กำไรปี 2557 ยังดีและจะดียิ่งขึ้นในปีหน้า
ประเด็นการลงทุน
เราได้เข้าร่วมประชุมผลประกอบการธนาคารไตรมาส 3/57 ของ KTB ในวันพุธที่ผ่านมา ผู้บริหารแนะสินเชื่อเติบโตไม่มากนัก QoQ ในไตรมาส 4/57 เนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่ธนาคารคาดการณ์ไว้ เรายังคงประมาณการสินเชื่อปี 2557 ของเราไว้ที่ 7% หนุนโดยสินเชื่อบรรษัทและสินเชื่อภาครัฐฯ และถ้าหากแนวโน้มเศรษฐกิจปีหน้าและนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลสามารถทำได้รวดเร็วกว่าคาดจะหนุนให้สินเชื่อของ KTB โตสูงกว่า 7% จะส่งผลให้มีโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2558 สูงขึ้น ปัจจุบันหุ้น KTB ซื้อขายกันด้วย PBV ณ สิ้นปี 2558 ที่ 1.3เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 1.5เท่า และในอดีตเคยแตะจุดสูงสุดที่ 1.8เท่า เรายังคงแนะนำ ซื้อ
แนวโน้มการเติบโตสินเชื่อชะลอตัวไตรมาส 4/57 แต่มีแนวโน้มสดใสปีหน้า
การเติบโตสินเชื่อของ KTB ในช่วงเวลา 9 เดือนที่ผ่านมาเป็น 5.3% YTD ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายปี 2557 ของผู้บริหารที่ระหว่าง 5-7% สังเกตว่าประมาณการเติบโตสินเชื่อของเราอยู่ที่ 7% ทั้งสำหรับปี 2557 และปี 2558 เราคาดว่าธนาคารจะสามารถบรรลุเป้าการเติบโตสินเชื่อของปีนี้ที่ 7% ได้ และจากที่กล่าวมาในข้างต้น ยังส่งผลให้มีอัพไซด์ต่อการเติบโตสินเชื่อปี 2558 ด้วย โดยเราตั้งสมมติฐานว่านโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลจะทำให้ตามแผนและจะส่งผลกระทบเชิงบวกต่อธนาคารอย่างรวดเร็ว พร้อมกันนี้ KTB คาดสินเชื่อปี 2558 จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง YoY เราคาดว่ารายได้ค่าธรรมเนียมของทั้งปี 2557 และปี 2558 จะโตที่ 12%
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยคงที่ไตรมาส 4/57 และมีโอกาสปรับเพิ่มในปีหน้า
ผู้บริหารยังคงเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ที่ 2.6-2.7% คงที่ YoY เทียบกับในช่วง 9 เดือนแรกของปีนี้ที่ 2.8% ธนาคารคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในปีหน้ามีแนวโมปรับตัวสูงขึ้น ให้สังเกตว่าเราตั้งสมมติฐานเชิงอนุรักษณ์ต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 2.6% ทั้งในปีนี้และปีหน้าหากธปท.ยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 2% จนถึงปี 2558 อย่างไรก็ตามอัตราดอกเบี้ยปี 2558 อยู่แนวโน้มขาขึ้น ซึ่งสะท้อนโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและกำไรของธนาคารในปี 2558
คาดธนารจะสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯลดไตรมาส 4/57 เป็นไปต้น=กำไรที่ดีขึ้น
ธนาคารในขณะนี้มุ่งเน้นสินเชื่อ SME ขนาดเล็กและรายย่อยลดลง โดยสินเชื่อทั้ง 2 อุตสาหกรรมนี้ได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจภายในประเทศที่ชะลอตัวในช่วง 9 เดือนแรกของปีนี้และยังไม่มีแนวโน้มฟื้นตัวในเร็วๆนี้ พร้อมกันนี้ผู้บริหารยังกล่าวอีกว่าการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของทั้ง 2 อุตสาหกรรมนี้ เริ่มชะลอตัวตั้งแต่ในเดือนก.ยและสามารถควบคุมได้ ทำให้ KTB คาดอัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมจะถูกควบคุมให้อยู่ที่ประมาณ 3% ณ สิ้นปี 2557 คงที่ QoQ ผู้บริหารคาดว่าการกันสำรองค่าเผื่อหนี้สูญจะกลับเข้าสู่ระดับปกติที่ 2.1 พันล้านบาทในไตรมาส 4/57 หลังจากที่ธนาคารมีการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯ จำนวนมากใน 9 เดือนแรก
เรายังคงประมาณการกันสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2557 ที่ 11 พันล้านบาท ลดลง 11% YoY และเราคาดว่าการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2558 จะอยู่ที่ 12 พันล้านบาทเพิ่มขึ้น 9% จากปีนี้
ฐานเงินทุนแข็งแกร่ง – ไม่มีประเด็นความกังวลต่อความเสี่ยงในการเพิ่มทุน
อัตราส่วนความพอเพียงของทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงของ KTB ณ สิ้นเดือนก.ย.อยู่ในระดับสูงที่ 15.9% (เงินกองทุนขั้นที่ 1 อยู่ที่ 11.2%) ส่งผลธนาคาสามารถขยายฐานดำเนินงานในการปล่อยสินเชื่อโดยไม่ต้องคำนึงถึงการเพิ่มทุนในปี 2557-2558 ดังนั้น เราคาดธนาคารจะยังคงนโยบายอัตราจ่ายเงินปันผลอย่างน้อย 40% สำหรับปี 2557 และปี 2558
