1% QoQ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษ ซึ่งได้แก่ รายการอัตราแลกเปลี่ยน การตั้งด้อยค่าเงินลงทุนในไอทีวี และค่าตัดจำหน่ายอุปกรณ์ตามสัดส่วนที่ถือของ ADVANC เราคาดกำไรหลักของ INTUCH ที่ 4.03 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY และ 3% QoQ กำไรหลักที่เติบโตแข็งแกร่ง YoY ได้รับปัจจัยหนุนจากทั้ง ADVANC และ THCOM
ในส่วนของ ADVANC เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/57 ที่ 9.64 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 7% QoQ หนุนโดยรายได้บริการที่ยังคงเติบโตและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง QoQ ซึ่งได้แก่ ต้นทุนด้านกฎระเบียบ ค่าใช้จ่ายด้านโครงข่าย ค่าใข้จ่ายด้านการบริหารงานทั่วไป และภาระหนี้สูญ เราคาดว่ารายได้บริการ (ไม่รวมไอซี) ไตรมาส 4/57 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 3% YoY และ 2% QoQ ซึ่งถือว่าเพิ่มขึ้น YoY เป็นไตรมาสสามติดต่อกัน รายได้นอนว๊อยซ์มีแนวโน้มเติบโต 40% YoY และ 5% QoQ ซึ่งจะกลบผลกระทบจากรายได้บริการเสียงที่ลดลง ดูรายละเอียดเพิ่มเติมได้จากบทวิเคราะห์ ADVANC วันที่ 2 ก.พ. 2558
ในส่วนของ THCOM เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/57 ที่ 400 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 15% QoQ กำไรหลักที่เพิ่มขึ้น YoY มีปัจจัยหนุนจากรายได้ดาวเทียมไทยคม 6 ตั้งแต่เดือนก.พ. 2557 เป็นต้นไป รายได้จากการให้เช่าช่องสัญญาณให้แก่ลูกค้าเอ็นบีเอ็นที่เพิ่มขึ้นจากการอัพเกรดคาปาซิตี้และการขายเพิ่มให้กับลูกค้าอีก 9 พันราย รวมถึงกำไรจากลาวเทเลคอมที่เพิ่มขึ้น ดูรายละเอียดเพิ่มเติมได้จากบทวิเคราะห์ THCOM วันที่ 28 ม.ค. 2558
อัพไซด์จากใบอนุญาต 4 จี ธุรกิจบรอดแบนด์ผ่านสายโทรศัพท์ ดาวเทียมไทยคม 6 และ 8 รวมถึงไอพีสตาร์
การหันมารุกขยายธุรกิจบรอดแบนด์ผ่านสายโทรศัพท์เป็นหนึ่งในสามเป้าหมายการดำเนินธุรกิจของ ADVANC ในช่วงปี 2558-2563 เพื่อแข่งขันโดยตรงกับ JAS TRUE และ TOT นอกเหนือจากการขยายโครงข่าย 3 จีอย่างต่อเนื่อง การเข้าประมูลใบอนุญาต 4 จี และการขยายเข้าไปสู่บริการดิจิตอลให้มากขึ้น บริษัทตั้งเป้าที่จะสร้างสายเคเบิ้ลปลายทางที่ต่อเชื่อมเข้าบ้าน (last-mile cables) เข้าสู่ 10 ล้านครัวเรือนภายในปี 2563 ซึ่งจะเชื่อมต่อจากสายเคเบิ้ลไฟเบอร์ออฟติกที่มีอยู่แล้วซึ่งมีความยาว 1.2 แสนกม.
ในส่วนของธุรกิจ THCOM เราคาดอัตราการใช้งานจริงของดาวเทียมไทยคม 7 มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจาก 20% ในไตรมาส 1/58 เป็น 100% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2558 และคาดว่ายอดจองล่วงหน้าของดาวเทียมไทยคม 8 มีแนวโน้มถึง 50% ได้ภายในสิ้นปี 2558 ก่อนที่จะยิงดาวเทียมไทยคม 8 ขึ้นสู่วงโคจรในช่วงกลางปี 2559 การขายช่องสัญญาณดาวเทียมไทยคม 6 ในส่วนที่เหลือให้แก่แอฟริกาดูเหมือนจะเป็นงานที่ท้าทาย บริษัทจะรุกการขายช่องสัญญาณไอพีสตาร์เพิ่มขึ้นในประเทศอินเดีย ฟิลิปปินส์ และอินโดนีเซียภายในช่วงครึ่งหลังของปี 2558
