BCP - ซื้อ

คาด BCP รายงานกำไรสุทธิ 4Q57 ออกมาขาดทุน 2,687 ล้านบาทลดลง 805%QoQ และลดลง 490%YoY แต่จะมีกำไรปกติที่ 2.1 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 37%QoQ โดยได้แรงหนุนจากค่าการกลั่นและกำลังการกลั่นที่เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน นอกจากนี้ยังได้รับปัจจัยบวกเพิ่มเติมจากยอดจำหน่ายน้ำมันจากปั๊มที่เพิ่มสูงขึ้นจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวลง อย่างไรก็ตามในไตรมาสนี้จะมีขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันประมาณ 4,700 ล้านบาท และบันทึกด้อยค่าเงินลงทุนใน Nido Petroleum อีกประมาณ 1,000 ล้านบาทกดดันกำไรสุทธิ ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยคาดว่า BCP จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q57 ออกมาขาดทุน 2,687 พันล้านบาท สำหรับประเด็น ปตท. จะขายหุ้น BCP ยังไม่มีข้อสรุปแต่คาดว่าจะมีความคืบหน้าเร็วๆ นี้ แนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 58 ที่ 37.80 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

-คาด Q4/57 จะขาดทุน 2.7 พันล้านบาทแต่กำไรปกติ อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 37% QoQ : ในช่วง 4Q57 กำลังการกลั่นเพิ่มขึ้นสู่ 102 KBD จากระดับ 96.99 KBD ใน 3Q57 และค่าการกลั่นที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นสู่ 8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเนื่องจากราคาน้ำมันสำเร็จรูปในประเทศปรับตัวลงช้ากว่าราคาน้ำดิบ อย่างไรก็ตามในไตรมาสนี้จะมีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานเพิ่มขึ้นประมาณ 500 ล้านบาทในการจ่ายโบนัส สำหรับธุรกิจปั๊มน้ำมันมียอดขายเติบโตสู่เดือนละ 440 ล้านลิตรต่อเดือนในขณะที่กำไรต่อลิตรยังทรงตัวในระดับเดียวกับไตรมาส 3 ฝ่ายวิจัยคาดการณ์กำไรปกติใน 4Q57 เพิ่มขึ้นประมาณ 570 ล้านบาทจากไตรมาสก่อนสู่ระดับ 2,100 ล้านบาท โดยหากรวมขาดทุนจากสต็อกน้ำมันดิบและบันทึกด้อยค่าเงินลงทุนจะทำให้ 4Q57 ขาดทุน 2,687 ล้านบาท อย่างไรก็ตามปี 57 ยังคงมีกำไร 585 ล้านบาทแต่หดตัว 87% YoY

-รายงานขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน : ราคาน้ำมันดิบเบรนท์เฉลี่ยในเดือนธ.ค. 57 อยู่ที่ 60.2 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลซึ่งปรับตัวลงจากในเดือนกันยายน 57 อยู่ที่ 96.5 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลส่งผลให้ BCP ซึ่งมีสต็อกน้ำมันดิบที่ใช้ในการผลิต 5.6 ล้านบาร์เรลโดยคาดว่าจะมีการขาดทุนจากสต็อกน้ำมันดิบประมาณ 4.7 พันล้านบาท

-บันทึกด้อยค่าเงินลงทุน Nido Petroleum : หลังจากราคาน้ำมันดิบปรับตัวลงประมาณ 60 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลหรือคิดเป็น -49% ในช่วงครึ่งหลังปี 57 ทำให้ BCP มีภาระต้องบันทึกการด้อยค่าเงินลงทุนใน Nido Petroleum ซึ่งเป็นบริษัทย่อยในออสเตรเลียที่ประกอบธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียมจำนวนไม่เกิน 1 พันล้านบาทใน 4Q57

-ดีลปตท.ขายหุ้นบางจากยังไมมีข้อสรุป : ตามที่มีกระแสข่าวว่า PTT ผู้ถือหุ้นใหญ่เตรียมขายหุ้น ปัจจุบันยังไม่มีข้อสรุปแต่คาดว่าจะมีความคืบหน้าเร็วๆ นี้

-คาดกำไรปี 58 จะพลิกกลับมาเติบโตได้ : ในปี 58 ฝ่ายวิจัยคาดว่าราคาน้ำมันดิบจะเริ่มทรงตัวที่ราคาเฉลี่ย 55 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลส่งผลให้ผลการดำเนินงานไม่ถูกกดดันจากขาดทุนสต็อกน้ำมันดิบเหมือนในปี 57 โดยตามประมาณการของเราคาดว่าในปี 58 BCP จะรายงานกำไรสุทธิ 4,960 ล้านบาทพลิกมาเติบโต 748% จากที่หดตัวในปี 57 บนสมมติฐานว่าค่าการกลั่นเฉลี่ยอยู่ที่ 6 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และค่าการตลาดเฉลี่ยอยู่ที่ 0.65 บาทต่อลิตร

-แนะนำ “ซื้อ” เป้าปี 58 : 37.80 บาท : เราประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิง Prospective PE ที่ 10.5 เท่าคาดการณ์ EPS ปี 58 ที่ 3.60 บาทจะได้ราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 37.80 บาทซึ่งยังสูงกว่าราคาปิดล่าสุด แนะนำ “ซื้อ”