MCOT

การแข่งขันสูงขึ้นฉุดผลประกอบการลงต่อเนื่อง

MCOT รายงานกำไร 3Q57 หดตัวหนักเหลือเพียง 90 ล้านบาท ตามคาด ลดลง 76% YoY และ 45% QoQ เนื่องจากธุรกิจหลักสื่อโทรทัศน์ช่อง Modern 9 (63% ของรายได้) ได้รับผลกระทบจากการแข่งขันที่สูงขึ้น และส่วนแบ่งรายได้จากธุรกิจร่วมการงานกับ True Vision ลดลงหนักหลังจาก True Vision ทยอยย้ายลูกค้าไปอยู่บนใบอนุญาตใหม่ที่มีต้นทุนต่ำกว่า อีกทั้งยังมีต้นทุนเพิ่มจากการลงทุนธุรกิจทีวีดิจิทัล กำไร 9M57 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 68% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่ 665 ล้านบาท จึงมีแนวโน้มที่เราจะปรับลดประมาณการกำไรปี 57 ลง โดยคาดกำไร 4Q57 ฟื้นตัวเพียงเล็กน้อย QoQ แม้ว่าจะเป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจโฆษณาก็ตาม

รายได้หดตัวหนักทั้งธูรกิจสื่อทีวีและรายได้ค่าสัมปทาน

รายได้ค่าโฆษณาช่อง Modern9 หดตัวหนัก YoY ต่อเนื่อง อยู่ที่เพียง 687 ล้านบาท ต่ำที่สุดในรอบ 11 ไตรมาส (เกือบเท่ากับช่วงที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมปี 57 อยู่ที่ 665 ล้านบาท) ประกอบกับรายได้จากธุรกิจร่วมดำเนินงานลดลงเหลือเพียง 121 ล้านบาท ต่ำที่สุดเป็นประวัติการณ์หลังจากพันธมิตรหลัก True Vision ย้ายลูกค้าออก ในขณะที่ต้นทุนการดำเนินงานส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ และยังมีต้นทุนเพิ่มจากการลงทุนธุรกิจทีวีดิจิทัลอีกด้วย จึงทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือเพียง 35% ต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ โดยมีเพียงธุรกิจสื่อวิทยุที่มีรายได้ฟื้นตัว 12% QoQ เป็น 250 ล้านบาท ใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

มีแนวโน้มปรับลดประมาณการกำไรและมูลค่าเหมาะสมลงอีก

ผลประกอบการ 3Q57 ขาดทุนหนักตามคาด และเรามีแนวโน้มปรับลดประมาณการกำไรปี 57 ลงอีก จากเดิมคาด 665 ล้านบาท ลดลง 57% YoY และเรามองว่าผลประกอบการของ MCOT จะมีแนวโน้มอ่อนแอต่อเนื่องหากยังไม่สามารถเพิ่มความสามารถในการแข่งขันให้สูงขึ้นจากปัจจุบัน เนื่องจากการแข่งขันในธุรกิจสื่อโทรทัศน์จะทวีความรุนแรงเพิ่มขึ้นหลังจากทีวีดิจิทัลเข้าถึงครัวเรือนมากขึ้นในปีหน้า โดย MCOT อยู่ระหว่างสรรหา กก.ผอ. คนใหม่เข้ามาดำเนินงานซึ่งคาดว่าจะประกาศชื่อได้ภายในเดือน พ.ย.57 ซึ่งต้องติดตามแผนการพัฒนาความสามารถในการแข่งขันจาก กก.ผอ. ท่านใหม่ต่อไป เบื้องต้นเรายังคงคำแนะนำ “ขาย” และมีแนวโน้มปรับลดมูลค่าเหมาะสมลงจากเดิมที่ 19 บาท ตามการปรับลดประมาณการกำไร