แบรนด์ใหม่ยังไม่น่าตื่นเต้น
ประเด็น
- SST ซื้อลิขสิทธิ์ขายภายใต้แบรนด์ โควา ประเทศอิตาลี (COVA) มูลค่า 1.8 แสนยูโร (ราว 5.3 ล้านบาท) ดำเนินธุรกิจร้านเบเกอรี่และเครื่องดื่มระดับพรีเมียม ผ่านบริษัทโกลเด้น กูร์เม่ต์ จำกัด ซึ่ง SST ถือหุ้น 75% ผ่านบริษัทมัดแมน (บริษัทย่อย) โดยจากการสอบถามไปยังผู้บริหารมีเป้าหมายการขยายสาขา COVA 2 สาขา ในกลางปี 2558 และคาดยอดขายต่อสาขาอยู่ระดับ 3 - 5 ล้านบาทต่อเดือน
ผลกระทบ / ความเห็น
- ไม่ส่งผลบวกต่อกำไรอย่างมีนัยสำคัญ หาก SST สามารถขยายสาขา COVA ได้ตามเป้าหมาย 2 สาขาภายใน 1H58 เราคาด COVA จะทำกำไรในปี 58 ได้ราว 3 ล้านบาท หรือเป็นสัดส่วนเพียง 2% จากประมาณการกำไรทั้งปี 58 จากสมมติฐานรายได้ต่อสาขา 2.3 ล้านบาทต่อเดือน ซึ่งเราประมาณการอย่างระมัดระวังและต่ำกว่าเป้าหมายของผู้บริหาร เนื่องจากมองว่ายังอยู่ในระยะเริ่มต้นของธุรกิจจึงยังต้องใช้เวลาในการทำการตลาดให้เป็นที่รู้จักในกลุ่มลูกค้าเป้าหมาย โดย COVA จะใช้งบลงทุนราว 8 ล้านบาทต่อสาขา คาดจะสามารถคืนทุนได้ในระยะเวลาประมาณ 2 ปี ในขณะที่อัตรากำไรสุทธิเราคาดจะอยู่ระดับ 10% สูงกว่า แบรนด์ร้านอาหารอื่นในเครือ จากการเจาะลูกค้ากลุ่มบนและตั้งราคาขายเฉลี่ยราว 200 บาท
- การเติบโตในปีหน้ายังมาจากเกรย์ฮาวด์เป็นหลัก เรายังคงมุมมองการเติบโตโดดเด่นของ SST ในปีหน้า จากโอกาสการเติบโตของเกรย์ฮาวด์ในต่างประเทศที่มีศักยภาพมาก โดยล่าสุดขยายสาขาเกรย์ฮาวด์ คาเฟ่ ในจีนเพิ่มขึ้นอีก 1 แห่งในเดือนที่ผ่านมา และเราคาดในปี 58 จะสามารถขยายสาขาในต่างประเทศอีกอย่างน้อย 1 ประเทศ ในส่วนของการเติบโตจาก M&A ยังคงอยู่ในแผนระยะยาวของ SST โดยผู้บริหารให้ข้อมูลว่ายังอยู่ในระหว่างการเจรจาซื้อสิทธิ์ในการขายเพิ่มเติมอีกหนึ่งแบรนด์ ซึ่งหากการเจรจาสำเร็จจะสามารถรับรู้รายได้จากแบรนด์ใหม่ได้ในปี 59
คำแนะนำ / เหตุผล
- คงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 41 บาท จากประเด็นการพลิกกลับมามีกำไรปกติได้ใน 4Q57 จากการรับรู้รายได้จากเกรย์ฮาวด์เต็มไตรมาสและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ในขณะที่ผลประกอบการปี 58 เราคงมุมมองบวกต่อการเติบโตได้โดดเด่นจากการขยายสาขาในต่างประเทศและกลยุทธ์ที่เน้นการทำโปรโมชั่นมากขึ้น โดยมูลค่าเหมาะสมปัจจุบัน ยังไม่รวมมูลค่าจากการเข้าซื้อแบรนด์ COVA จากมุมมองของเราที่ยังไม่ส่งผลบวกต่อกำไรของ SST อย่างมีนัยสำคัญ
