คาดกำไรหลักไตรมาส 3/57 ปรับตัวลดลงทั้ง YoY และ QoQ
ประเด็นการลงทุน
แม้ไตรมาสที่แย่ที่สุดของปีนี้จะผ่านพ้นไปแล้ว แต่เรายังคงคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรปรับตัวลดลง YoY ตั้งแต่ไตรมาส 4/57 ไปจนถึงช่วงครึ่งแรกของปี 2558 เนื่องจากเราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทจะปรับตัวลดลง เพราะราคาถั่วเหลืองขณะนี้ถือว่าเป็นช่วงขาลง ผลผลิตเมล็ดถั่วเหลืองที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ของสหรัฐฯและผลผลิตขนาดใหญ่จากอเมริกาใต้จะทำให้ตลาดเมล็ดถั่วเหลืองกลับมาเกินดุลในปี 2557/58 เรายังคงคำแนะนำ ขาย
คาดกำไรหลักปรับตัวลดลงทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/57
ปัจุบันเราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/57 265 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 200 ล้านบาท) เพิ่มขึ้น 21% YoY แต่ลดลง 46% QoQ ทั้งนี้หากไม่รวมกำไรพิเศษ ได้แก่ กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 5 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 260 ล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 47% QoQ เหตุผลที่เราคาดกำไรหลักจะปรับตัวลดลง YoY นั้นเนื่องมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่หดตัวลง (เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 3/57 ไว้ที่ 7.7% ลดลงจาก 7.9% ในไตรมาส 3/56) และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่สูงขึ้น (เราคาดไว้ที่ 3% เทียบกับ 2.1% ในไตรมาส 3/56) ในส่วนของกำไรไตรมาส 3/57 ที่จะปรับตัวลดลง QoQ นั้นเป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำลง (12.2% ในไตรมาส 2/57)
ราคาเมล็ดถั่วเหลืองในตลาดโลกทรงตัว แต่มีแนวโน้มปรับตัวลงอีกในช่วงครึ่งแรกของปี 2558
ราคาเมล็ดถั่วเหลืองในตลาดโลกเริ่มปรับตัวลดลงมาตั้งแต่ปลายเดือนมิ.ย.2557 จากการคาดการณ์ว่าผลผลิตถั่วเหลืองของสหรัฐฯจะทำสถิติสูงสุดใหม่และจะเริ่มเข้าสู่ตลาดในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 โดยเมื่อวันที่ 24 ต.ค.ราคาเมล็ดถั่วเหลืองในตลาดโลกอยู่ที่ 9.7 เหรียญต่อบุชเชล (ลดลง 30% จากสิ้นเดือนมิ.ย.) และราคาเฉลี่ยตั้งแต่ต้นเดือนจนถึงปัจจุบันปรับตัวลดลงประมาณ 6% MoM
ราคาเมล็ดถั่วเหลืองมีแนวโน้มทรงตัวหรือปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในไตรมาส 4/57 เนื่องจากสถานการณ์การเก็บเกี่ยวผลผลิตในสหรัฐฯนั้นล่าช้าออกไป (เก็บเกี่ยวไปแล้ว 70%; ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยที่ประมาณ 76%) และการเพาะปลูกถั่วเหลืองในบราซิลก็ล่าช้าออกไปเช่นกันเนื่องจากสภาวะอากาศที่ค่อนข้างแห้งแล้งในช่วงก่อนหน้านี้ (เพาะปลูกไปแล้วเฉลี่ยประมาณ 20%; ช้ากว่าค่าเฉลี่ยที่ประมาณ 35%) อย่างไรก็ตามเราคาดว่าราคาเมล็ดถั่วเหลืองจะปรับตัวลดลงอีกครั้งในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 หนุนโดยเมล็ดถั่วเหลืองจากอเมริกาใต้ที่จะเริ่มเข้าสู่ตลาดเนื่องจากเป็นฤดูกาลเก็บเกี่ยว (บราซิล เริ่มฤดูกาลเก็บเกี่ยวในเดือนม.ค. ส่วนอาร์เจนติน่าจะเริ่มในเดือนเม.ย.)
คาดกำไรหลักปรับตัวลดลง YoY สำหรับไตรมาส 4/57
จากแนวโน้มราคาเมล็ดถั่วเหลืองที่คาดว่าจะทรงตัวหรือปรับตัวขึ้นเล็กน้อยในไตรมาส 4/57 นั้นจะส่งผลให้กำไรของ TVO ในไตรมาส 4/57 ปรับตัวดีขึ้น QoQ โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4/57 จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 9.5% (เนื่องจากต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองที่ลดลง) เทียบกับ 7.7% ในไตรมาส 3/57 อย่างไรก็ตาม กำไรหลักไตรมาส 4/57 ยังคงปรับตัวลดลง YoY ส่วนใหญ่เนื่องมาจากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่เพิ่มขึ้น (เราคาดไว้ที่ 3.5% เทียบกับ 2.6% ในไตรมาส 4/56) จากการทำการตลาดในส่วนของธุรกิจน้ำมันถั่วเหลือง ทั้งนี้เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2557 ขึ้น 8% เป็น 1.6 พันล้านบาท โดยให้สังเกตว่าเรายังคงประมาณการกำไรของเราปี 2558 ไว้เท่าเดิมที่ 1.4 พันล้านบาท ซึ่งลดลง 12% YoY
