เข้าสู่โหมดฟื้นตัวแข็งแกร่ง
ประเด็นการลงทุน
เราแนะนำ ซื้อ GRAMMY หนุนโดยผลประกอบการที่ฟื้นตัวแรงและแนวโน้มการเติบโตดีของธุรกิจดิจิตัลทีวีในระยะยาว เราเชื่อว่าตอนนี้เป็นเวลาดีที่จะเริ่มเข้าสะสมหุ้นก่อนที่ผลประกอบการจะพลิกกลับเป็นกำไรในปี 2559 (เราคาดขาดทุนสุทธิลดลง 87% ในปี 2558 และเราคาดผลประกอบการจะพลิกกลับเป็นกำไร 372 ล้านในปี 2559) โดยขณะนี้ GRAMMY ซื้อขายที่ PBV ปี 2558 ที่ 2.7 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 3.5 เท่า
สรุปผลประกอบการไตรมาส 3/57—ขาดทุนลดลงกว่าที่คาดมาก
GRAMMY รายงานขาดทุนไตรมาส 3/57 164 ล้านบาท ขาดทุนลดลง 43% YoY และ 82% QoQ ผลขาดทุนที่ออกมานั้นลดลงกว่าที่เราคาดมากถึง 56% ซึ่งส่วนใหญ่มาจากรายได้ที่เติบโตดีกว่าคาด ทั้งนี้ผลขาดทุนที่ปรับตัวลดลงทั้ง QoQ และ YoY นั้นเนื่องจากไม่มีการรับรู้ผลขาดทุนจากธุรกิจเพย์ทีวี เพราะบริษัทได้ขายทิ้งไปแล้วเมื่อเดือนก.ย. (บริษัทรับรู้ผลขาดทุนจากธุรกิจเพย์ทีวีไป 800 ล้านบาทในไตรมาส 2/57) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 29.7% ในไตรมาส 3/57 เพิ่มขึ้น 26.2% ในไตรมาส 3/56 และ -1.5% ในไตรมาส 2/57
รายได้ของบริษัทอยู่ที่ 2.56 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 18% QoQ รายได้ธุรกิจเพลงลดลง 9% YoY (ทรงตัว QoQ) รายได้สื่อหดตัว 14% YoY แต่เพิ่มขึ้น 15% QoQ (รายได้จากภาพยนตร์เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 290% YoY และ 126% QoQ หนุนจากภาพยนตร์เรื่อง ฝากไว้ในกายเธอ ซึ่งออกฉายในไตรมาส 3/57) รายได้ธุรกิจ broadcast ปรับตัวดีขึ้น 18% YoY และ 15% QoQ รายได้จากอีเว้นต์ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 37% QoQ เนื่องจากมีการจัดอีเว้นต์ต่างๆมากขึ้นหลังจากสถานการณ์ทางการเมืองเริ่มคลี่คลายลง รายได้จากธุรกิจ โอ ชอปปิ้ง และธุรกิจอื่นๆเติบโตก้าวกระโดด 73% YoY และ 28% QoQ ส่วนช่องทีวีดิจิตัลของบริษัทรายงานรายได้ที่ 33 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 3 ล้านในไตรมาส 2/57)
คาดขาดทุนสุทธิไตรมาส 4/57 จะลดลงอย่างมาก YoY
เราเชื่อว่ารายได้จากทุกหน่วยธุรกิจของ GRAMMY ในไตรมาส 4/57 จะปรับตัวดีขึ้นอีก QoQ จากช่วงฤดูกาล ธุรกิจโฮมชอปปิ้งคาดจะแตะจุดคุ้มทุนในไตรมาส 4/27 (มียอดขายเฉลี่ยต่อวัน 4 ล้านบาท) หลังรายงานขาดทุนสุทธิ 14 ล้านบาทในไตรมาส 3/57 ขณะนี้เราประเมินผลประกอบการของบริษัทในไตรมาส 4/57 จะขาดทุนสุทธิที่ 200 ล้านบาท โดยขาดทุนลดลง 62% YoY แต่เพิ่มขึ้น 22% QoQ ซึ่งขาดทุนที่เพิ่มขึ้น QoQ นั้นเนื่องจากเราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานในส่วนของธุรกิจทีวีดิจิตัลจะเพิ่มขึ้น เราได้ปรับประมาณการขาดทุนสุทธิปี 2557 ให้ขาดทุนลดลง 16% เป็น 2.07 พันล้านบาท เพื่อสะท้อนผลขาดทุนที่ลดลงอย่างมากในไตรมาส 3/57 ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการขาดทุนสุทธิในปีหน้าไว้คงเดิมที่ 311 ล้านบาท
เรตติ้งช่องทีวีดิจิตัล วัน เอชดี สูงขึ้น
จากข้อมูลของบริษัท เรตติ้งของช่อง วัน (HD) ณ ขณะนี้ปรับตัวสูงขึ้น (เป็น 0.062 ตั้งแต่ไตรมาส 4/57 จนถึงปัจจุบัน เพิ่มขึ้นจาก 0.032 ในไตรมาส 3/57) หนุนโดยคอนเท้นต์ใหม่ อันได้แก่ละครเรื่อง สงครามนางงาม (เรตติ้ง 1.464) และซิตคอมเรื่อง เป็นต่อ (เรตติ้ง 0.948) ส่วนรายการยอดนิยมในไตรมาส 4/57 ของช่อง จีเอ็มเอ็ม ชาแนล (SD) ได้แก่ คลับฟรายเดย์ เดอะซีรี่ส์ 5 ชุดความรักกับความลับ (เรตติ้ง 0.263) และซีรี่ส์สยองขวัญ เพื่อนเฮี้ยนโรงเรียนหลอน (เรตติ้ง 0.193) ซึ่งเราเชื่อว่ารายการคุณภาพยอดนิยมเหล่านี้จะช่วยกระตุ้นรายได้ทีวีดิจิตัลให้เติบโตดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
