แนวโน้มปี 2558 แข็งแกร่ง หนุนโดยโครงการโครงสร้างพื้นฐานรัฐ
ประเด็นการลงทุน
เราได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ก่อนประกาศผลประกอบการของ KTB ในวันศุกร์ที่ผ่านมา ผู้บริหารแนะสินเชื่อในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 เติบโตช้ากว่าในช่วงครี่งแรกของปี เนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ เราตั้งประมาณการเติบโตสินเชื่อปี 2557 ไว้ที่ 7% หนุนโดยสินเชื่อจากบรรษัทและสินเชื่อภาครัฐ เรายังคงประมาณการกำไรที่ 32.8 พันล้านบาทสำหรับปี 2557 และที่ 35 พันล้านบาทสำหรับปี 2558 และถ้าหาก KTB รายงานการเติบโตสินเชื่อในปี 2558 สูงกว่า 7% (หนุนโดยสินเชื่อธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับโครงการโครงสร้างพื้นฐานของรัฐและสินเชื่อจากดีลการเข้าซื้อกิจการใหม่) ก็มีโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปีหน้าขึ้น เนื่องจากเศรษฐกิจในปีดังกล่าวมีแนวโมปรับตัวดีขึ้นจากปี 2557 มาก เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
สินเชื่อในช่วงครึ่งปีหลังโตช้ากว่าครึ่งแรกของปี 2557 แต่มีแนวโน้มสดใสปีหน้า
การเติบโตสินเชื่อของ KTB ในช่วงแปดเดือนแรกของปี 2557 เป็น 4.9% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงสิงหาคม 2557 ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการเติบโตสินเชื่อปี 2557 ของผู้บริหารที่ 5-7% ให้สังเกตว่าเราคาดสินเชื่อ 7% ทั้งในปี 2557 และปี 2558 และเนื่องจากสินเชื่อของธนาคารในช่วงแปดเดือนแรกของปี 2557 ปรับตัวสูงขึ้นรวดเร็วที่สุดในกลุ่ม เราจึงเห็นอัพไซด์ของการขยายตัวของสินเชื่อในช่วงครึ่งปีหลัง โดยตั้งสมมติฐานให้นโยบายกระตุ้นเศรษฐิกจของรัฐบาลส่งผลดีต่อการเติบโตสินเชื่อของธนาคารอย่างรวดเร็ว พร้อมกันนี้ KTB ยังคงเป้าการเติบโตรายได้ค่าธรรมเนียมปี 2557 ที่ระหว่าง 14-15% หนุนโดยธุรกิจประกันภัยและค่าคอมมิชชั่นการขายกองทุนรวม, ธุรกรรมทางการเงิน และค่ะรรมเนียมการโอนเงิน แต่เรามีมุมมองเชิงบวกน้อยกว่าธนาคารเล็กน้อย โดยเราคาดการเติบโตรายได้ค่าธรรมเนียมไว้ที่ 12% เนื่องจากการฟื้นตัวที่ช้าของเศรษฐกิจในครึ่งปีหลัง
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 จะลดลงสอดคล้องกับสินเชื่อบรรษัทที่แข็งแกร่งขึ้น
ผู้บริหารแนะส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ที่ 2.6-2.7% คงที่ YoY แม้ในวันที่ 12 มี.ค. ธปท. จะมีนโยบายปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง เป็น 2% ลดลง 0.25% แต่ KTB คาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะหดตัวลงเพียงเล็กน้อย เนื่องจากธนาคารเปลี่ยนมามุ่งเน้นสินเชื่อบรรษัทและธุรกิจ SME ระดับบน แทนการมุ่งเน้นไปที่สินเชื่อ SME ขนาดเล็กและสินเชื่อรายย่อย ให้สังเกตว่าเราตั้งสมมติฐานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย KTB ปี 2557 และปี 2558 ไว้ที่ 2.65% ตามสมมติฐานอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ยังคงที่ 2% จนถึงปี 2558 และถ้าหากมีการปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นในปีหน้า เราเห็นโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ KTB ตามและกำไรของ KTB ที่เพิ่มขึ้นในปี 2558
ค่าใช้จ่ายสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯครึ่งหลังปี 2557 ลดลงจากครึ่งแรก
ธนาคารในขณะนี้เริ่มระมัดระวังสินเชื่อธุรกิจ SME ขนาดเล็กและสินเชื่อรายย่อยมากขึ้น เนื่องจากสินเชื่อทั้งสองกลุ่มนี้ได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจที่อ่อนตัวลงในช่วงครึ่งปีแรกและยังไม่มีสัญญาการฟื้นตัวที่ชัดเจน แต่อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่าสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมจะสามารถควบคุมให้อยู่ที่ 2.9% ณ สิ้นเดือนก.ย. คงที่ QoQ
นอกจากนี้ KTB ยังแนะการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในไตรมาส 3/57 จะกลับเข้าสู่ระดับปกติที่ประมาณ 2.1 พันล้านบาท ประมาณการของเราขณะนี้คาดการตั้งสำรองหนี้สูณฯปี 2557 ที่ 11 พันล้านบาท ลดลง 11% YoY
คาดกำไรไตรมาส 3/57 คาดสดใส เนื่องจากตั้งสำรองหนี้สูญฯลดลงมาก
เราคาดธนาคารจะรายงานกำไรไตรมาส 3/57 ที่ 9.9 พันล้านบาท สูงขึ้น 11% YoY และ 31% QoQ หนุนโดยการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯลดลง YoY และสินเชื่อที่กำลังเติบโตดีจากปีก่อน (แต่คงที่จากไตรมาสก่อน) เราคาดสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯในไตรมาสนี้ไว้ที่ 2.1 พันล้านบาท ลดลง 37% YoY และ 60% QoQ เราคาดกำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียสูงขึ้นเล็กน้อยที่ 2% YoY หนุนโดยสินเชื่อสูงขึ้น 8% YoY และส่วนต่างอัตราดกอเบี้ยที่ 2.8% (คงที่ YoY) ซึ่งสูงกว่าประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยทั้งปีของเราเล็กน้อย
