KBANK - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรายังคงประมาณการกำไรของ KBANK ไว้ที่ 4.4 หมื่นล้านบาทสำหรับปี 2557 และ 5.1 หมื่นล้านบาทสำหรับปี 2558 หนุนโดยนโยบายรัฐบาลชุดใหม่และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ทำให้ KBANK มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปีนี้เป็นต้นไป เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ หนุนจาก 1) กำไรที่ยังสามารถเติบโตได้แม้ในภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย 2) การจัดการคุณภาพสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพ (สะท้อนจากระดับสัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมที่ต่ำเพียง 2.1% และอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่สูงที่ 141%) และ 3) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่มีแนวโน้มจะลดลงเนื่องจากค่าใช้จ่ายโครงการพัฒนาระบบ IT ของธนาคาร (K-Transformation) จะสิ้นสุดภายในกลางปี 2558

ธนาคารคงเป้าการเติบโตสินเชื่อปี 2557 เท่าเดิมที่ประมาณ 8 %

ผู้บริหารคงเป้าอัตราการเติบโตของสินเชื่อปี 2557 เท่าเดิมที่ 7-8% โดยเราคาดว่า KBANK จะสามารถทำได้ที่ 8% ธนาคารคาดสินในเชื่อช่วง 9 เดือนของปี 2557 จะเติบโต 5% จากต้นปีหนุนโดยสินเชื่อ SME และสินเชื่อบรรษัท ทั้งนี้ สินเชื่อในช่วง 8 เดือนแรกของปี สินเชื่อบรรษัทโต 2.5% สินเชื่อ SME โต 6.5% และสินเชื่อรายย่อยโต 2.2% เราคาดว่าธนาคารจะปล่อยสินเชื่อให้แก่ผู้ประกอบการด้านการผลิตไฟฟ้า (โดยเฉพาะผู้ผลิตไฟฟ้าขนาดเล็กและพลังงานทางเลือก) ด้านอิเล็กทรอนิกส์ ด้านอาหาร และด้านอุตสาหกรรมสินค้าโภคภัณฑ์เพื่อหนุนการเติบโตในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 โดย KBANK เป็นธนาคารที่มีการบริหารความเสี่ยงด้าน SME ดีที่สุดในกลุ่ม จึงสามารถควบคุมความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อได้ดีกว่าอุตสาหกรรม และสามารถปล่อยสินเชื่อได้อย่างมั่นใจแม้บรรยากาศทางธุรกิจจะไม่เอื้ออำนวยในครึ่งปีแรกทั้งนี้ เราคาดว่าสินเชื่อของ KBANK ในปีหน้าจะเติบโต 9%

คาดว่าธนาคารจะบรรลุเป้าการเงินปี 2557 ได้ไม่ยาก

ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยจะเติบโต 12-14% (ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา) ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ 3.4-3.6% (เราคาดจะอยู่ที่ 3.35%) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ 45% (เราคาดไว้ที่ 43%) สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมคาดจะไม่เกิน 2.2% ณ สิ้นปี 2557 โดย KBANK จะตั้งสำรองหนี้สูญฯประมาณ 0.90%ของสินเชื่อ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 และ 0.85% สำหรับทั้งปี 2557 เราเชื่อว่าธนาคารจะสามารถบรรลุเป้าหมายทางการเงินได้ไม่ยาก เนื่องจากครึ่งปีแรกธนาคารสามารถดำเนินการได้สอดคล้องกับเป้าหมายที่วางไว้

คงเป้าเติบโตรายได้ค่าธรรมเนียม 12-14% ในไตรมาส 3/57 และปี 2557

KBANK คาดว่าการหันมาเน้นลูกค้ารายย่อยและธุรกิจ SME ในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 จะช่วยกระตุ้นรายได้ค่าธรรมเนียมให้เพิ่มมากขึ้น โดยผู้บรหารคาดว่าค่าธรรมเนียมไตรมาส 3/57 จะเติบโต 12-14% สอดคล้องกับเป้าหมายปี 2557

ธนาคารมองว่าอัตราค่าธรรมเนียมการทำรายการทางการเงินฝ่านธนาคาร ค่าธรรมเนียมธุรกิจประกัน และค่าธรรมเนียมเกี่ยวกับการปล่อยสินเชื่อและบัตรเครดิตการ์ดจะเป็นปัจจัยหนุนรายได้ เราประมาณการเชิงอนุรักษ์นิยมว่ารายได้จากค่าธรรมเนียมจะเติบโต 10% ในปี 2557 และ 11% ในปี 2558 ต่ำกว่าประมาณการของธนาคารเล็กน้อย

เราคาดกำไรไตรมาส 3/57 ยังคงทำสถิติสูงสุดใหม่แม้การตั้งสำรองหนี้สูญฯจะสูงขึ้น

เราประเมินว่ารายได้ไตรมาส 3/57 จะขึ้นทำสถิติสูงสุดที่ 11,800 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 1% QoQ ถึงแม้เราคาดว่าตั้งสำรองหนี้สูญฯของธนาคารจะเพิ่มขึ้น 7% QoQ และ 9% YoY เป็น 3.25 พันล้านบาทก็ตาม เราคาดว่าธนาคารจะมีสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่ 46% (เพิ่มขึ้นจาก 44.6% ในไตรมาส 2/57 และ 44% ในไตรมาส 3/56) เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสีย (PPOP) จะอยู่ที่ 18,700 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% แต่ทรงตัว QoQ