กำไรฟื้นตัวช้า... แต่เชื่อผ่านจุดต่ำสุดแล้ว
ปรับลดมูลค่าเหมาะสมลงเหลือ 20.10 บาท แต่ยังแนะนำ “ซื้อ”
ผลประกอบการ 2H57 ของ SAT จะไม่โดดเด่นอย่างที่เคยประเมินไว้ก่อนหน้า โดยเราคาดกำไร 3Q57 จะฟื้นตัวเพียง 10% QoQ แม้ว่า 2Q57 จะเป็นช่วงต่ำสุดของอุตสาหกรรมยานยนต์ในปีนี้ ขณะที่ผู้บริหาร SAT คาดยอดขาย 4Q57 เติบโตเพียง 5% QoQ แม้ ส.อ.ท. จะคาดยอดผลิตรถยนต์ฟื้นตัวกว่า 20% QoQ เราปรับลดประมาณการกำไรปี 57-58 ลงจากเดิม 10-12% และปรับลดมูลค่าเหมาะสมลงเป็น 20.10 บาท (จากเดิม 22.70 บาท) อย่างไรก็ตาม เรายังมุมมองบวกต่อ SAT และคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากประเด็นผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดและกำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัว คาดกำไร 3Q57 และ 4Q57 ฟื้นตัว 10% QoQ และ 22% QoQ ตามลำดับ และปี 58 คาดเติบโต 17% YoY
ปรับลดประมาณการกำไรปี 57-58 ลง 10-12%
เราปรับลดสมมติฐานยอดขายปี 57-58 ลงจากเดิม 6% เป็น 8.2 พันล้านบาท และ 8.7 พันล้านบาท ตามลำดับ เนื่องจากออร์เดอร์ชิ้นส่วนยานยนต์มีแนวโน้มฟื้นช้ากว่าคาด ลูกค้าหลักรถกระบะ (70% ของยอดขาย) มีความเสี่ยงสูงขึ้นจากการชะลอตัวของการส่งออก แต่ยังคงคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 17-18% แม้ช่วง 2H57-1H58 อัตรากำไรมีแนวโน้มอ่อนตัวจากการเริ่มดำเนินงานของบริษัทย่อย SFT แต่เชื่อว่าจะปรับตัวดีขึ้นใน 2H58 ในขณะเดียวกันงวด 1H57 บริษัทมีความสามารถในการทำกำไรดีกว่าคาด แม้ว่ายอดขายจะหดตัวกว่า 17% YoY แต่อัตรากำไรขั้นต้นกลับเพิ่มขึ้น 0.8% YoY เป็น 17.6% โดยเราปรับลดประมาณการกำไรปี 57-58 ลง 10-12% เป็น 609 ล้านบาท และ 710 ล้านบาท ตามลำดับ
คาดกำไร 3Q57 ฟื้นตัว 10% QoQ
เราคาดกำไรสุทธิ 3Q57 ฟื้นตัว 10% QoQ เป็น 141 ล้านบาท แต่ยังลดลง 17% YoY แม้ว่าเดือน ก.ย. จะเริ่มเดินเครื่องไลน์การผลิตใหม่ของบริษัทย่อย SFT (ผลิตงาน General Forging รองรับยอดขายได้ 500 ล้านบาท/ปี) และได้ออร์เดอร์ใหม่จากคูโบต้า แต่อย่างไรก็ตาม ยอดขายมีแนวโน้มถูกกดดันจากยอดผลิตรถกระบะซึ่งเป็นลูกค้าหลักที่ฟื้นตัวเพียง 3% QoQ ทำให้เราคาดยอดขายฟื้นตัวเพียง 7% QoQ เป็น 2 พันล้านบาท ขณะที่คาดอัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลดลงเหลือ 15.8% จากไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 17.4% เนื่องจากการเริ่มบันทึกต้นทุนของบริษัทย่อย SFT (จากก่อนหน้านี้บันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร) และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 15% QoQ
คาดกำไรปี 58 ฟื้นตัว 17% YoY
เราคาดยอดผลิตรถยนต์ปี 58 จะกลับมาเติบโต 10% YoY เป็น 2.2 ล้านคัน ด้วยปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจและการลงทุนในประเทศ ภาษีสรรพสามิตยานยนต์เริ่มปี 59 เร่งการตัดสินใจซื้อรถในปี 58 และการเปิดตัวรถรุ่นใหม่ผู้ผลิตรถยนต์เบื้องต้นคาดมี 4-5 รุ่น เราคาดยอดขาย SAT ฟื้นตัว 7% YoY เป็น 8.7 พันล้านบาท ทำให้ได้ประโยชน์จากการประหยัดจากขนาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 17.4% และคาดกำไรฟื้นตัว 17% YoY เป็น 710 ล้านบาท
