รอประเมินความเสียหายจากเหตุเพลิงไหม้
กำไรปกติ 3Q57 โตตามคาด แต่เสี่ยงขาดทุนใน 4Q57
SVI รายงานกำไรสุทธิใน 3Q57 ที่ 439 ล้านบาท มาจากบันทึกเงินประกันน้ำท่วม จำนวน 212 ล้านบาท และจากกำไรธุรกิจปกติที่ 203 ล้านบาท มีผลประกอบการเท่ากับไตรมาสที่ผ่านมา แต่ขึ้นสูงถึง 32% YoY จากฤดูกาลผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์และคำสั่งซื้อที่สะสมมาตั้งแต่ 1H57 อย่างไรก็ดี เรามองผลกระทบจากเหตุเพลิงไหม้จะทำให้กำไร 4Q57 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เบื้องต้นเราคาดว่า SVI จะยังขาดทุนต่อเนื่องจนถึง 1H58 และจะเริ่มสร้างกำไรอีกครั้งใน 3Q58 ซึ่งเป็นฤดูกาลผลิตใหม่
ธุรกิจหยุดชะงักอย่างต่ำ 2 เดือนนับจากนี้
รายงานเบื้องต้นระบุว่าเพลิงไหม้ได้สร้างความเสียหายแก่ตัวอาคารของโรงงานผลิตนิคมบางกระดี ซึ่งเป็นโรงงานหลักของ SVI ที่มีอัตรากำลังการผลิต 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมถึงเครื่องจักรใหม่ที่เพิ่งติดตั้งเสร็จและอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ที่ผลิตเสร็จแล้วจำนวนมาก ทำให้ SVI อาจต้องหยุดการดำเนินงานจนกว่าจะมีการฟื้นฟูสายการผลิตใหม่อีกครั้งหนึ่ง แม้ว่าบริษัทจะมีโรงงานสำรองที่แจ้งวัฒนะ และโรงงาน SVI-2 ที่เพิ่งปรับปรุงเสร็จ (กำลังการผลิตราว 120 และ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ) การติดตั้งเครื่องจักรใหม่และขั้นตอนตรวจสอบก่อนผลิตจริงอาจกินเวลานานถึง 6 เดือน ทำให้เรายังไม่คาดหวังการฟื้นตัวในเร็วๆนี้
อยู่ระหว่างปรับประมาณการกำไร 4Q57 และ ปี 2558
เรามีมุมมองเชิงลบต่อความสามารถในการทำกำไรของ SVI ในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า จากเหตุเพลิงไหม้ในครั้งนี้ที่ส่งผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานโดยตรง รายงานข่าวคาดมูลค่าความเสียหายเบื้องต้นราว 1,000 ล้านบาท โดยยังไม่รวมค่าเสียโอกาสจากธุรกิจหยุดชะงักและความเชื่อมั่นลูกค้าในอนาคต ทั้งนี้ SVI ได้ทำประกันภัยไว้บางส่วนเช่นกัน เราจึงอยู่ในระหว่างปรับประมาณการกำไรหลังจากได้รับข้อมูลเพิ่มเติมอีกครั้ง
ประเมินสถานการณ์เลวร้ายสุดที่ 2.30 บาท
ในเชิง Valuation เราประเมินผลกระทบความเสียหายของไฟไหม้ครั้งนี้ราว 2,000 ล้านบาท (เท่ากับการตั้งสำรองของ SVI ในเหตุการณ์น้ำท่วมที่ผ่านมา ซึ่งรวมความเสียหายทั้งโรงงาน เครื่องจักร และผลจากธุรกิจหยุดชะงัก) ซึ่งจะทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้น SVI ลดลงเหลือ 2.9 พันล้านบาท เมื่อเทียบค่า P/BV ช่วงวิกฤตน้ำท่วมที่ 1.8 เท่า จะได้มูลค่าหุ้นที่ 2.30 บาท ในกรณีได้รับเงินประกันครอบคลุมทั้งหมด จะทำให้ส่วนผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท มูลค่าหุ้นจะอยู่ที่ 3.90 บาท ทั้งนี้เราแนะนำให้หลีกเลี่ยงการลงทุนใน SVI จนกว่าจะได้รับรายละเอียดเกี่ยวกับความครอบคลุมและวงเงินประกันอีกครั้งหนึ่ง
