ยอดขายปี 57 เติบโต 10%
ประเด็น
- SPALI แจ้งยอดขายสิ้นปี 2557 ที่ประมาณ 2.05 หมื่นล้านบาท เติบโต 10% YoY ใกล้เคียงกับที่เราคาด 2.1 หมื่นล้านบาทแต่น้อยกว่าประมาณการของ SPALI 7% สินค้าที่ขายได้หลักๆมาจากคอนโดมีเนียมในสัดส่วนมากกว่าคือ 60% หรือประมาณ 1.23 หมื่นล้านบาท ขณะที่แนวราบขายได้ 40% SPALI คาดปี 2558 ตั้งเป้ายอดขายทั้งปีเติบโตราว 12% ขายได้ราว 2.3 หมื่นล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับที่เราประมาณการไว้
ผลกระทบ / ความเห็น
- โครงการใหม่เลื่อนเปิดตัวกระทบเป้าบริษัท เราได้สอบถามถึงสาเหตุยอดขายของ SPALI ที่ทำได้ต่ำกว่าเป้าหมาย 7% สาเหตุหลักเกิดจากการเปิดตัวโครงการใหม่คือ โครงการ Supalai Lite รัชดา-สาธร-นราธิวาส มูลค่า 2.5 พันล้านบาท และแรงซื้อที่ชะลอตัวในช่วงปลายปีมีผลต่อยอดขายใน 4Q57 ทำได้ 6 พันล้านบาทอ่อนตัวลง 9%QoQ และ 5%YoY โดยมียอดขายสิ้นปี 2557 ทำได้ 2.05 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่าที่บริษัทคาด 7% ใกล้เคียงที่เราคาด 2.1 หมื่นล้านบาท สำหรับปี 2558 บริษัทตั้งเป้าเติบโต 12% มูลค่า 2.3 หมื่นล้านบาทใกล้กับที่เราคาด จากแผนเปิดตัวโครงการใหม่เป็นแรงหนุน จากแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 36 โครงการ มูลค่าโดยรวม 3.3 หมื่นล้านบาทซึ่งเติบโตกว่าปีก่อนราว 20%
- งานในมือรองรับรายได้ 3 ปีข้างหน้า เรามองว่า SPALI มีข้อดีคือการมีงานในมือสูง รอบันทึกรายได้ต่อเนื่องในช่วงระยะเวลา 3 ปีข้างหน้า ซึ่งรองรับการรับรู้รายได้ที่ลดลงจาก กรณีเกิดการหดตัวของแรงซื้อที่มีสาเหตุจากภาวะเศรษฐกิจที่เติบโตน้อยกว่าคาด รวมถึงหนี้ภาคครัวเรือนที่สูง ปัจจุบันบริษัทมีงานในมือกว่า 3.1 หมื่นล้านบาท เพื่อบันทึกรายได้ระหว่างปี 2558-2560 ในปี 2558 มีงานในมือราว 1.6 หมื่นล้านบาท รอบันทึกรายได้คิดเป็น 75% ของประมาณการรายได้ของเราที่ 2.1 หมื่นล้านบาท และ 35% เมื่อเทียบกับรายได้ปี 2559
คำแนะนำ / เหตุผล
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ“ คาดประเด็นบวกจากผลประกอบการใน 4Q57 ที่เราคาดรายได้จะทำได้ในระดับ 7 พันล้านบาท เติบโตราว 4%YoY และ 19% QoQ ซึ่งเป็นไตรมาสทีมีรายได้สูงสุดของปี ความสามารถในการทำกำไรยังทำได้ดีจากอัตรากำไรขันต้นเฉลี่ยที่ระดับ 40% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม 35% ขณะเดียวกันคาดเห็นการจ่ายปันผลระหว่างกาล 2H57 ราว 0.77 บาทต่อหุ้น ซึ่งให้ผลตอบแทน 3.2% (นโยบายจ่ายปันผลปีละ 2 ครั้ง) ให้ผลตอบแทนปี 57 4.5% และในปี 2558 คาดผลตอบแทนเงินปันผลทั้งปี 4.6%
