SCB - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

เรามองว่าแนวโน้มกำไรของธนาคารยังสดใส หนุนโดย การควบคุมต้นทุนการดำเนินงานและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ดีกว่าตลาดคาดมาก ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ขึ้นจาก 3.14% เป็น 3.28% อย่างไรก็ตามเราได้ทำการปรับลดประมาณการเติบโตสินเชื่อปี 2557 ของเราลงจาก 7% เหลือ 3% โดยเราคาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจะชดเชยผลกระทบจากการเติบโตสินเชื่อที่ลดลงได้ ดังนั้น เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2557 ของเราไว้ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 56.5 พันล้านบาท สูงขึ้น 12% YoY นอกจากนี้ยังมีโอกาสที่จะปรับเพิ่มประมาณการสินเชื่อปี 2558 และการเติบโตของกำไรขึ้น ถ้าหากการผลักดันโครงการสาธารณูปโภคพื้นฐานทำได้เร็วกว่าคาด เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ

SCB คาดสินเชื่อปี 2557 โตต่ำกว่า 5%

ผู้บริหารปรับลดเป้าประมาณการสินเชื่อปี 2557 ลงจาก 5-7% เป็นต่ำกว่า 5% เนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดการ์ไว้ก่อนหน้ายังกดดันให้ SCB มีนโยบายที่เคร่งครัดมากขึ้นในการปล่อยสินเชื่อ SME และรายย่อย อย่างไรก็ตาม ธนาคารยังคงพยายามที่จะรักษาเป้าอื่นๆของปีที่ไว้ไม่เปลี่ยนแปลง อาทิเช่น อัตราค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่ 38-40% ,ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นที่ 17-20% และมีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อเป้าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย เราเชื่อว่าสินเชื่อบรรษัทยังคงหนุนสินเชื่อของธนาคารสูงขึ้นในครึ่งปีหลัง สำหรับสินเชื่อบรรษัทโต 1.7% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ณ สิ้นเดือนมิ.ย. แต่ในทางกลับกัน สินเชื่อธุรกิจ SME และสินเชื่อรายย่อยหดตัวลง 2.3% และ 0.9% ตามลำดับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และจากข้อมูลเบื้องต้นนี้ เราปรับลดประมาณการเติบโตสินเชื่อปี 2557 ลง 3% จาก 7%

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ดีกว่าคาดจากบริหารต้นทุนทางการเงินที่ดีขึ้น

แม้ว่าสินเชื่อจะเติบโตช้า แต่ SCB คาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 จะใกล้เคียงกับ 3.3% (บริษัทตั้งเป้าไว้ที่ระหว่าง 3.1-3.3%) เป็นผลจากการแข่งขันระดมเงินฝากลดลงตามการปล่อยสินเชื่อที่ชะลอตัวลง ทำให้ธนาคารสามารถลดต้นทุนทางการเงินได้รวดเร็ว สังเกตว่า ต้นทุนทางการเงินของธนาคารอยู่ที่ 10-15 bps ซึ่งยังคงสูงกว่าของ BBL, KTB หรือ KBANK ด้วยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งแรกของปีสดใสที่ 3.27% เราจึงปรับเพิ่มประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ของเราขึ้นจาก 3.14% เป็น 3.28%

คาดธนาคารจะตั้งสำรองหนี้สูญปี 2557 ที่ 0.80-0.85%สินเชื่อ

แม้ว่าธนาคารจะมีการตั้งอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในระดับสูงที่ 141% และตั้งสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมในระดับต่ำที่ 2.1% แล้ว แต่ธนาคารแนะว่าจะมีการตั้งสำรองหนี้สูญคิดเป็น 80-85 bps ของสินเชื่อปี 2557 (แม้ว่าอาจจะปรับลดในปีหน้า) เรายังคงสมมติฐานการตั้งสำรองหนี้สูญฯที่ 14.5 พันล้านบาท และที่ 12 พันล้านบาทสำหรับปี 2558 SCB ตั้งเป้าสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม ณ สิ้นปี 2557 ที่ระหว่าง 2.0-2.3%

กำไรไตรมาส 3/57 คาดแข็งแกร่ง หนุนโดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

เราคาดกำไรไตรมาส 3/57 เป็น 13.4 พันล้านบาท สูงขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 9% QoQ โดยกำไรหดตัวลง QoQ สืบเนื่องมาจากธนาคารบันทึกกำไรพิเศษจากการขายบริษัทสามัคคีประกันภัยในไตรมาส 2/57 ที่ 1.8 พันล้านบาท เราคาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้เป็น 38.1% คงที่ QoQ เราคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 3/57 เป็น 3.36% คงที่ QoQ และสูงขึ้น 8 bps QoQ