กำไร 3Q57 ต่ำกว่าคาด
อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าคาดจาก Product Mix
ผลประกอบการ 3Q57 ของ HANA มีกำไรสุทธิ 587 ล้านบาท เติบโต 3% YoY แต่ลดลง 7% QoQ ต่ำกว่าคาด 13% จากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ (Product Mix) ที่ยอดขายของ PCBA ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำมีสัดส่วนเพิ่มขึ้น กดดันอัตรากำไรขั้นต้นให้ลดลงเหลือเพียง 12.7% จากเดิมที่เราคาดว่าจะทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้าที่ 15% ส่วนยอดขายในสกุลเงินดอลลาร์เติบโตตามคาดเป็น 178 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+13%YoY, +5% QoQ) คิดเป็นเงินสกุลบาทที่ 5,732 ล้านบาท
คาดกำไรสุทธิ 4Q57 จะอ่อนตัวลงตามฤดูกาล
ผลประกอบการ 9M57 คิดเป็นสัดส่วน 76% ของกำไรสุทธิทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 2070 ล้านบาท โดยเรามองแนวโน้มกำไร 4Q57 ของ HANA จะอ่อนตัวลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มลดลงต่ำสุดในรอบปีเนื่องจากรับรู้ต้นทุนจากโรงงานใหม่ในลำพูนช่วงแรก อย่างไรก็ดีเรามองว่าต้นทุนดังกล่าวจะเป็นเพียงผลกระทบระยะสั้น โดยอัตราการทำกำไรของ HANA จะฟื้นกลับมาที่ 14% ในช่วง 2H58 จากการประหยัดจากขนาดตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น
จ่ายเงินปันผล 1 บาทต่อหุ้น
HANA ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับผลการดำเนินงาน 9M57 ในอัตราหุ้นละ 1.00 บาท คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 2.4% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 พ.ย. ทำให้รวมงวดปี 2557 บริษัทมีการจ่ายเงินปันผลจำนวนทั้งหมด 1.50 บาทต่อหุ้น นับเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 42% ของงบกำไรสุทธิ 9M57 มากกว่าประมาณการเงินปันผลทั้งปีที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ที่ 1.46 บาทต่อหุ้น ทำให้เรามองว่า HANA มีโอกาสจ่ายเงินปันผลเพิ่มเติมอีกในช่วงที่เหลือของปี
อัพไซด์รวม 20% คงแนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงประมาณการกำไรเดิมของ HANA ในปี 2557 และ 2558 ไว้ที่ 2,070 ล้านบาท และ 2,660 ล้านบาทตามลำดับ จากกำลังการผลิตใหม่ในจังหวัดลำพูนที่จะเป็นปัจจัยหลักในการเติบโตของผลประกอบการในปี 2558 เราประเมินมูลค่าเหมาะสม HANA ที่ 48 บาท ด้วยวิธี PE 14.5 เท่า ทำให้หุ้นยังมีอัตราผลตอบแทนรวมจากราคาปัจจุบัน 20% แนะนำ “ซื้อ”
