SPA อีกหนึ่ง Growth Stock ที่น่าจับตามอง
SPA ดำเนินธุรกิจเป็นผู้ประกอบการสปาเพื่อสุขภาพและธุรกิจอื่นๆที่เกี่ยวเนื่องอาทิ การผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์สปา โรงเรียนสอนนวดไทย โรงแรมและร้านอาหาร ปัจจุบันบริษัทมีธุรกิจสปาเป็นธุรกิจหลักมีรายได้คิดเป็น 76% ของรายได้รวม มีสาขาที่เปิดดำเนินการแล้วทั้งหมด 13 สาขา มีกำไรสุทธิในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาที่ 0.6 ล้านบาท 17.8 ล้านบาทและ 57.3 ล้านบาทตามลำดับ คิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยที่(CAGR) 894% เรามอง SPA จะเป็นอีกหนึ่ง Growth Stock ที่น่าสนใจในอนาคต เนื่องจากยังมีโอกาสเติบโตจากการขยายสาขา และรายได้เติบโตตามอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวที่กำลังเข้าสู่ทิศทางขาขึ้น โดยปีนี้เราประเมินกำไรสุทธิประมาณ 30.47 ล้านบาทลดลง 46.86%yoy เป็นผลจากปัญหาความขัดแย้งทางการเมืองในประเทศ อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิจะกลับมาเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดเป็น 71.46 ล้านบาทในปี 58 เพิ่มขึ้น 134.55%yoy และ 86.77 ล้านบาทในปี 59 เพิ่มขึ้น 21.42%yoy เป็นผลจาก 1)ธุรกิจท่องเที่ยวเข้าสู่ทิศทางขาขึ้น 2)มีช่องทางการเติบโตจากการขยายสาขา และ 3)GPM ปรับตัวขึ้นสู่ระดับปกติ ด้านราคาเหมาะสมเราให้ราคาเป้าหมายปี 58 ที่ 2.50 บาท(อ้างอิง Prospective P/E ปี 58 ที่ 20 เท่า)
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-ผู้ประกอบการสปาแบบครบวงจร : SPA ดำเนินธุรกิจเป็นผู้ประกอบการสปาเพื่อสุขภาพแบบครบวงจรตั้งแต่ธุรกิจต้นน้ำจนถึงปลายน้ำ คือ 1)ธุรกิจผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์สปา 2)ธุรกิจโรงเรียนสอนนวดแผนไทย 3)ธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารและ 4)ธุรกิจสปา ซึ่งปัจจุบันบริษัทมีธุรกิจสปาเป็นธุรกิจหลักมีรายได้คิดเป็น 76% ของรายได้รวม มีสาขาที่เปิดดำเนินการแล้ว 13 สาขา มีแบรนด์เปิดให้บริการครบทุกระดับความต้องการ คือ1) แบรนด์ Rarin Jinda Wellness Spa สปาระดับ 5 ดาว 2) แบรนด์ Let’s Relax สปาระดับ 4 ดาว และ3) แบรนด์ Sabaii by Let’s Relax สปาระดับ 3 ดาว
-รับอานิสงส์อุตสาหกรรมท่องเที่ยวกำลังเข้าสู่ทิศทางขาขึ้น : เรามองอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของไทยได้ผ่านจุดต่ำสุดมาแล้ว ดังจะเห็นได้จากจำนวนนักท่องเที่ยวชาวต่างชาติในเดือนก.ค.และส.ค.ที่เพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดของปีในเดือนมิ.ย.ที่ 1.5 ล้านคนเป็น 1.9 และ 2.08 ล้านคนตามลำดับ และคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจะยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอันเป็นผลจากการกระตุ้นการท่องเที่ยวของภาครัฐ และการประกาศยกเลิกกฎอัยการศึกที่จะมีขึ้นในอนาคต ซึ่งจะส่งผลดีโดยตรงไปยังธุรกิจ สปาเพราะกว่า 70% ของลูกค้าในธุรกิจสปามาจากนักท่องเที่ยวชาวต่างชาติ
-ประเมินกำไรสุทธิปีนี้หดตัว แต่จะกลับมาเติบโตก้าวกระโดดในปี 58 และ 59 : เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิในปีนี้ประมาณ 30.47 ล้านบาทลดลง 46.86%yoy เนื่องจากได้รับผลกระทบจากปัญหาความขัดแย้งทางการเมืองในประเทศ อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทจะกลับมาเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดในปี 58 และ 59 จากผลบวกของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวที่เข้าสู่ทิศทางขาขึ้น และบริษัทมีแผนขยายสาขาปีละ 3 สาขารวมถึงสาขาใหม่ที่เปิดดำเนินการในปี 57 จำนวน 3 สาขาเริ่มรับรู้รายได้เต็มปีตั้งแต่ปี 58 โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 58 และ 59 ประมาณ 71.46 และ 86.77 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 134.55%yoy และ 21.42%yoy ตามลำดับ
-คำแนะนำ “ไม่จัดอันดับ” โดยมีราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 2.50 บาท : ได้อานิสงส์จากธุรกิจการท่องเที่ยวที่กำลังเข้าสู่ทิศทางขาขึ้น ขณะที่ผลประกอบการจะกลับมาเติบโตอย่างก้าวกระโดดในปี 58 และ 59 เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของหุ้น SPAด้วยวิธี P/E Ratio อิงระดับ PE เท่ากับตลาด MAI ที่ 20 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 2.50 บาท
