กำไรธุรกิจปกติ 3Q57 ต่ำกว่าคาดจาก SIM
ผลประกอบการของกลุ่ม Non listed ช่วยหนุนกำไร
SAMART รายงานกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 351 ล้านบาท ลดลง 11% YoY และ 15% QoQ หากไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 38 ล้านบาท ธุรกิจปกติมีกำไร 313 ล้านบาท (-24% YoY และ -7% QoQ) ต่ำกว่าคาด 8% ตามผลการดำเนินงาน SIM ส่วนผลการดำเนินงาน SAMTEL เป็นไปตามคาดโดยมีกำไรสุทธิ 157 ล้านบาท ลดลง 30% YoY และ 16% QoQ หากไม่รวมกำไรจากการขายหลักทรัพย์ 17 ล้านบาท ธุรกิจปกติของ SAMTEL มีกำไร 140 ล้านบาท (-42% YoY แต่ +33% QoQ) ส่วนผลการดำเนินงานกลุ่ม Non listed มีกำไรราว 135 ล้านบาท (+30% YoY และทรงตัว QoQ) ส่งผลให้กลุ่ม Non listed มีสัดส่วนกำไรเพิ่มเป็น 38% ของกำไรสุทธิ SAMART แซง SIM และ SAMTEL ที่มีสัดส่วนกำไรเหลือ 30% และ 31% ตามลำดับ
ปรับลดกำไรสุทธิปี 2557-2558 ตาม SIM
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2557-2558 ของ SAMART จากเดิม 3-5% สะท้อนการปรับลดประมาณการ SIM จากเดิม 8% ตามประมาณการใหม่ปีนี้คาดว่า SAMART จะมีกำไรสุทธิ 1,647 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY ส่วนปี 2558 คาดกำไรสุทธิ 2,093 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY หรือมีอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิเฉลี่ย 20% (CAGR 2557-2558) เราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ของ SAMART 30.50 บาท (ลดลง 3% จากมูลค่าเหมาะสมเดิม 31.50 บาท)
เริ่มเห็นความคืบหน้าธุรกิจใหม่
แนวโน้ม 4Q57 คาดว่ากำไร SAMART จะฟื้นตัวตาม SIM และ SAMTEL แต่เรามองว่าตลาดน่าจะให้ความสนใจน้อยกว่าข่าวบริษัทย่อย (สามารถยู-ทรานส์) ตั้งบริษัทใหม่ 3 บริษัท ซึ่ง 1 ใน 3 เป็นบริษัทที่ดำเนินการบริหารจัดการขยะมูลฝอยให้กับหน่วยงานปกครองส่วนท้องถิ่น ทำการผลิตเชื้อเพลิงขยะไฟฟ้า เรามองว่าราคาหุ้น SAMART ที่ปรับขึ้น Outperform SET ช่วงบ่ายวานนี้เกิดจากแรงเก็งกำไรผลบวกการขยายธุรกิจไฟฟ้าพลังงานขยะและคาดว่าจะประกาศแผนธุรกิจสิ้นปีนี้
แนะนำเพียง “เก็งกำไร”
เราเชื่อว่าราคาหุ้น SAMART ปัจจุบันสะท้อนความคาดหวังผลบวกจากการขยายธุรกิจใหม่มากกว่าธุรกิจปัจจุบัน โดยเฉพาะธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานขยะ ในเบื้องต้นเราคาดว่าจะมีทั้งสร้างเองและซื้อกิจการบางส่วน กรณี SAMART เริ่มต้นธุรกิจนี้ด้วยการซื้อกิจการที่มีอยู่แล้ว จะทำให้เห็นผลบวกต่อมูลค่าเพิ่มเร็วกว่าการสร้างเอง ซึ่งต้องใช้เวลาก่อสร้างราว 1 ปี ทั้งนี้ประมาณการของเรายังไม่รวมมูลค่าเพิ่มจากธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานขยะ ส่วนระยะสั้นเราคาดว่า SAMART มีปัจจัยบวกแนวโน้ม 4Q57 จะมีกำไรเป็นไตรมาสดีสุดของปีนี้ จากปัจจัยหนุนการฟื้นตัวของ SIM และ SAMTEL รวมทั้งรับรู้ยอดขายกล่องทีวีดิจิตอล
