คาดกำไรปกติ 3Q14 ดีขึ้น Q-Q และ Y-Y
Presales 9M14 คิดเป็นเพียง 22% ของเป้าหมายปี 2014 ซึ่งมีโอกาสสูงที่จะปรับเป้าหมายลง แต่ในด้านกำไรปกติ 3Q14 คาดว่าจะดีขึ้น Q-Q และ Y-Y และจะดีต่อเนื่องใน 4Q14 เพราะมี Backlog คอนโดรอรับรู้รายได้ 2H14 รวม 8.6 พันล้านบาท เราคงราคาเป้าหมายปี 2015 ที่ 2.20 บาท PE 10 เท่า ซึ่งเป็นราคาที่รวมผล Dilution จากการเพิ่มทุนไว้แล้ว และปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จากถือ โดยแนวโน้มกำไรปกติในช่วง 3Q14 - 4Q14 ที่จะเริ่มดีขึ้นตามลำดับตาม Backlog รอโอนของโครงการคอนโดที่จะเริ่มมีมากขึ้นในช่วง 2H14 และคาดว่าปี 2015 จะมี EPSกำไรปกติเพิ่มอีก 23% Y-Y
Presales 3Q14 ลด Q-Q และ Y-Y : Presales 3Q14 อยู่ที่ 2.49 พันล้านบาท (-36.2% Q-Q, -71.0% Y-Y) แบ่งเป็นบ้านแนวราบ 2.4 พันล้านบาท (-25.6% Q-Q, -34.6% Y-Y) และคอนโด 84 ล้านบาท (-87.4% Q-Q, -98.3% Y-Y) ซึ่งยอดการขายชะลอลงหมดทุกสินค้า เพราะไม่มีการเปิดโครงการใหม่เลย ประกอบกับมีการคืนเงินจองคอนโดในช่วง 3Q14 รวมๆ ประมาณ 899 ล้านบาท ทำให้ Presales คอนโดใน 3Q14 อยู่ในระดับต่ำ
Presales 9M14 คิดเป็นเพียง 22% ของเป้าหมาย Presales ปี 2014 : Presales 9M14 อยู่ที่ 6.77 พันล้านบาท คิดเป็นเพียง 22% ของเป้าหมาย Presales ปี 2014 ที่ 3 หมื่นล้านบาท ซึ่งมีแนวโน้มว่า บริษัทจะขายได้ต่ำกว่าเป้าหมายทั้งปี และมีโอกาสปรับเป้าหมายปี 2014 ลง โดยช่วง 4Q14 บริษัทจะจัดงานที่พารากอนเปิดตัวคอนโดใหม่ในเดือนต.ค. ประมาณ 2 โครงการ (จากเดิมที่คาดว่าจะเปิด 8 โครงการ เนื่องจากอีก 6 โครงการยังคงรอผลอนุญาต EIA อยู่) ซึ่งคาดว่าน่าจะช่วยเพิ่มยอด Presales รวมให้ดีขึ้น แต่คงไม่ถึงเป้าหมายทั้งปีของบริษัท
คาดว่ากำไรปกติ 3Q14 จะดีขึ้น Q-Q และ Y-Y : คาดว่ากำไรปกติ 3Q14 จะอยู่ที่ 708 ล้านบาท (+31.7% Q-Q, +60.7% Y-Y) โดยคาดว่าจะมีรายได้โอนบ้านและคอนโดรวมประมาณ 7 พันล้านบาท (+19.4% Q-Q, +2.5% Y-Y) โดยไตรมาสนี้ มีคอนโดก่อสร้างครบกำหนดโอน 7 โครงการ มูลค่ารวม 6.5 พันล้านบาท ขายเฉลี่ย 68% ทำให้รายได้คอนโดเพิ่มขึ้น 19.6% Q-Q และ 2.4% Y-Y ในไตรมาสนี้ และคาดว่าแนวโน้มกำไรปกติ 4Q14 สูงสุดของปี เพราะจะมีคอนโดครบกำหนดโอนอีก 6 โครงการ มูลค่ารวม 4.48 พันล้านบาท ขายเฉลี่ย 60%
Backlog สิ้น 3Q14 อยู่ที 5.1 หมื่นล้านบาท รับรู้เป็นรายได้จาก 2H14 - 2018 : Backlog สิ้น 3Q14 อยู่ที 5.1 หมื่นล้านบาท รับรู้เป็นรายได้จาก 2H14-2018 โดย แบ่งเป็น 1) รับรู้เป็นรายได้โอน 2H14 ที่ 8.6 พันล้านบาท เมื่อรวมกับรายได้โอน 1H14 คิดเป็น 86% ของคาดการณ์รายได้โอนปี 2014 ของเรา 2) รับรู้เป็นรายได้โอนปี 2015 ที่ 2.37 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 78% ของคาดการณ์รายได้โอนปี 2015 ของเรา และ 3) รับรู้เป็นรายได้โอนปี 2016 - 2018 อีก 1.2 หมื่นล้านบาท
อยู่ระหว่างเพิ่มทุน RO 3:1 @ 1.30 บาท จำนวนหุ้นไม่เกิน 3.6 พันล้านหุ้น : บริษัทอยู่ระหว่างเพิ่มทุน RO ให้ผู้ถือหุ้นเดิม 3 : 1 @ 1.30 บาท คิดเป็นจำนวนหุ้นไม่เกิน 3.6 พันล้านหุ้น โดย XA ไปเมื่อวันที่ 7 ต.ค. 2014 วันเสนอขาย 7-31 ต.ค. 2014 และผู้จองหุ้นเพิ่มทุน จะได้ SIRI-W2 (3:1:1) ราคาใช้สิทธิ 2.50 บาท/หุ้น อายุ 3 ปีนับจากวันออกและเสนอขาย โดยเริ่มต้นใช้สิทธิวันทำการสุดท้ายของทุกไตรมาส โดยปีแรกไม่สามารถใช้สิทธิได้ จะเริ่มใช้สิทธิได้ช่วง ธ.ค. 2015 - ธ.ค. 2017
คงราคาเป้าหมายปี 2015 ที่ 2.20 บาท PE 10 เท่า ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” : เราคงราคาเป้าหมายปี 2015 ที่ 2.20 บาท PE 10 เท่า ซึ่งเป็นราคาที่รวมผล Dilution จากการเพิ่มทุนครั้งนี้ไว้แล้ว และปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จากถือ โดยแนวโน้มกำไรปกติในช่วง 3Q14-4Q14 ที่จะเริ่มดีขึ้นตามลำดับตาม Backlog รอโอนของโครงการคอนโด ที่จะเริ่มมีมากขึ้นในช่วง 6 เดือนหลังของปี 2014 และคาดว่าปี 2015 จะมี EPS กำไรปกติเพิ่มอีก 23% Y-Y
