ยังคงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มผลประกอบการ
ประเด็น
นายสุกฤตย์ สุรบถโสภณ กรรมการผู้จัดการใหญ่ บริษัท ไออาร์พีซี จำกัด (มหาชน) หรือ IRPC วานนี้ (30 ก.ย.) บริษัทและกลุ่มเลี่ยวไพรัตน์ ได้ลงนามบันทึกข้อตกลงเพื่อยุติข้อพิพาทที่ทั้ง 2 ฝ่ายที่มีอยู่ต่อกันทั้งหมด อาทิ คดีความเกี่ยวกับการฟ้องขอให้ศาลเพิกถอนมติที่ประชุมสามัญผู้ถือหุ้นและมติที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นบริษัทย่อยและคดีเงินให้กู้ยืมกับบริษัทที่เกี่ยวข้อง กับกลุ่มเลี่ยวไพรัตน์ เป็นต้น อย่างไรก็ดีการพิจารณาการยุติข้อพิพาทอยู่ในดุลยพินิจของศาลที่เกี่ยวข้อง (ที่มา-ข่าวหุ้น)
ผลกระทบ / ความเห็น
Sentiment เป็นบวก หลัง 2 ฝ่ายเจรจายุติข้อพิพาท: จากการพูดคุยกับ IRPC เช้านี้ การลงนามดังกล่าวเป็นเพียงเบื้องต้น สำหรับการยุติข้อพิพาททั้ง 2 ฝ่าย ในช่วงที่ผ่านมา และนำเรื่องดังกล่าวเข้าสู่ศาลฯ เพื่อพิจารณาและให้ผลของคดีถึงที่สิ้นสุด เรามีมุมมองเป็นบวก เนื่องจากที่ผ่านมากรณีพิพาทระหว่างบริษัทกับคุณประชัย กระทบจิตวิทยาการลงทุนใน IRPC และเป็นปัจจัยจำกัด Upside ของราคาหุ้น ขณะที่การคืนเงินค่าเช่าล่วงหน้าคงเหลือตามสัญญาจำนวน 470 ล้านบาท หากสามารถรับรู้ได้ในปี 2558 จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 10% เป็น 4.9 พันล้านบาท และได้มูลค่าเหมาะสมเพิ่ม 0.02 บาท เป็น 3.62 บาท
ระยะสั้นยังมีความเสี่ยงจากผลประกอบการ 3Q57 ที่อ่อนแอ: ผลประกอบการ 3Q57 ยังคงมีความเสี่ยงธุรกิจการกลั่นที่อ่อนแอ เนื่องจาก (1) แนวโน้มค่าการกลั่นที่อ่อนแอ โดยค่าการกลั่นตลาดสิงค์โปร์ 3Q57QTD ปัจจุบันอยู่ที่ 4.8 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 17% QoQ และ (2) การรับรู้ Stock Loss กว่า 2 – 3 พันล้านบาท (2Q57 มี Stock Gain จำนวน 914 ล้านบาท) จากแนวโน้มราคาน้ำมันดิบกว่า 15 เหรียญต่อบาร์เรล เมื่อเทียบกับราคาปิดสิ้น 2Q57 แม้แนวโน้มกลุ่มธุรกิจปิโตรเคมีจะ Margin ที่ฟื้นตัวจากแรงกดดันด้านอุปทานที่ลดลง แต่ไม่สามารถชดเชยผลประกอบการจากธุรกิจการกลั่นที่อ่อนแอได้
คำแนะนำ / เหตุผล
แม้เราเชื่อว่าประเด็นดังกล่าวจะทำให้นักลงทุนลดความกังวลต่อการลงทุนใน IPRC ลง แต่แนวโน้มธุรกิจการกลั่นและปิโตรเคมีที่ยังคงอ่อนแอ ประกอบกับความสามารถในการสร้างรายได้ที่ยังต่ำกว่าเมื่อเทียบกับอุตสาหกรรม ทำให้เรายังคงแนะนำ “ขาย” เช่นเดิม โดยยังคงมูลค่าเหมาะสมในปี 2558 ไว้ที่ 3.60 บาท (DCF, WACC ที่ 11%)
