More earnings visibility
ประเด็นการลงทุน
เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อเก็งกำไร” จากขาย ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 4.70 บาท (เดิม 3.90 บาท) อิงค่าเฉลี่ย PE ของบริษัท ที่ 14 เท่า จาก งานโครงการใหญ่ที่บริษัทได้รับมามูลค่ารวมกว่า 2,100 ล้านบาท จำนวน 2 โครงการ หนุน Backlog ให้ดีขึ้นมากกว่าที่เราเคยคาด และเป็นงานที่คาดว่าจะได้ส่วนต่างกำไรขั้นต้นสูง โดยที่รายได้ที่คาดการณ์ในปี 2015 บริษัทมี backlog รอรับรู้แล้วมากกว่า 90%
ผู้บริหารมองมีโอกาสเพิ่ม Backlog ได้อีกจากโครงการเหมืองโปแตช มูลค่าโครงการกว่า 40,000 ล้านบาท ซึ่งยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการณ์ของเรา และคาดจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นที่สำคัญในปีหน้า ซึ่งจะช่วยให้บริษัทก้าวกระโดดไปอีกขั้นของกลุ่มรับเหมา EPC คาดเริ่มประมูลงานในช่วง 2Q-3Q15
สรุปผลประกอบการ
TRC รายงานกำไร 3Q14 ที่ 96 ล้านบาท เติบโต +205% YoY, +70% QoQ โดยปัจจัยหนุนกำไรมาจากการรับรู้รายได้ตาม backlog จำนวน 802 ล้านบาท (+12% YoY, +17% QoQ) โดยที่รายได้ส่วนใหญ่มาจากงานท่อก๊าซธรรมชาติสระบุรี-นครราชสีมา และโครงการวางท่อก๊าซ นวนคร-รังสิต ซึ่งเป็นงานที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง โดยในไตรมาสนี้บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 23.5% อย่างไรก็ดีรายได้รวม 9M14 คิดเป็นเพียง 54% ของประมาณการเดิมของเราเนื่องจากการรับรู้รายได้ของงานบางโครงการเลื่อนออกไปรับรู้ปีหน้า เราจึงปรับลดประมาณการรายได้และกำไรปี 2014 ลง 26% และ 10% ตามลำดับ โดยเราคาดการรับรู้รายได้ในช่วง 4Q14 อาจลดลงจาก 3Q14 เล็กน้อยเนื่องจากช่วงเดือนธันวาคมมีวันหยุดเยอะ
เตรียมรับรู้รายได้งานมาร์จิ้นสูงปีหน้า
เราคาดโครงการ bio-diesel ของบางจาก และ โครงการจากบริษัท Trans Thai-Malaysia มูลค่ารวมกว่า 2,100 ล้านบาท ที่บริษัทได้รับมาล่าสุด ประกอบกับงานวางท่อก๊าซที่ร่วมมือกับ บริษัทซิโนเปคจากจีนจะเป็นปัจจัยหนุนกำไรที่สำคัญในปีหน้า เนื่องจากเป็นงานที่คาดว่าจะได้มาร์จิ้นสูง และขณะนี้บริษัทมี backlog ราว 4.5 พันล้านบาท ซึ่ง backlog ปัจจุบันมากกว่า 90% แล้ว นอกจากนี้บริษัทอยู่ระหว่างประมูลงานอีก 2 โครงการที่คาดว่าจะได้รับงาน ได้แก่ งานสร้างถนนของบริษัทลูก SKW มูลค่า 1,200 ล้านบาท และงานท่อก๊าซ ของ PTT มูลค่าราว 3,800 ล้านบาท คาดรู้ผลในสิ้นปีนี้
ลุ้นได้งานใหญ่ แนะเก็งกำไร
เราปรับคำแนะนำขั้นเป็น “ซื้อเก็งกำไร” โดยที่ปัจจัยบวกที่รอให้ราคาหุ้นขึ้นสะท้อนข่าว ระหว่างปี 2015 จะมาจากงานเหมืองโปแตชมูลค่าราว 40,000 ล้านบาท ซึ่งบริษัทได้ใส่เงินลงทุนซื้อหุ้นใน บริษัท เหมืองแร่โปแตช อาเซี่ยน จำกัด (มหาชน) (APMC) ไปแล้ว 100 ล้านบาท คิดเป็น 4.48% ของทุนชำระแล้วของ APMC คาดจะเริ่มประมูลงานในช่วง 2Q-3Q15 และมีความเป็นไปได้สูงที่บริษัทจะได้รับงาน ซึ่งหากบริษัทได้รับงานดังกล่าว เราคาดบริษัทอาจทำการเพิ่มทุนเพื่อเข้าทำงานในโครงการใหญ่นี้ อย่างไรก็ดีเรามีมุมมองเชิงบวกหากมีการเพิ่มทุนเพื่อลงทุนในโครงการนี้ เพราะจะหนุนให้กำไรมีการเติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง
