MC

กำไรลดลง 24% YoY

MC ประกาศกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 136 ล้านบาท ลดลง 24% YoY และ 21% QoQ ต่ำกว่าประมาณการ 10% จากค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายเป็น 37.4% สูงกว่าคาด สาเหตุหลักจากค่าเช่าและค่าตอบแทนพนักงานที่เพิ่มสูงขึ้นจากการขยายจุดขายใหม่ในประเทศในช่วง 9 เดือนรวม 82 แห่ง (ร้านค้าปลีกของตนเอง 49 สาขาโมเดิร์นเทรด 30 จุด และรถขายเคลื่อนที่ 3 คัน) เพิ่มขึ้นจาก 684 สาขาในปี 56 ในขณะที่การเติบโตยอดขายเพิ่มขึ้นช้ากว่าอยู่ที่ 752 ล้านบาท (+14% YoY และ –8% QoQ) เป็นไปตามคาด โดยเติบโตจากการบันทึกรายได้จาก TDC เข้ามา 99 ล้านบาท ในส่วนของ MC แม้มีการขยายช่องทางขายเชิงรุกแต่รายได้ยังทรงตัวเทียบกับ 3Q56 เนื่องจากรายได้ช่องทางโมเดิร์นเทรดถูกกดดันปรับตัวลงแรง 25% YoY ประกอบกับยอดขายสาขาเดิม 3Q57 ในภาพรวมยังคงติดลบ 8%

คาดหวังการฟื้นตัวตามฤดูกาลใน 4Q57

เรามอง 4Q57 กำไรสุทธิเติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ จาก 1) รายได้จะฟื้นตัวได้ดีขึ้น จากการเป็นไฮซีซั่นโดยปกติของธุรกิจ (ที่ผ่านมามีสัดส่วนกำไรราว 29% ของกำไรทั้งปี) และกำลังซื้อกลับมาดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปี ส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมคาดจะติดลบน้อยลงในระดับ -3% และ 2) อัตรากำไรจะปรับดีขึ้นจากการลดการทำโปรโมชั่นกระตุ้นยอดขาย และการประหยัดจากขนาดจากยอดขายที่เร่งตัวขึ้นส่งผลให้ SG&A ต่อยอดขายลดลงกลับมาอยู่ในระดับปกติ ในขณะที่ ผลประกอบการช่วง 9M57 มีกำไร 516 ล้านบาท หรือราว 70% ของประมาณการทั้งปี เราจึงคงประมาณการเดิมปีนี้ของ MC คาดมีกำไรสุทธิ 753 ล้านบาททรงตัวจากปีก่อน

คงคำแนะนำ “เก็งกำไร” ต่อผลประกอบการฟื้นตัว

เราคาดกำไรสุทธิของ MC ในช่วงปี 2557 – 2559 เติบโตเฉลี่ย 16% จากปัจจัยสนับสนุน 1) การขยายสาขาเพิ่มขึ้น 100 สาขาต่อปี หรือราว 14% ต่อปี 2) สร้างแบรนด์ย่อยขยายตลาดเจาะฐานลูกค้าเฉพาะกลุ่มมากขึ้น เช่น Mc premium สำหรับกลุ่มวัยทำงาน หรือ Blue Brother เจาะตลาดบน เป็นต้น และ 3) อัตรากำไรค่อยๆปรับดีขึ้นจากเพิ่มสัดส่วนร้านค้าปลีกของตนเองควบคุมต้นทุนได้ดีกว่า อย่างไรก็ตาม เรามองการเติบโตระยะ 2 ปีข้างหน้ายังไม่โดดเด่นมากนักเทียบกับในอดีต หลังปรับกลยุทธ์พึ่งพาการเติบโตผ่านร้านค้าปลีกของตนเองมากขึ้น ทดแทนการลดลงของรายได้จากโมเดิร์นเทรดที่มีการแข่งขันสูง เรามองกลยุทธ์ใหม่ต้องใช้เวลาในการส่งผลชัดเจน ส่วนในระยะสั้นยังมีปัจจัยขับเคลื่อนจากผลการดำเนินงาน 4Q57 ที่คาดจะฟื้นตัวดี เราจึงคงคำแนะนำ “เก็งกำไร”