แนวโน้ม 3Q57 กำไรยังเป็นขาลง
ลูกค้าใหม่ 3Q57 ยังติดลบ
ใน 3Q57 เราคาดว่า DTAC จะมีจำนวนลูกค้าใหม่ (Net additional subscribers) ติดลบราว 1 แสนรายเป็นไตรมาสที่ 2 ต่อจาก 2Q57 ส่งผลให้ DTAC จะมีจำนวนลูกค้าทั้งสิ้น 27.9 ล้านราย เพิ่มขึ้นเพียง 2% YoY ส่วน ARPU มีแนวโน้มลดลงจากการแข่งขันรุนแรงของโปรโมชั่น Non voice เราคาดว่า DTAC จะมีรายได้รวม IC ที่ 21,716 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY แต่ลดลง 1% QoQ ในจำนวนนี้คาดว่ารายได้จากการให้บริการไม่รวม IC จะลดลงเหลือ 17,300 ล้านบาท เนื่องจากรายได้ Voice ลดลงต่อเนื่อง ขณะที่รายได้ Non voice มีอัตราการเติบโตชะลอตัว 21% YoY ทั้งนี้เราคาดว่า DTAC จะมีส่วนแบ่งตลาดรายได้จากการให้บริการไม่รวม IC ราว 30.8% ลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 3 ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดจำนวนลูกค้าคาดว่าอยู่ที่ 29.5% ลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 5
คาดกำไรสุทธิ 3Q57 เป็นไตรมาสแย่สุดของปี
เราคาดว่า DTAC จะมีกำไรสุทธิ 3Q57 ที่ 2,845 ล้านบาท ลดลง 4% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 4% YoY ทั้งนี้กำไรสุทธิลดลง QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายเพิ่มกว่ารายได้จากค่าใช้จ่ายการตลาดกระตุ้นการใช้งาน Non voice รวมทั้งย้ายฐานลูกค้าไปใช้บริการ Trinet และการอุดหนุนลูกค้าเปลี่ยนมาใช้เครื่อง 3G เราคาดว่า Gross margin จากการขายเครื่องโทรศัพท์จะติดลบราว 4% ใกล้เคียง 2Q57 นอกจากนี้การขยายโครงข่าย 3G-2100 MHz เพื่อเพิ่มคุณภาพการให้บริการ ทำให้ค่าใช้จ่ายโครงข่ายและค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นกว่าผลบวกของค่าใช้จ่ายสัมปทานที่ลดลง ส่งผลให้ EBITDA margin ลดลงเหลือ 36% เราคาดว่า DTAC จะจ่ายเงินปันผลงวด 3Q57 หุ้นละ 1.45 บาท (อัตราจ่ายเงินปันผล 121%) ให้ผลตอบแทนเงินปันผล 1%
แนวโน้ม 4Q57 ฟื้นตัว QoQ
เราคงประมาณปี 2557 ของ DTAC คาดธุรกิจปกติมีกำไร 12,253 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY โดยให้น้ำหนักต่อปัจจัยบวกฤดูกาลการใช้งานโทรศัพท์ในไตรมาสสุดท้ายของปี รวมทั้งจำนวนลูกค้าใหม่ที่พลิกเป็นบวกและเห็นผลบวกของโปรโมชั่นที่ออกช่วง 3Q57 ต่อการใช้งานของลูกค้าเพิ่มขึ้น จะหนุนรายได้จากการให้บริการ 4Q57 ฟื้นตัวจาก QoQ เป็นไตรมาสแรก และคาดว่า DTAC จะมีกำไรจากธุรกิจปกติ 4Q57 ที่ 3,100 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 9% QoQ
แนะนำ “เก็งกำไร”
ราคาหุ้น DTAC ปรับลง 3% วานนี้ มองว่าตอบรับผลประกอบการ 3Q57 คาดว่าจะเป็นไตรมาสแย่สุดของปี อย่างไรก็ตามเราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของผลประกอบการ 4Q57 นอกจากนี้เราคาดว่า DTACมีโอกาสจ่ายเงินปันผลปี 2557 สูงกว่าทีเราประมาณการไว้ทีหุ้นละ 5.90 บาท เนื่องจากคาดว่า DTAC จะมีอัตราการจ่ายเงินปันผล 9M57 เฉลี่ย 117% สูงกว่าทั้งปี 2557 ที่ 114% ส่วนปี 2558 คาดว่า DTAC จะมีกำไรสุทธิ 13,265 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY จากผลบวก Cost saving ชัดเจนขึ้นจากการขยายฐานลูกค้าไปใช้งาน DTAC TriNet เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปี 2558 ที่ 112 บาท (เพิ่มขึ้น 5% จากมูลค่าเหมาะสมปี 2557 ที่ 107 บาท) แนะนำ “เก็งกำไร”
