PS - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เราคาดยอดจองซื้อใหม่ในไตรมาส3/57 ของ PS จะขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ประมาณ 13,000 ล้านบาท และคาดกำไรไตรมาส3/57 ยังสามารถขยายตัว QoQ ได้ แม้แม้ฐานรายได้/กำไรไตรมาส 2/57นั้นค่อนข้างสูงมากก็ตาม ประเด็นดังกล่าวข้างต้นจะสร้างความประหลาดใจเชิงบวกแก่ตลาด และกระตุ้นราคาหุ้นได้ในรยะสั้น เราจึงมองว่าตลาดน่าจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลังบริษัททำการประกาศผลการดำเนินงานดังกล่าว นอกจากนี้เรายังเห็นโอกาสในการปรบเพิ่มประมาณการของเราเช่นกันเนื่องจากคาดว่ายอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยและอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 3/57 นั้นมีแนวโน้มสูงกว่าประมาณการของเราก่อนหน้านี้มาก โดยเรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ที่ 43 บาท อ้างอิงจากค่า PER ที่ 13 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ยของ PS ปี 2549-2556 อยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)

คาดยอดจองซื้อไตรมาส 3/57 ทำสถิติสูงสุดใหม่ (ตกใจเชิงบวกต่อตลาด)

เราคาด PS จะรายงานยอดจองซื้อไตรมาส3/57 โดเด่นที่สุดในกลุ่มเทียบกับหุ้นกลุ่มอสังหาฯอื่นๆภายใต้การวิเคราะห์ของเรา โดยขึ้นทำสถิติใหม่ที่กว่า 13,000 ล้านบาทในไตรมาส 3/57 เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 33% QoQ ประมาณการของเราบ่งชี้ว่ายอดจองซื้อโครงการแนวราบน่าจะสามารถจะขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่อีกเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน (ไตรมาส2-3/57) อีกทั้งยอดจองคอนโดจะเพิ่มขึ้นก้าวกระโดด QoQ จากฐานที่ 1.6 พันล้านบาทในไตรมาส 2/57 ซึ่งสามคอนโดขนาดใหญ่ที่ได้เปิดตัวในไตรมาส 3/57 ได้รับผลตอบรับค่อนข้างดีใข้ได้ ได้แก่ The Signature by Urbano มีอัตราจองซื้อประมาณ 70% (มูลค่าโครงการรวม 2.1 พันล้านบาท) The Tree Rio Bangor มีอัตราจองซื้อ 47% (มูลค่าโครงการ 3.6 พันล้านบาท) และ Plum Condo ปาร์ครังสิต มีอัตราจองซื้อ 34% (มูลค่าโครงการ 3.1 พันล้านบาท)

ยอดโอนแข็งแกร่ง

PS จะรับรู้รายได้ในไตรมาส 3/57 ที่ราวๆ 12,000 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 11% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเราก่อนหน้าที่คาดไว้เพียง 10,000 ล้านบาทอยู่มาก โดยระยะเวลาระหว่างวันจองและวันโอนจะสั้นลงจาก 96 วันในไตรมาส 2/57 เป็นประมาณ 90 วันในไตรมาส 3/57 ดังนั้น กำไรสุทธิไตรมาส 3/57 จึงจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ (ก่อนหน้าเราประเมินว่ากำไรสุทธิจะหดตัวลง QoQ จากฐานที่สูงในไตรมาส 2/57) ทั้งนี้รายได้ที่เพิ่มขึ้นคาดจะหนุนให้อัตรากำไรสุทธิขยายตัวจาก 13.9% ในไตรมาส 3/56 ขึ้นเป็น 16.2% ในไตรมาส 3/57

อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัวดีต่อเนื่องจากโรงงาน prefab เดินเต็มที่

เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นคาดทรงตัว QoQ ได้ที่ 36.8% ในไตรมาส 3/57 (สูงที่สุดตั้งแต่ไตรมาส 2/54) ซึ่งดีกว่าประมาณการก่อนหน้าของเราที่เพียง 35% อยู่มาก หนุนจากโรงงานผลิตชิ้นส่วนคอนกรีตเสริมเหล็กสำเร็จรูป (prefabrication) ของ PS เดินหน้าผลิตเต็มกำลัง

โดยจำนวนผลิตบ้านจากโรงงานดังกล่าวได้เพิ่มขึ้นทำสถิติใหม่ที่ 700 หลังในเดือนก.ค. และ 731 หลังในเดือนส.ค. (รูปที่ 7) โดยแผนกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นอีก 43% เป็น 1,120 หลังต่อเดือนนั้นเริ่มดำเนินการทดสอบการผลิตได้ในช่วงปลายเดือนก.ย.ที่ผ่านมา

ผลการดำเนินงานปี 2557 อาจทะลุเป้าที่บริษัทตั้งเป้าไว้

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทในปี 2557 มีแนวโมจะดีกว่าเป้าหมายที่บริษัทตั้งไว้ได้ (ยอดจองซื้อปี 2557 ที่ 43,000 ล้านบาท และรายได้ 42,000 ล้านบาท) โดยยอดจองซื้อช่วง 9 เดิอนของปี 2557 คาดจะอยู่ที่ 31,000 ล้านบาท (คิดเป็น 72% ของเป้าหมายปี 2557 ของ PS) เนื่องจากไตรมาส 4/57 จะเป็นไตรมาสที่มีการเปิดตัวโครงการใหม่มากที่สุดในปี (มูลค่าโครงการทั้งหมด 20,000-25,000 ล้านบาท) เราจึงมองว่ายอดจองจะเติบโตได้ต่อนื่อง นอกจากนี้ รายได้ในช่วง 9 เดือนของปี 2557 คิดเป็น 74% ของเป้าหมาปี 2557 ของ PS (และคิดเป็น 72% ของประมาณการทั้งปีของเรา) เราคาดว่าตลาดจะปรับเพิ่มประมาณการในเร็วๆนี้เนื่องจากรายได้ช่วง 9 เดือนของปีนี้นั้นคิดเป็น 76% ของประมาณการตลาด ทั้งนี้ให้สังเกตว่าประมาณการกำไรของเรานั้นสูงกว่าตลาดอยู่ 10% สำหรับประมาณการรายได้ของตลาดนั้นเราคิดว่าต่ำเกินไปที่เพียง 40,000 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าเป้าของ PS อยู่ 4% และต่ำกว่าประมาณการของเราอยู่ 5%