คาดกำไรสุทธิ 3Q57 ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่
คาดกำไรสุทธิ 3Q57 เติบโต 69%YoY ที่ 80 ล้านบาท
เราคาด SMPC จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 80 ล้านบาท (+69%YoY) สูงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สามติดต่อกันและสูงเป็นประวัติการณ์ จากยอดขายถังก๊าซฯ ที่ระดับ 1 ล้านลูก (อัตราผลิต 74%) และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 22% ขณะที่ค่าใช้จ่ายพนักงานจะลดลงกว่า 22 ล้านบาท เนื่องจากไม่มีการจ่ายโบนัสพนักงานเหมือน 2Q57 ที่ผ่านมา ที่มีนโยบายจ่ายโบนัสปีละ 2 ครั้ง ใน 2Q และ 4Q
ปรับกำไรปี 58 เพิ่ม สะท้อนรายได้จากซ่อมถัง และกำลังผลิตที่เพิ่มขึ้น
เราปรับกำไรสุทธิปี 2558 ขึ้น 9% เป็น 317 ล้านบาท เพื่อสะท้อน (1) โครงการขยายกำลังผลิตถังก๊าซฯ จาก 5.5 ล้านลูก ในปี 2557 เป็น 6.2 ล้านลูก ในปี 2558 (+12%YoY) โดยการลงทุนปรับปรุงประสิทธิภาพโรงงาน 1 และ 2 แม้กำลังผลิตถังก๊าซฯ จะปรับเพิ่ม แต่เราเชื่อว่าอัตราการผลิตจะไม่น้อยกว่า 77% เพิ่มขึ้นจากปี 2557 ที่เราคาดว่าจะไม่น้อยกว่า 73% และ (2) การขยายโรงซ่อมถังก๊าซฯ เพิ่มจาก 1.5 หมื่นลูกต่อเดือน เป็น 5 หมื่นลูกต่อเดือน รองรับงานซ่อมถังก๊าซฯ ทั้งส่วนงานซ่อมสีไปจนถึงงาน Hot work ซึ่งจะมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ระหว่าง 20% - 40% บริษัทคาดว่าจะมีรายได้จากการซ่อมถังเพิ่มขึ้น 120 ล้านบาท โดยทั้ง 2 โครงการ บริษัทคาดว่าจะใช้เงินลงทุนเพียง 60 ล้านบาท เท่ากับว่าใช้เวลาคืนทุนเพียง 2 – 3 ปีเท่านั้น
ผู้บริหารมั่นใจจ่ายปันผลปี 57 ได้ตาม Policy แม้ 1H57 จะต่ำกว่าคาดมาก
ประเด็นการจ่ายเงินปันผล ถือว่าเป็นประเด็นที่น่าสนใจจากการพูดคุยกับผู้บริหาร SMPC เมื่อวานนี้ โดยผู้บริหารเชื่อว่าจะสามารถจ่ายเงินปันผลได้ตามนโยบายที่กำหนดไว้คือไม่น้อยกว่า 60% แม้ก่อนหน้านี้บริษัทจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลในอัตรา 0.75 บาท คิดเป็น Dividend pay-out ratio เพียง 27% เท่านั้น หากเป็นไปตามที่ผู้บริหารคาดจะเห็นการจ่ายปันผล 2H57 ในอัตรา 2.77 บาท ให้อัตราผลตอบแทน 4.5% ขณะที่เงินปันผลปี 2558 เราคาดว่าจะไม่น้อยกว่า 4.06 บาท ให้อัตราผลตอบแทน 6.6%
ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 74.4 บาท
เราปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมขึ้น 19% จาก 62.60 บาท เป็น 74.4 บาท ตามการปรับเพิ่มประมาณการกำไร โดยเปลี่ยนไปใช้ P/E’15 เป้าหมายใหม่ที่ 11x เป็นค่าเฉลี่ยของ Theoretical PER ที่ 10.6x กับ Forward PER ของกลุ่มธุรกิจพลังงานที่ 11.6x และปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “เก็งกำไร” เป็น “ซื้อ” โดยความน่าสนใจในการลงทุนยังอยู่ที่แนวโน้มผลประกอบการที่ยังคงเติบโตต่อเนื่อง ทั้งนี้ยังไม่รวม Upside ที่จะเกิดจากการประมูลงานผลิตถังก๊าซฯ ในคูเวต โดยบริษัทตั้งเป้าหมายจะได้งาน 50% ของจำนวนงานทั้งหมดที่เปิดประมูล 6 แสนลูก ซึ่งเท่ากับ 5% ของกำลังผลิตรวมในปี 2558 บริษัทยังเชื่อว่าจะเกิดขึ้นภายในปี 2557
