เราคาดผลประกอบการ บมจ. บางจากปิโตรเลียม (BCP) จะพลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 2,077 ล้านบาทใน 4Q14
จากผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 2,475 บาท อันเนื่องมาจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับลง US$30/บาร์เรล แม้ค่าการกลั่นคาดว่าจะเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ US$8.5/บาร์เรล จาก US$5.2/บาร์เรลใน 3Q14 และ US$4.82/บาร์เรลใน 4Q13 แต่ไม่สามารถชดเชยได้
ขณะที่กำลังกลั่นคาดว่าจะอยู่ที่ 101KBD เพิ่มจาก 97KBD ใน 3Q14 และใกล้เคียงกับ 101KBD ใน 4Q13 จึงส่งผลให้เราประมาณการกำไรสุทธิปี 2014 ลงอีก 70% เป็น 1,124 ล้านบาท (-76% Y-Y) แต่คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2015 ที่ 3,749 ล้านบาท และคงราคาเป้าหมายปี 2015 ที่ 31 บาท (อิง PBV ที่ 1.1 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยภูมิภาค)
ราคาหุ้นปัจจุบันเต็มมูลค่าแล้ว จึงยังแนะนำ ขาย ส่วนประเด็นการลดสัดส่วนการถือหุ้น 27% ของ PTT ที่คาดว่าจะสรุปได้ใน 1Q15 อาจล่าช้าเนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่ร่วงหนักจะทำให้ผู้ซื้อตัดสินใจรอบคอบมากขึ้น
คาด 4Q14 พลิกเป็นขาดทุน 2,077 ล้านบาท จากผลขาดทุนจากสต็อก เราคาด 4Q14 จะมีผลขาดทุนสุทธิ 2,077 ล้านบาท เทียบกับกำไรสุทธิ 381 ล้านบาทใน 3Q14 และ 690 ล้านบาทใน 4Q13 สาเหตุหลักเกิดจากผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน 2,475 บาท จากราคาน้ำมันดิบที่ปรับลงกว่า US$30/บาร์เรลในช่วง 4Q14
ขณะที่ใน 3Q14 มีผลขาดทุนสต็อกเพียง 1,408 ล้านบาท และใน 4Q13 มีกำไรสต็อก 622 ล้านบาท แม้ค่าการกลั่นคาดว่าจะเพิ่มมาอยู่ที่ US$8.5/บาร์เรลใน 4Q14 จาก US$5.2/บาร์เรลใน 3Q14 และ US$4.82/บาร์เรลใน 4Q13 แต่ไม่สามารถชดเชยได้ ขณะที่กำลังกลั่นคาดว่าจะอยู่ที่ 101KBD เพิ่มขึ้นจาก 97KBD ใน 3Q14 และใกล้เคียงกับ 101KBD ใน 4Q13
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2014 แต่คงประมาณการปี 2015 เท่าเดิม
จากผลประกอบการที่คาดว่าจะขาดทุนใน 4Q14 จะพลิกเป็นขาดทุน เราจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2014 ลง 70% เหลือเพียง 1,124 ล้านบาท (-76% Y-Y) แต่ยังคงประมาณการปี 2015 ไว้เท่าเดิมที่ 3,749 ล้านบาท (+233.7% Y-Y) โดยคงสมมติฐาน GRM เฉลี่ยทั้งปี 2015 อยู่ที่US$5/บาร์เรล และคงการใช้กำลังกลั่นเท่าเดิมที่ 100KBD
นอกจากนี้ เราเชื่อว่าผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันดิบจะมีโอกาสเกิดน้อยมาก เพราะราคาน้ำมันดิบน่าจะต่ำสุดในช่วง 4Q14 - 1Q15 และค่อยๆ ขยับขึ้นโดยเราคาดราคาน้ำมันดิบเฉลี่ยปี 2015 ที่ US$70/บาร์เรล (หากไม่รวมผลกำไร/ขาดทุนจากสต็อกน้ำมัน BCP จะมีกำไรจากการดำเนินงานเฉลี่ยปีละ 3,000-4,000 ล้านบาท) และเรายังคงราคาเป้าหมายปี 2015 ไว้เท่าเดิมที่ 31 บาท (อิง PBV ที่ 1.1 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยภูมิภาค) ราคาหุ้นปัจจุบันเต็มมูลค่าแล้ว จึงยังแนะนำ ขาย
