Growth stock with defensive traits
ประเด็นการลงทุน
เราเริ่มต้นให้คำแนะนำ ซื้อ DSGT ด้วยราคาเป้าหมายปี 2015 ที่ 11.60 บาท อิงจาก PER ที่ 20 เท่า (สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยกลุ่ม) คาดกำไรสุทธิมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องที่ 18% CAGR 2014-16 โดยมีปัจจัยหนุนจากยอดขายในประเทศไทยและมาเลเซียที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง และยอดขายซึ่งขยายตัวรวดเร็ว (จากฐานที่ต่ำ) ในประเทศอินโดนีเซียซึ่งมีอัตราการเติบโตสูง และเนื่องจาก DSGT เป็นผู้ผลิตผ้าอ้อมสำหรับทั้งทารกและผู้ใหญ่ บริษัทจึงสามารถครอบคลุมทั้งกลุ่มลูกค้าสูงอายุในประเทศไทยและกลุ่มลูกค้าเด็กเล็กในประเทศซึ่งมีอัตราการเกิดสูงอย่างอินโดนีเซียและมาเลเซียได้ โดยปัจจัยหนุนที่สำคัญมีดังนี้
Positive #1: Defensive features—growing markets
ปัจจุบัน ครอบครัวที่มีเด็กเล็กมองว่าผ้าอ้อมใช้แล้วทิ้งเป็นสิ่งที่มีความจำเป็นมากกว่าสินค้าฟุ่มเฟือย ประกอบกับประชากรในประเทศไทยก็กำลังเข้าสู่วัยสูงอายุ ผ้าอ้อมสำหรับผู้ใหญ่จึงเริ่มได้รับความนิยมมากขึ้นเนื่องจากเป็นผลิตภัณฑ์ที่ช่วยให้ผู้สูงอายุและผู้ป่วยสามารถใช้ชีวิตในสังคมได้ตามปกติ ในความเป็นจริงแล้ว อีก 10 ปีข้างหน้า ความต้องการใช้ผ้าอ้อมสำหรับผู้ใหญ่มีแนวโน้มจะขยายตัวในอัตราที่มากกว่าอัตราการสูงวัยของประชากรอันเนื่องมาจากการเปลี่ยนแปลงด้านการรับประทานอาหารและจากปัจจัยทางสุขภาพอื่นๆ ซึ่งส่งผลให้พบภาวะการกลั้นปัสสาวะไม่อยู่ในผู้ชายแถบทวีปเอเชียตะวันออกเฉียงใต้เพิ่มมากขึ้น
Positive #2: Earnings profile trending up
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DSGT จะเติบโตแข็งแกร่งในอัตรา 18% CAGRในระหว่างปี 2014-16 หนุนจากการเติบโตของยอดขายในประเทศไทยและมาเลเซีย และยอดขายที่ขยายตัวโดดเด่นในประเทศมาเลเซีย นอกจากนี้ นวัตกรรมการพัฒนาผลิตภัณฑ์และความเชี่ยวชาญในการบริหาร product life cycle ของผลิตภัณฑ์จะส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทสามารถทรงตัวอยู่ในระดับสูงที่ 35% ตลอดระยะเวลาข้างหน้าได้
Positive #3: Great scope for upside in Indonesia
เนื่องจากประเทศอินโดนีเซียมีประชากรทั้งหมด 250 ล้านคน คิดเป็นเด็กอายุต่ำกว่า 3 ปีประมาณ 15 ล้านคน (และสูงกว่านั้น) ประกอบกับมีลักษณะเป็นสังคมเมืองและมีการเติบโตของประชากรชนชั้นกลางอย่างรวดเร็ว จึงส่งผลให้ประเทศอินโดนีเซียเป็นตลาดผ้าอ้อมที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่มประเทศอาเซียนและมีศักยภาพสูงที่สุดที่จะหนุนการเติบโตระยะยาว นอกจากนี้ผู้บริหารยังคาดว่ายอดขายในอินโดนีเซียสามารถเติบโตอย่างรวดเร็วได้ในอัตราเฉลี่ย 50% ในอีก 3-5 ปีข้างหน้า
Positive #4: Demographic trends secure the sales outlook
เมื่อเทียบตลาดทั้ง 3 แห่ง ประเทศไทยมีสัดส่วนประชากรอายุตั้งแต่ 80 ปีขึ้นไปสูงที่สุด คิดเป็น 10% ของประชากรรวม (2 ล้านคน) แต่ในประเทศมาเลเซียและประเทศอินโดนีเซียมีสัดส่วนประชากรในช่วงอายุดังกล่าวที่ประมาณ 5% ถ้าหากกล่าวตามสัดส่วนนั้น ตลาดผ้าอ้อมผู้ใหญ่ในประเทศไทยจะขยายตัวมากขึ้น แต่ถ้ากล่าวถึงจำนวนผู้ใช้งาน ประเทศอินโดนีเซียซึ่งมีจำนวนประชากรผู้สูงวัยมากจึงมีศักยภาพที่จะเป็นตลาดผ้าอ้อมผู้ใหญ่ขนาดใหญ่ ตลาดผ้าอ้อมเด็กในประเทศมาเลเซียและประเทศอินโดนีเซียปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับประเทศไทย ในขณะที่แนวโน้มตลาดผ้าอ้อมสำหรับผู้ใหญ่ยังคงพร้อมจะขยายตัวได้ตลอดเวลา
