เซอร์ไพรส์ การลงทุนใหม่; คาดส่งผลบวกต่อกำไร
ประเด็นการลงทุน
TTA เข้าซื้อบริษัทไซโน แกรนด์เนสฯ ผู้ผลิตอาหารขนาดเล็กในประเทศจีน ซึ่งแม้ว่าจะไม่ได้อยู่ในกลุ่มประเภทธุรกิจเดิม แต่เราก็มีมุมมองเชิงบวกต่อดีลนี้ เนื่องจากบริษัทไซโน แกรนด์เนสมีแนวโน้มการเติบโตกำไรที่แข็งแกร่งอีกทั้งยังมีโอกาสในการขยายธุรกิจเพิ่มในอนาคตอีกด้วย นอกจากนี้ ด้วยคาดว่ากำไรหลักของ TTA จะเติบโตในไตรมาส 4/57 รวมทั้งแนวโน้มตลาดขนส่งด้วยเรือเทกองที่ปรับตัวดีขึ้นและแนวโน้มเมอร์เมดมาริไทม์ที่สดใสในปีหน้าจะหนุนราคาหุ้นให้สูงขึ้น
TTA ในขณะนี้ซื้อขายด้วย PBV ณ สิ้นเดือนก.ย. 2558 ที่ 0.9เท่า ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยระยะยาวและค่าเฉลี่ยเอเชีย เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นอีก เนื่องจากเริ่มเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้น (โดยในวัฏจักรขาขึ้นรอบที่แล้วหุ้นซื้อขายที่ PBV ที่ 1.3เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
ขยายการลงทุนสู่ธุรกิจอาหาร
เมื่อวานนี้ บริษัทโซลีโด้โฮลดิ้ง จำกัด (โซลีโด้) บริษัทย่อยของ TTA ตกลงเข้าซื้อหุ้นออกใหม่ที่ขายเฉพาะให้กับนักลงทุนเฉพาะราย (PP) ของ บ.ไซโน แกรนด์เนส ฟู๊ด อินดัสตรี กรุ๊ป ซึ่งเป็นผู้ผลิตอาหารกระป๋องและน้ำผลไม้ในจีน และจดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์สิงคโปร์ ที่สัดส่วน 9% หรือคิดเป็น 60.6 ล้านหุ้น ที่ราคา 0.61 เหรียญสิงคโปร์ต่อหุ้น การเพิ่มทุนในครั้งนี้จะหนุนให้โซลีโด้ถือหุ้นในบริษัทไซโน แกรนด์เนสมากสุดเป็นอันดับสอง และได้รับสิทธิในการแต่งตั้งกรรมการเข้าสู่บอร์ดได้หนึ่งที่นั่ง เราคาดว่าการเข้าซื้อหุ้นครั้งนี้จะเสร็จสิ้นประมาณ สิ้นปี 2557
สินค้าหลักของบริษัทไซโน แกรนด์เนส ได้แก่ น้ำผลไม้ยี่ห้อ “การ์เด้น เฟรช” และผักและผลไม้บรรจุกระป๋อง (รูปภาพที่ 2 และ 3) ซึ่งส่งออกประมาณ 30% ของสินค้าทั้งหมด
คาดกำไรเพิ่มขึ้นจากดีล
อ้างอิงจาก Bloomberg บริษัท Sino Grandness จะรายงานอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิเฉลี่ยสะสมต่อปีแข็งแกร่งที่ 16% ในระหว่างปี 2557-2559 และเนื่องด้วย Soleado จะถือหุ้น Sino Grandness ในสัดส่วน 9% เราจึงคาดว่า TTA จะสามารถรับรู้รายได้จากเงินปันผลรับในงบการเงินรวม อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่มีข้อมูลการจ่ายเงินปันผลในอดีต เราจึงตั้งสมมติฐานเพื่อวิเคราะห์ผลกระทบจากอัตราการจ่ายเงินปันผลของ Sino Grandness ในระดับที่แตกต่างกันต่อรายได้จากเงินปันผลรับของ TTA ซึ่งจากการวิเคราะห์ เราพบว่ากำไรสุทธิของ TTA สำหรับปี 2558 จะเพิ่มขึ้นราว 2-12% จากประมาณการปัจุบันของเราหาก Sino Grandness กำหนดอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 10-50% ของประมาณการกำไรสุทธิของตลาดในปี 2558 (รูปที่ 4)
ราคาเข้าซื้อหุ้นค่อนข้างถูก
การลงทุนในครั้งนี้คาดว่าจะใช้เงินประมาณ 37 ล้านดอลลาร์สิงคโปร์ (หรือราวๆ 954 ล้านบาท) เนื่องจาก TTA มีงบดุลที่แข็งแกร่งด้วยเงินสดในมือจำนวน 6.7 พันล้านบาทและมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนที่ 0.2 เท่า ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2557 เรามองว่า TTA จะสามารถใช้เงินสดของบริษัทในการลงทุนในดีลนี้ได้ เรามองว่าราคาในการเข้าซื้อหุ้น Sino Grandness ค่อนข้างถูก เนื่องจากราคาดังกล่าวมีส่วนลดประมาณ 8% เมื่อเทียบกับราคาตลาด และคิดเป็น PER ปี 2558 ที่ 4 เท่า และ PBV ณ สิ้นปี 2558 ที่ 1.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยธุรกิจอาหารและเครื่องดื่มในภูมิภาคที่ 15 เท่าและ 1.7 เท่าตามลำดับ
