ราคาหุ้นปรับตัวเร็วกว่าการเปลี่ยนแปลงปัจจัยพื้นฐาน
ประเด็น
ราคาหุ้น MODERN วานนี้ปรับขึ้นแรงและทำสถิติสูงสุดระหว่างวันที่ 12.40 บาท
ผลกระทบ / ความเห็น
คงมุมมองต่อปัจจัยพื้นฐาน เราไม่พบว่ามีปัจจัยบวกใหม่ ทำให้ปัจจัยพื้นฐาน MODERN เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญจากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นแรงวานนี้ หากพิจารณานโยบายการบริหารของผู้บริหารที่เป็นเชิงระมัดระวังและค่อนเป็นค่อยไป ทำให้เรายังคงมุมมองต่อปัจจัยพื้นฐานช่วง 1-2 ปีนี้ของบริษัทจะเติบโตตามปกติ (Organic growth) โดยในปี 2557-2558 เราคาดว่าบริษัทจะมี EBITDA และกำไรจากธุรกิจปกติเติบโตเฉลี่ย 10% ต่อปี คาดว่าบริษัทมีความสามารถจ่ายเงินปันผลปกติปี 2557 หุ้นละ 0.60 บาท (ไม่รวมปันผลพิเศษ) และปี 2558 หุ้นละ 0.65 บาท ตามลำดับ มีอัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 6% ต่อปี
ระยะสั้นมี 2 ปัจจัยบวก ใน 2H57 บริษัทจะรับรู้ยอดขายราว 60% จาก Backlog ที่ 2,950 ล้านบาท ตามประมาณการของเราคาดว่า MODERN จะมีกำไรจากธุรกิจปกติ 2H57 ราว 250 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% จาก 1H57 เรามองว่าระยะสั้น MODERN มี 2 ปัจจัยบวก 1) แนวโน้มกำไร 2H57 เด่นกว่า 1H57 โดย 3Q57 คาดว่าธุรกิจปกติของ MODERN จะมีกำไรราว 110 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 5% QoQ (ไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายหุ้น MFEC 369 ล้านบาทใน 2Q57) และ 2) การจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลหุ้นละ 0.25 บาท ให้ผลตอบแทนเงินปันผล 2% ส่วนประมาณการเงินปันผลปกติปีนี้ยังคาดว่าจะจ่ายหุ้นละ 0.60 บาท ให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 5%
คำแนะนำ / เหตุผล
แนะนำ “เก็งกำไร” ราคาหุ้น MODERN ปรับขึ้นราว 29% นับจากต้นปี แย่กว่ากลุ่ม HOME 16% แต่ดีกว่าตลาด 6% ตามปัจจัยพื้นฐาน MODERN เป็นหุ้นปันผลสูงที่มีกำไรสุทธิเติบโตค่อยเป็นค่อยไป อย่างไรก็ตามการปรับขึ้นแรงของราคาหุ้นวานนี้ ขณะที่ไม่พบว่ามีปัจจัยบวกใหม่ทำให้ปัจจัยพื้นฐานเปลี่ยนอย่างมีนัยสำคัญ และมีอัตราผลตอบแทนรวมลดลงเหลือ 11% จากมูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 11.80 บาท (Upside 5%) ทำให้เราเพิ่มความระมัดระวังต่อ MODERN และปรับคำแนะนำเหลือ “เก็งกำไร” จากเดิม “ซื้อ”
