เตรียมผงาดจากธุรกิจทีวีดิจิตัลปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ!
ประเด็นการลงทุน
เราปรับเพิ่มคำแนะนำของ GRAMMY ขึ้นจาก ถือ เป็น ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2558 ที่ 20.60 บาท เพิ่มขึ้นจาก 17.30 บาท หนุนโดยแนวโน้มขาดทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญในปี 2558 และมูลค่าเพิ่มจากธุรกิจทีวีดิจิตัล (ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของบริษัทในระยะยาว) ทั้งนี้เราเชื่อว่าตลาดได้สะท้อนความกังวลต่อค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เกี่ยวกับทีวีดิจิตัลในระยะแรกไปแล้ว ในระยะยาวเราชื่นชอบ GRAMMY มากที่สุดในบรรดากลุ่มผู้ประกอบการทีวีดิจิตัล เนื่องจากบริษัทมีคอนเทนต์ที่หลากหลายพร้อมทั้งการเป็นผู้ประกอบการด้านบันเทิงที่ครบวงจรรายใหญ่ที่สุดในประเทศไทย
คอนเท้นต์แข็งแกร่ง
GRAMMY เป็นผู้ประกอบการทางด้านบันเทิงที่ครบวงจรรายใหญ่ที่สุดในประเทศไทย โดยบริษัทมีคอนเทนต์ด้านดนตรีและสื่อบันเทิงมากที่สุดในประเทศ และบริษัทยังสามารถผลิตคอนเทนต์ที่มีคุณภาพจากบุคลากรผู้ชำนาญการ ทั้งนี้บริษัทได้พิสูจน์แล้วว่าบริษัทสามารถผลิตคอนเทนต์ที่มีคุณภาพและเป็นที่นิยมโดยวัดจากอัตราค่าโฆษณาทีวีสำหรับคอนเทนต์ที่ออกอากาศทางช่องอนาล็อก จากการศึกษาของเรา อัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยของ GRAMMY ติดหนึ่งในสามอันดับสูงสุดของรายการประเภทละคร/ซิทคอมและวาไรตี้ ดังนั้นเราจึงเชื่อมั่นว่าบริษัทจะสามารถขึ้นเป็นผู้นำในธุรกิจทีวีดิจิตัลได้ในอนาคต โดย GRAMMY ตั้งเป้าที่จะขึ้นเป็นหนึ่งในสามอันดับสูงสุดสำหรับผู้ประกอบการทีวีดิจิตัลรองจาก BEC และ ช่อง 7
โฮมชอปปิ้ง—ธุรกิจใหม่มาแรง
ตั้งแต่ GRAMMY เริ่มดำเนินธุรกิจโฮม ชอปปิ้งเมื่อปี 2555 ธุรกิจโฮม ชอปปิ้งมีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง จนปัจจุบันธุรกิจดังกล่าวมีลูกค้าถึง 320,000 ราย และมียอดขายเฉลี่ยจำนวน 3 ล้านบาท ต่อวัน เราคาดว่ายอดขายโฮมชอปปิ้งจะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาทสำหรับปี 2557 เพิ่มขึ้น 95% YoY และ 1.3 พันล้านบาทสำหรับปี 2558 เพิ่มขึ้น 18% YoY ธุรกิจโฮม ชอปปิ้งมีแนวโน้มถึงจุดคุ้มทุนในไตรมาส 4/57 สำหรับในปี 2558 เราประมาณการกำไรสุทธิไว้ที่ 130 ล้านบาทสำหรับธุรกิจโฮม ชอปปิ้ง (ด้วยสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิที่ 10%) นอกจากนี้บริษัทมีแผนที่จะนำสินค้าและรายการโฮม ชอปปิ้งไปออกอากาศในช่องทีวีดิจิตัลอื่นๆ ซึ่งจะช่วยเพิ่มจำนวนผู้ชมและรายได้ในส่วนของธุรกิจโฮม ชอปปิ้งในอนาคต
ขาดทุนลดลงอย่างมากในปี 2558; พลิกกลับเป็นกำไรในปี 2559
เราคาดผลขาดทุนของบริษัทจะเริ่มลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 จากการขายธุรกิจเพย์ทีวีให้กับ CTH โดยปัจจุบันเราคาดขาดทุนสุทธิของ GRAMMY ในปี 2557 ไว้ที่ 2.48 ล้านบาท ซึ่งเราคาดขาดทุนลดลง 4% จากประมาณการก่อนหน้าเนื่องจากเราปรับลดประมาณการขาดทุนจากธุรกิจทีวีดิจิตัล นอกจากนี้ เรายังได้ปรับลดประมาณการขาดทุนสุทธิในปี 2558 อีก 53% (เป็นขาดทุน 311 ล้านบาท) หนุนโดยกำไรจากธุรกิจโฮม ชอปปิ้ง (คาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนในไตรมาส 4/57)
ทั้งนี้คาดการณ์ขาดทุนปี 2558 ที่น้อยลงจากขาดทุนสุทธิปี 2557 มากถึง 88% มีปัจจัยหนุนหลักมาจากการขายธุรกิจเพย์ทีวี เราเชื่อว่าบริษัทจะพลิกกลับมาทำกำไรสุทธิที่ 372 ล้านบาทในปี 2559 หนุนจากการดำเนินงานของธุรกิจทีวีดิจิตัลที่คาดว่าจะเริ่มรายงานกำไรสุทธิเป็นปีแรก
