กำไร 4Q57 เติบโตเด่นกว่าทุกไตรมาส
4Q57 รายได้ทำได้ดี
เราคาดว่ากำไร 4Q57 ของ SPALI จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาทเติบโตมากสุดเมื่อเทียบกับผลประกอบการ 3ไตรมาสที่ผ่านมา โดยมีการรับรู้รายได้ราว 6.8 พันล้านบาท ซึ่งอาจน้อยกว่าที่คาด เนื่องจากการเลื่อนโอนกรรมสิทธิ์ของโครงการ Supalai Wellington โดยยังคงระดับอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยที่40%ได้ อย่างไรก็ดี บริษัทสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายขายและบริหารได้ดีต่อเนื่องโดยมีสัดส่วนต่อรายได้ราว 9% ทำให้กำไรสุทธิทั้งปีทำได้ราว 4.6 พันล้านบาท ยังคงใกล้เคียงกับที่เราประมาณการไว้ ขณะที่ผลประกอบการเมื่อเทียบกับรายปีมีรายได้ที่เติบโตเล็กน้อย และกำไรสุทธิทำได้ทรงตัว โดยยรวมทั้งปีกำไรสุทธิเติบโตสูง 60%YoY
ตั้งเป้ารายได้โต 18%
SPALI ตั้งเป้ารายได้จากการขายทั้งปี 2.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.5% YoY ใกล้เคียงกับทีเราคาด ส่วนหนึ่งเกิดจากงานในมือรอบันทึกรายได้ค่อนข้างสูงราว 1.76 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 83% ของประมาณการเรา ขณะที่มีงานในมืออีกราว 2.1 หมื่นล้านบาทรอบันทึกรายได้ 3 ปีข้างหน้า โดยเตรียมบันทึกรายได้ในปี 2559 ราว 9.5 พันล้านบาท ซึ่งแนวโน้มผลประกอบการอาจไม่เติบโตโดดเด่น อย่างไรก็ดีเราคาดว่า SPALI จะสามารถรักษาระดับกำไรที่ 4 พันล้านบาทได้ ซึ่งเป็นฐานที่สูงนับจากอดีตที่มีฐานกำไรระดับ 2-3 พันล้านบาท
เปิดตัวโครงการใหม่อย่างระมัดระวัง
ผู้บริหารมีมุมมองการเติบโตของยอดขายอย่างอนุรักษ์นิยม โดยคาดการเติบโตในระดับ 10-15% ตั้งเป้ายอดขายทั้งปี 2.3 หมื่นล้านบาท คาดหวังยอดขายเกิดจากสินค้าคอนโดมีเนียมในสัดส่วนที่มากกว่าเล็กน้อยราว 57% หรือประมาณ 1.3 หมื่นล้านบาท โดยมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ น้อยกว่าแผนเดิมราว 10% เบื้องต้นคาดเปิดตัวในปี2558 ราว 28 โครงการ มูลค่ารวม 3 หมื่นล้านบาท สัดส่วนประเภทสินค้าที่เปิดใกล้เคียงกัน โดยผู้บริหารมองความต้องการสินค้าในตลาดต่างจังหวัดบางแห่ง และสินค้าคอนโดมีเนียมบางพื้นที่อ่อนตัวลง ทำให้บริษัทมีความระมัดระวังในการเปิดตัวโครงการใหม่มากขึ้น โดยมีสัดส่วนการเปิดตัวโครงการใหม่ในต่างจังหวัดราว 20%
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคาดว่า SPALI ยังคงเป็นบริษัทที่ยังคงรักษาระดับกำไรสุทธิได้ดี จากงานในมือรอบันทึกรายได้และยังคงรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยไว้ที่ระดับสูงราว 39-40% ซึ่งยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 35% ขณะเดียวกัน คาดผลประกอบการในปี 2558 ยังทำได้ดีและจะเติบโดโดดเด่นในช่วง 1H58 จากการบันทึกรายได้ของโครงการ มูลค่าสูงเช่น Supalai Prima Riva มูลค่าโครงการ 5.5 พันล้านบาท Supalai Park Ekkarmai-ทองหล่อมูลค่าโครงการ 2 พันล้านบาท รวมถึงโครงการ Supalai Wellington
