ช่อง Workpoint Creative TV มาแรงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ
ประเด็นการลงทุน
เราคาดว่า WORK จะรายงานกำไรไตรมาส 3/57 เติบโตก้าวกระโดดและกำไรไตรมาส 4/57 จะเติบโตต่อเนื่อง QoQ นอกจากนี้เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มธุรกิจทีวีดิจิตัลในปี 2558 โดยส่วนแบ่งผู้ชมและอัตราค่าโฆษณาของช่อง Workpoint Creative TV (ช่อง 23) เพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่เดือนเม.ย. โดยขณะนี้มีส่วนแบ่งผู้ชมเป็นอันดับ 3 ตามหลังเพียงช่อง 7 และช่อง 3 เท่านั้น ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558 ของเราขึ้น 38% มาอยู่ที่ 219 ล้านบาท เนื่องจากมีการปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราค่าโฆษณาและอัตรายอดจองเวลาโฆษณาสำหรับช่องทีวีดิจิตัลที่เพิ่มสูงขึ้น เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ จาก ถือ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ที่ 44 บาท (เพิ่มขึ้นจาก 34.25 บาท)
ส่องกล้องไตรมาส 3/57—กำไรโตก้าวกระโดด QoQ
เราคาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 3/57 ไว้ที่ 35 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 155% QoQ แต่ลดลง 71% YoY โดยคาดการณ์กำไรที่ปรับตัวลดลง YoY เนื่องมาจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งกลบผลกระทบจากรายได้จากธุรกิจทีวีที่เพิ่มสูงขึ้น ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นมาจากต้นทุนการผลิตรายการทีวี ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับใบอนุญาตทีวีดิจิตัล ค่าตัดจำหน่ายคอนเท้นต์สำหรับช่อง Workpoint Creative TV รวมถึงค่าใช้จ่ายด้านการตลาดและต้นทุนค่าจ้างพนักงานที่เพิ่มขึ้นด้วย เราคาดต้นทุนบริการเพิ่มขึ้น 26% YoY และ 4% QoQ และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 42% YoY (ทรงตัว QoQ)
ในส่วนของคาดการณ์กำไรที่เติบโตก้าวกระโดด QoQ มีปัจจัยหนุนมาจากรายได้ธุรกิจทีวีที่เพิ่มสูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากช่อง Workpoint Creative TV เราคาดการณ์อัตรายอดจองเวลาโฆษณาเฉลี่ยของช่องเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 25-35% ในไตรมาส 2/57 มาอยู่ที่ 70-75% ในไตรมาส 3/57 ควบคู่ไปกับเรทติ้งที่สูงขึ้นต่อเนื่อง นอกจากนี้เราคาดว่า WORK จะรับรู้รายได้ธุรกิจอีเว้นต์ในส่วนที่เหลือของ Expo Milano 2015 จำนวน 80 ล้านบาท เข้ามาในช่วงที่เหลือของปี เราประมาณการรายได้จากธุรกิจทีวีดิจิตัลเติบโต 64% QoQ มาอยู่ที่ 150 ล้านบาท เนื่องจากส่วนแบ่งผู้ชมและอัตราค่าโฆษณาและอัตรายอดจองเวลาโฆษณาที่เพิ่มสูงขึ้น ให้สังเกตว่าไม่มีรายได้จากภาพยนตร์หรือคอนเสิร์ต/การแสดงในไตรมาส 3/57
กำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ฟื้นตัว HoH
เราประมาณการกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ไว้ที่ 77 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 568% HoH (แต่ลดลง 45% YoY) หนุนโดยรายได้จากธุรกิจทีวีที่เพิ่มสูงขึ้น เนื่องจากมีละคร 2 เรื่องที่จะเข้าฉายในช่วงไตรมาส 4/57 ได้แก่ เกมริษยาและ 7 วันจองเวร รวมถึงรายการ Women's World Volleyball Championship ที่จะรับรู้รายได้เข้ามาในไตรมาส 4/57 เช่นกัน รายได้จากธุรกิจอีเว้นต์และแนวโน้มการจับจ่ายใช้สอยที่กลับมาฟื้นตัวในช่วงไตรมาส 4/57 จะหนุนให้ผลกำไรเติบโตดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีนี้
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558-59
นับตั้งแต่มีการเปลี่ยนผ่านสู่ระบบทีวีดิจิตัลในเดือนเม.ย. ช่อง Workpoint Creative TV มีส่วนแบ่งผู้ชมอยู่ในอันดับ 4 มาตลอด โดยล่าสุดในช่วงเดือนต.ค.ส่วนแบ่งผู้ชมของช่องได้เพิ่มขึ้นมาอยู่ในอันดับ 3 ตามหลังเพียงช่อง 7 และช่อง 3 เท่านั้น ทั้งนี้เนื่องจากเรามีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจทีวีดิจิตัลของ WORK มากขึ้น เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558 ขึ้น 38% มาอยู่ที่ 219 ล้านบาท และ 27% สำหรับปี 2559 มาอยู่ที่ 358 ล้านบาท โดยมีปัจจัยหนุนมาจาก 1) อัตราค่าโฆษณาที่เพิ่มสูงขึ้น โดยเราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยของเราขึ้นมาอยู่ที่ 38,000 บาทต่อนาที จากเดิม 35,000 บาทต่อนาที สำหรับปี 2558 และปรับเพิ่มขึ้นเป็น 55,000 บาทต่อนาที จากเดิม 42,000 บาทต่อนาที สำหรับปี 2559 และ 2) อัตรายอดจองเวลาโฆษณาเฉลี่ยที่เพิ่มสูงขึ้น โดยเราคาดการณ์ไว้ที่ 75% สำหรับปี 2558 และ 80% สำหรับปี 2559
