ปรับมูลค่าเหมาะสมเพิ่ม สะท้อนการปรับราคา NGV ขึ้น
ประเด็น
คณะกรรมการบริหารนโยบายพลังงาน (กบง.) ปรับราคาขายปลีก LPG และ NGV ตามมติคณะรักษาความสงบแห่งชาติ (คสช.) เมื่อวันที่ 26 ส.ค. 57 เรื่อง มาตรการเร่งด่วนในการปรับโครงสร้างราคาน้ำมันและก๊าซฯ เห็นชอบให้ปรับราคาขายปลีก LPG ภาคขนส่งเพิ่มกิโลกรัมละ 0.62 บาท จาก 21.38 บาท เป็น 22.00 บาท และราคาขายปลีก NGV ปรับเพิ่มกิโลกรัมละ 1 บาท เป็น 11.50 บาท แต่รถสาธารณะที่ใช้ NGV ได้แก่ รถแท็กซี่ รถตุ๊กตุ๊ก รถตู้โดยสารสาธารณะ (รถร่วม ขสมก. และ บขส.) ยังคงเดิมที่ 8.50 บาทต่อกิโลกรัม เพื่อสะท้อนต้นทุนมากขึ้น รวมทั้งยังมีมติเห็นชอบปรับเพิ่มอัตราเงินส่งเข้ากองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงของน้ำมันดีเซลขึ้นลิตรละ 0.40 บาท เป็น 2.10 บาท โดยไม่มีมีการปรับราคาขายปลีกน้ำมันดีเซล โดยจะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. 57 เป็นต้นไป (ที่มา – ฐานเศรษฐกิจ)
ผลกระทบ / ความเห็น
ปรับ NGV หนุนกำไรสุทธิเพิ่มเฉลี่ย 2.4% ต่อปี : การใช้ก๊าซฯ NGV ในช่วง 8M57 อยู่ที่ 8.8 ล้านลิตรต่อวัน โดยสัดส่วนของรถสาธารณะอยู่ที่ 20% เราประเมินการปรับขึ้นราคา NGV กิโลกรัมละ 1 บาท จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 2.4 พันล้านบาท คิดเป็น 2.4% ของประมาณการ ตั้งแต่ปี 2558 เป็นต้นไป ขณะที่มาตรการดังกล่าวจะเริ่มมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค. ทำให้กำไรสุทธิในปี 2557 จะปรับเพิ่มเพียง 521 ล้านบาท คิดเป็น 0.6% ของประมาณการเท่านั้น ขณะที่การปรับราคา LPG เป็นการปรับเพิ่มจากเงินจัดส่งเข้ากองทุนน้ำมัน เช่นเดียวกับ น้ำมันดีเซล ซึ่งจะทำให้สถานะของกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงกลับมาเป็นกำไรก่อนสิ้นปี 2557 โดยปัจจุบันที่มีสถานะขาดทุน 4.2 พันล้านบาท
ปรับมูลค่าเหมาะสมเพิ่มเป็น 379 บาท : เราปรับประมาณการของ PTT เพื่อสะท้อนกำไรที่เพิ่มจากปรับขึ้น NGV ทำให้กำไรสุทธิปี 2557 ปรับเพิ่มขึ้นอีก 0.6% เป็น 9.3 แสนล้านบาท และตั้งแต่ปี 2558 เป็นต้นไป เพิ่มขึ้นเฉลี่ยต่อปี 2.4% จากประมาณการเดิม เพื่อสะท้อนผลของการปรับเพิ่มราคา NGV ขึ้น 1 บาท ตามมติ กบง. เมื่อวานนี้ ทำให้มูลค่าเหมาะสมของ PTT เพิ่ม 4 บาท เป็น 379 บาท (Sum-of-the-part)
คำแนะนำ / เหตุผล
Upside เริ่มจำกัด แนะนำเพียง “เก็งกำไร” : เรามองว่าราคาหุ้น PTT ปรับเพิ่มขึ้นในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมาปรับเพิ่มกว่า 15% มากกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราปรับขึ้น ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นการสะท้อนความคาดหวังต่อความเป็นไปได้ที่จะมีการประกาศปรับเพิ่มราคา NGV ก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นให้ผลตอบแทนรวมในระดับ 9% และเชื่อว่าหลังการประกาศมติ กบง. อาจทำให้เกิดการขายทำกำไรระยะสั้น แนะนำ “เก็งกำไร”
