แนวโน้มการเติบโตชัดเจนยิ่งขึ้น
ประเด็นการลงทุน
ประเด็นหลักจากการประชุมนักวิเคราะห์ยืนยันมุมมองของเราต่อแนวโน้มการเติบโตของ BTS ในทั้งระยะสั้นและระยะยาว เราเชื่อว่าความคาดหวังต่อกำไรที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 3/57 และแนวโน้มโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐจะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นได้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ปัจจุบันหุ้นมีการซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2559 ที่ 2.5 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 2.2 เท่าอยู่ 0.1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน ซึ่งเราคิดว่าเป็นมูลค่าที่เหมาะสมแล้วเนื่องจากแนวโน้มกำไรในระยะยาวดูจะมีอัพไซด์ได้อีกจากสัญญาการบริหารจัดการเส้นทางขนส่งมวลชนสายใหม่
ธุรกิจขนส่งมวลชนเติบโตอย่างต่อเนื่อง
จำนวนผู้โดยสารทั้งหมดของ BTS ในเดือนต.ค. 2557 อยู่ที่ 18.9 ล้านเที่ยว เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 5% MoM ในขณะที่ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 26.70 บาทต่อเที่ยว ทรงตัว YoY แนวโน้มจำนวนผู้โดยสารคาดจะเติบโตต่อเนื่องตลอดไตรมาส 3/57 (ต.ค.-ธ.ค.) เนื่องจากไตรมาสดังกล่าวปกติแล้วจะเป็นช่วงไฮซีซั่นสำหรับการใช้บริการขนส่งมวลชน ซึ่งจากข้อมูลในอดีตชี้ว่าจำนวนผู้โดยสารของ BTS เพิ่มขึ้นราว 3% QoQ ในระหว่างไตรมาส ซึ่งการเติบโต QoQ ในปีนี้มีโอกาสที่จะสูงกว่าในอดีตเนื่องด้วยมหาวิทยาลัยเริ่มเปิดภาคการศึกษาแรกในช่วงกลางเดือนส.ค.ในปีนี้ (เทียบกับก่อนหน้านี้ที่ภาคการศึกษาแรกจะเริ่มในเดือนมิ.ย.)
ทั้งนี้ จำนวนผู้โดยสารทั้งหมดตั้งแต่ต้นปีงบประมาณ 2557 จนถึงปัจจุบัน (เม.ย.-ต.ค.) อยู่ที่ 124.9 ล้านเที่ยว เพิ่มขึ้น 2% YoY ส่วนค่าโดยสารเฉลี่ยในช่วงเวลาเดียวกันอยู่ที่ 26.82 บาทต่อเที่ยว เพิ่มขึ้น 1% YoY และด้วยจำนวนผู้โดยสารที่ปรับตัวดีขึ้น BTS จึงยังคงเป้าการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารไว้ที่ช่วง 5-8% และอัตราการเติบโตของค่าโดยสารที่ 1% คงเดิมสำหรับปี 2557
ธุรกิจขนส่งมวลชนส่วนต่อขยายมีพัฒนาการเชิงบวก
ล่าสุด BTS ได้เข้าพบตัวแทนจากกทม.และการรถไฟฟ้าขนส่งมวลชนแห่งประเทศไทยเพื่อเจรจาเกี่ยวกับสัญญาการรับจ้างเดินรถไฟฟ้าสายสีเขียวเข้มฝั่งใต้ (แบริ่ง-สมุทรปราการ) และสายสีเขียวเข้มฝั่งเหนือ (หมอชิต-สะพานใหม่-คูคต) ซึ่งกทม.มีแนวโน้มที่จะมอบสัญญาดังกล่าวให้แก่ BTS โดยตรง ซึ่งจะทำให้สามารถเปิดดําเนินการเชิงพาณิชย์สำหรับเส้นทางสองสายดังกล่าวได้อย่างรวดเร็ว
หาก BTS ได้สัญญาดังกล่าวจริง เรามองว่าการเซ็นสัญญาเกิดขึ้นในช่วงกลางปี 2558 เส้นทางสายสีเขียวเข้มฝั่งใต้คาดจะสามารถเปิดให้บริการได้ในปี 2560 และสายสีเขียวเข้มฝั่งเหนือคาดจะเปิดให้บริการในปลายปี 2561 หรือต้นปี 2562 โดยสัญญาดังกล่าวจะช่วยหนุนแนวโน้มการเติบโตของ BTS ในระยะยาวได้อย่างมาก
อสังหาฯเชิงพาณิชย์จะหนุนการเติบโตในปี 2558
ธุรกิจอสังหาฯเชิงพาณิชย์ (รวมธุรกิจสนามกอล์ฟและโรงแรม) คาดจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตปี 2558 (เม.ย. 2558-มี.ค. 2559) เนื่องจากบริษัทไม่มีการเปิดตัวและโอนโครงการอสังหาฯที่อยู่อาศัยใหม่ใดๆในปีดังกล่าว โดยโครงการแอ็บสแตร็กส์พหลโยธินพาร์ค (อาคาร A) ได้โอนไปแล้ว 87% ในช่วงสิ้นเดือนก.ย. 2557 และคาดจะโอนได้ทั้งหมดภายในสิ้นเดือนมี.ค. 2558 ขณะนี้ BTS กำลังอยู่ระหว่างพัฒนาอาคารโครงการแอ็บสแตร็กส์พหลโยธินพาร์ค (อาคาร B) และมีแผนจะเปิดตัวในช่วงปลายปี 2558
