แนวโน้มการเติบโตปี 2558 สดใส
ประเด็นการลงทุน
เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ KTB เมื่อวานนี้ ผู้บริหารแนะแนวโน้มไตรมาส 4/57 และปี 2558 สดใส เนื่องจากเศรษฐกิจมีการฟื้นตัว ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการเติบโตสินเชื่อขึ้นจาก 7% เป็น 8% ทั้งสำหรับปี 2557 และปี 2558 หนุนโดยความต้องการสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อรัฐวิสาหกิจที่มากขึ้น เราปรับประมาณการกำไรของเราขึ้น 3.7% เป็น 3.4 หมื่นล้านบาทปี 2557 และสูงขึ้น 5.7% เป็น 3.7 หมื่นล้านบาทปี 2558 นอกจากนี้จะมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรปี 2558 ถ้าหาก KTB สามารถขยายฐานสินเชื่อสูงกว่า 8% (หนุนโดยโครงการโครงสร้างพื้นฐานรัฐและการปล่อยสินเชื่อให้กับการควบรวมกิจการ)
แนวโน้มกำไรปรับตัวดีขึ้นหนุนให้เราปรับเพิ่มเป้าหมายราคา ณ สิ้นปี 2558 ขึ้น 3.7% เป็น 28 บาท (อ้างอิง justified PBV ที่ 1.6เท่า) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
สินเชื่อโตดีกว่าเป้าปี 2557 หนุนโดย สินเชื่อรัฐวิสาหกิจและบรรษัท
การเติบโตสินเชื่อของ KTB ในช่วง 11 เดือนแรกของปี 2557 เป็น 8.1% YTD ซึ่งสูงกว่าเป้าที่ผู้บริหารวางไว้ที่ระหว่าง 5-7% ธนาคารคาดว่าการเติบโตสินเชื่อปี 2558 นั้นจะดีกว่าปีก่อน เนื่องจากอุปสงค์สินเชื่อในกลุ่มบริษัทและรัฐวืสาหกิจเพิ่มสูงขึ้น (ส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการเติบโตสินเชื่อของเราให้สูงขึ้นดังกล่าว)
เพิ่มประมาณการส่วนต่างดอกเบี้ยเป็น 2.8% จากเดิม 2.65% ปี 2557 และ 2558
ผู้บริหารยังคงประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ที่ 2.7% (ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2557 เป็น 2.8%) พร้อมกันนี้ KTB คาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2558 ทรงตัว YoY หนุนโดยการบริหารต้นทุนทางการเงินให้ลดลงรวดเร็วกว่า อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ เราปรับเพิ่มประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของเราขึ้น 2.79% จากเดิม 2.65% ทั้งสำหรับปี 2557 และปี 2558 เนื่องจากธปท.ยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2% ตลอดจนถึงสิ้นปี 2558 อย่างไรก็ตามหาก ดอกเบี้ยในปี 2558 อยู่ในแนวโน้มขาขึ้นอย่างมีนัยยะสำคัญทำให้เกิดอัพไซด์ต่อประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและประมาณการกำไรปี 2558 และ ปี 2559 ของเรา
การกันสำรองหนี้เสียปี 2558 จะทรงตัว YoY
KTB มีความระมัดระวังต่อแนวโน้มการปล่อยสินเชื่อให้กับธุรกิจ SME ขนาดเล็กและลูกค้ารายย่อยในปีนี้ โดยธนาคารคาดสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่ 2.9% ณ สิ้นปี 2557 และคาดว่าอัตราส่วนดังกล่าวจะลดลงในปีนี้ ดังนั้นเราปรับเพิ่มประมาณการกันสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2557 ขึ้น 9% เป็น 1.2 หมื่นล้านบาท เนื่องจากผู้บริหารมีความกังวลต่อความเสี่ยงจากการปล่อยสินเชื่อให้กับธุรกิจ SME รายเล็กและลูกค้ารายย่อย สำหรับประมาณการกันสำรองหนี้สูญฯปี 2558 ของเราก็อยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาทไม่เปลี่ยนแปลง
คาดกำไรไตรมาส 4/57 อ่อนตัวลง เนื่องจากไม่มีกำไรพิเศษ
เราคาด KTB จะรายงานกำไรไตรมาส 4/57 ที่ 8.8 พันล้านบาท ลดลง 10% YoY และ 5% QoQ กำไรจะหดตัวลงจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มสูงขึ้นและไม่มีกำไรพิเศษจากการขายสินทรัพย์จำนวน 3 พันล้านบาทอย่างเช่นในไตรมาส 4/56 เราคาดธนาคารจะมีการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 2.1 พันล้านบาทสำหรับไตรมาส 4/57 ลดลง 32% YoY และ 26% QoQ เราคาดว่าสินเชื่อไตรมาส 4/57สูงขึ้น 3% QoQ และ 8% YoY เราคาดกำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียเป็น 1.33 หมื่นล้านบาท สูงขึ้น 5% YoY
