ประสิทธิภาพในการทำกำไรโดดเด่น ปันผลสูง
โดดเด่นกว่าคู่แข่งแทบทุกด้าน
เราเริ่มต้นคำแนะนำการลงทุนในหุ้น ADVANC ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเหมาะสมปี 58 ด้วยวิธี DCF (WACC 9.1%, terminal growth 2%) ไว้ที่ 309 บาท และเลือกเป็นหุ้นTop pick ของกลุ่ม เพราะ1) อยู่ในอุตสาหกรรมที่ยังเติบโตได้ต่อเนื่อง และเป็นผู้นำตลาดด้วยส่วนแบ่งฐานลูกค้า47% ทิ้งห่างคู่แข่งทั้งDTAC และ TRUE ที่มีส่วนแบ่ง28% และ 24% ตามลำดับ 2) ประสิทธิภาพทำกำไรโดดเด่นคาด ROE ปี 58 ที่ 83% สูงสุดในกลุ่ม 3)ให้ปันผลสูงโดยคาดผลตอบแทนจากปันผลปี 58 ที่5.8%4) ราคาหุ้นยังถูกเมื่อเทียบกับคู่แข่ง โดยปัจจุบันหุ้นADVANC ซื้อขายด้วย P/E ปี 58 ที่ 17.3เท่า ขณะที่DTAC และ TRUE ที่ซื้อขายอยู่ที่ P/E 18.9 เท่า และ 23.9 เท่า ตามลำดับและ 5) คาดได้ประโยชน์จากการประมูลคลื่น 4จี มากสุด
กำไรในระยะ 1-2 ปีข้างหน้ามีแนวโน้มสดใส ด้วยอัตราเติบโตเฉลี่ย 23%
คาดกำไรของบริษัทจะเติบโตอย่างโดดเด่นตั้งแต่ 4Q57(+9% QoQ, +10% YoY) เพราะได้รับอานิสงค์จากผลของฤดูกาล และต้นทุนค่าใช้คลื่นที่ลดลงโดยกำไรมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องไปในปี 58 -59 จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และฐานลูกค้าที่ขยายตัว ขณะที่ต้นทุนยังมีแนวโน้มลดลง ตามการขยายฐานลูกค้า 3จี ภายใต้ใบอนุญาตของ กสทช. ที่มีต้นทุนต่ำกว่าสัมปทาน 2จี อีกทั้งจะไม่ต้องบันทึกค่าเสื่อมราคาของโครงข่าย 2จี อีก หลังสิ้นสุดสัมปทานตั้งแต่ 3Q58 โดยปี 59 จะเป็นปีแรกที่ไม่ต้องบันทึกค่าใช้จ่ายดังกล่าวราว 1 หมื่นล้านบาท/ปี ซึ่งคาดจะส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานปกติในปี58 – 59 จะเติบโตราว 17% YoYและ 28% YoYตามลำดับ หรือคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ย 23%
ฐานะการเงินเข้มแข็ง กระแสเงินสดแข็งแกร่ง จ่ายปันผลได้ในอัตราสูง
จากผลประกอบการที่มีแนวโน้มเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 58 – 59 คาดจะช่วยให้บริษัทมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานราว 6.7 – 6.9 หมื่นล้านบาทต่อปี ซึ่งมากพอสำหรับการจ่ายปันผลในอัตราสูงได้ต่อเนื่อง โดยหากอิงนโยบายจ่ายเงินปันผลไม่ต่ำกว่า 100% ของกำไรสุทธิ จึงคาดหมายเงินปันผลสำหรับปี 58 ที่ 14.32 บาท และปี 59 ที่ 18.38 บาท หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากปันผลสำหรับปี 58 ที่ 5.8% และปี 59 ที่ 7.4%
การโอนย้ายลูกค้าและคลื่นที่มีจำกัดเป็นปัจจัยเสี่ยง
ปัจจัยเสี่ยงของบริษัทคือ การโอนย้ายลูกค้าที่ใช้2จี ให้เปลี่ยนไปใช้ 3จีได้ต่ำกว่าคาด แต่ด้วยฐานลูกค้า 3จี ที่น่าจะเกินกว่า 90% ตั้งแต่ปี57 บวกกับเชื่อว่าบริษัทจะพยายามโอนลูกค้าไปใช้ 3จี ให้ได้มากที่สุดก่อนที่สัมปทาน 2จีจะสิ้นสุดใน 3Q58 จึงน่าจะเหลือลูกค้า 2จี ที่โอนย้ายไม่ทัน ไม่มากนัก และแม้ปัจจุบันบริษัทมีคลื่นอยู่ในมือค่อนข้างจำกัด ซึ่งจะส่งผลต่อศักยภาพในการแข่งขันในระยะยาวแต่เรายังเชื่อว่าการประมูลคลื่น4จี จะเกิดขึ้นภายใน 2H58 หรืออย่างช้าในปี 59 ทำให้คาดว่าคลื่นที่ ADVANC มีอยู่ในมือยังเพียงพอที่จะรองรับการใช้งานของลูกค้าได้ไปจนถึงช่วงปลายปี 59
