ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ!
ประเด็นการลงทุน
เราคาดกำไรไตรมาส 3/57 จะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หนุนโดยเงินชดเชยสำหรับประเด็นฟุตบอลโลกจากกสทช. เรามีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มธุรกิจทีวีดิจิตัลของ RS จากสัดส่วนจำนวนผู้ชมของช่อง 8 ที่ติด 1 ใน 5 อันดับอย่างต่อเนื่องและแนวโน้มอัตราค่าโฆษณาที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น นอกจากนี้เรายังคาดกำไรไตรมาส 4/57 จะเติบโต YoY หนุนโดยรายได้จากธุรกิจทีวีดิจิตัลและโชว์บิซที่มีแนวโน้มดีขึ้น ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2558 ที่ 9.60 บาท (ราคาเป้าหมายเดิมอยู่ที่ 8.80 บาท)
กำไรไตรมาส 3/57 สูงสุดเป็นประวัติการณ์
ปัจจุบันเราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 190 ล้านบาท (ก่อนหน้านี้เราคาดไว้ที่ 110 ล้านบาท) เพิ่มขึ้น 53% YoY และ 164% QoQ โดยคาดการณ์กำไรเติบโตทั้ง YoY และ QoQ นั้นเนื่องมาจากเงินชดเชย 251 ล้านบาทที่ได้รับจากกสทช.ในไตรมาส 3/57 และบริษัทไม่มีการบันทึกค่าเผื่อการด้อยค่าสำหรับธุรกิจลาลีก้าในไตรมาสนี้ (เทียบกับ 41 ล้านบาทในไตรมาส 2/57)
รายได้ไตรมาส 3/57 คาดว่าจะรายงานเติบโตก้าวกระโดด 37% YoY แต่ลดลง 8% QoQ โดยการคาดการณ์รายได้เติบ YoY หนุนโดยเงินชดเชยจากกสทช. ส่วนรายได้ที่คาดว่าจะลดลง QoQ นั้นมาจากรายได้ที่ลดลงในส่วนของธุรกิจเพลงเนื่องจากบริษัทปรับลดการผลิตแผ่นซีดี/ดีวีดีเนื่องจากต้องการลดสต๊อกสินค้าก่อนที่จะยกเลิกการผลิตแผ่นซีดี/ดีวีดีเพลงสตริงในปีหน้า ในส่วนของรายได้จากธุรกิจสื่อก็ปรับตัวลดลง QoQ อันเป็นผลมาจากรายได้ที่ลดลงสำหรับธุรกิจลาลีก้า นอกจากนี้รายได้จากธุรกิจโชว์บิซยังคาดว่าจะลดลง 26% QoQ เนื่องจากอีเวนท์ต่างๆที่ถูกเลื่อนออกไปและไม่มีการจัดคอนเสิร์ตในระหว่างไตรมาส
ช่อง 8 เติบโตดีต่อเนื่อง
สัดส่วนจำนวนผู้ชมของช่อง 8 เทียบกับช่องทีวีดิจิตัลอื่นๆ (ไม่รวมช่องสาธารณะ) อยู่ในอันดับที่ 5 เมื่อเดือนก.ย. (ทรงตัวจากเดือนส.ค.) รายได้ของช่อง 8 มีแนวโน้มรายงานเติบโต 52% QoQ เป็น 228 ล้านบาท และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องในไตรมาส 4/57 หนุนโดยอัตราค่าโฆษณาที่เพิ่มขึ้น โดยในไตรมาส 4 ช่อง 8 จะมีอัตราค่าโฆษณาที่เพิ่มขึ้นเป็น 12,000 บาทต่อนาที จาก 9,000 บาทต่อนาทีในไตรมาส 3/57 นอกจากนี้อัตรายอดจองเวลาโฆษณาของช่องก็ปรับตัวดีขึ้นโดยเพิ่มขึ้นจาก 45% ในไตรมาส 2/57 เป็น 55% ในไตรมาส 3/57
คาดกำไรสุทธิเติบโต YoY สำหรับไตรมาส 4/57
แม้เราคาดว่ากำไรไตรมาส 4/57 จะปรับตัวลดลง QoQ เนื่องจากไม่มีรายได้จากบอลโลกหรือเงินชดเชย แต่เราเชื่อว่ากำไรของบริษัทจะปรับตัวดีขึ้น YoY หนุนโดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากช่อง 8 และธุรกิจโชว์บิซ โดยในไตรมาส 4/57 มีการจัดคอนเสิร์ตใหญ่ได้แก่ แดน บีม ดีทูบีคอนเสิร์ต (จัดไปแล้วเมื่อวันที่ 2 พ.ย.) และยังมีกิจกรรม “ลูกทุ่งเฟสติวัล ปี 4” ซึ่งเป็นอีเวนท์ขนาดใหญ่ที่สุดของปีในเดือนธ.ค.
เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเรา 31% เป็น 371 ล้านบาท สำหรับปี 2557 (ส่วนใหญ่เนื่องมาจากประมาณการกำไรไตรมาส 3/57 ที่เพิ่มขึ้น) และ 6% เป็น 338 ล้านบาท สำหรับปี 2558 (เนื่อจากเรามีการปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราค่าโฆษณาและอัตรายอดจองเวลาโฆษณา) ทั้งนี้เราคาดกำไรในปี 2558 จะลดลงประมาณ 9% YoY เนื่องจากไม่มีรายได้ก้อนใหญ่จากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกเหมือนในปีนี้ ซึ่งหากปีนี้เราหักกำไรจากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกออกไป (ประมาณ 170 ล้านบาท) เหลือแต่กำไรจากธุรกิจปกติ เราจะเห็นกำไรเติบโต 68% สำหรับปี 2558
