แนวโน้มฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ
ประเด็นใหม่?
คุณประสงค์ อดุลรัตนนุกูล ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของบริษัท คาดยอดขายรวมสำหรับปี 2557 ของ PCSGH ไว้ที่ 5 พันล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับยอดขายเมื่อปีที่แล้ว บริษัทได้รับคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นจากลูกค้ารายใหญ่ ได้แก่ จีเอ็ม โตโยต้า ออโต้อัลลายแอนซ์ (ฟอร์ด-มาสด้า) อิซูซุ และมิตซูบิชิ หลังจากที่ยอดสั่งซื้อลดลงอย่างมากในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 ทั้งนี้ผู้บริหารคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 2557 จะอยู่ที่ 21-22% ลดลงจาก 30% ในปีที่แล้ว เนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงด้านราคามากขึ้น บริษัทคาดว่ายอดขายปี 2558 จะกลับมาสู่ระดับปกติได้โดยเป็นไปในทิศทางเดียวกับอุตสาหกรรมที่ฟื้นตัวดีขึ้น
ยอดขายฟื้นตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2557
ผู้บริหารแนะว่ายอดขายในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 จะกลับมาฟื้นตัว HoH จากคำสั่งซื้อที่เพิ่มสูงขึ้น ผู้บริหารได้ปรับเพิ่มเป้ายอดขายปี 2557 ขึ้น จากเดิมที่คาดว่ายอดขายจะปรับตัวลดลง 5-10% YoY ในขณะนี้คาดว่ายอดขายจะทรงตัว YoY ให้สังเกตว่าเรายังคงสมมติฐานยอดขายของ PCSGH ของเราไว้ที่ 4.6 พันล้านบาท สำหรับปี 2557 ลดลง 10% YoY (เราจะรอสัญญาณการฟื้นตัวของยอดขายก่อนที่จะประมาณการ) และ 5.3 พันล้านบาท สำหรับปี 2558 เพิ่มขึ้น 15% YoY สังเกตว่าผู้บริหารทั้ง SAT และ AH คาดยอดการผลิตรถยนต์สำหรับปี 2558 เพิ่มขึ้น 10% จาก 2 ล้านคัน ในปี 2557 (ลดลง 18% YoY) มาอยู่ที่ 2.2 ล้านคัน ในปี 2558 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ PCSGH จะอยู่ที่ 21.5% ในปี 2557 และ 28% ในปี 2558 (อัตรากำไรขั้นต้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 อยู่ที่ 23% ลดลงจาก 30% ในปี 2556)
แผนการลงทุนในปี 2557 ลดลง และคาดว่ากลับมาสู่ระดับปกติปีหน้า
สภาวะธุรกิจที่อ่อนแอสำหรับอุตสาหกรรมยานยนต์ทำให้ PCSGH ต้องปรับลดแผนการลงทุนจาก 569 ล้านบาท ในปี 2556 มาอยู่ที่ 400 ล้านบาท ในปี 2557 บริษัทคาดว่างบลงทุนสำหรับปี 2558 จะกลับมาอยู่ในระดับปกติที่ 500-600 ล้านบาท โดยงบทั้งหมดมาจากกระแสเงินสดภายในกิจการ สังเกตว่าบริษัทมีเงินสดในมืออยู่ที่ 600 ล้านบาท ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2557 โดยกิจการดำเนินธุรกิจปลอดภาระหนี้หลังจาก IPO ในไตรมาส 1/57
ความคิดเห็น
เราคาดว่า PCSGH จะรายงานยอดขายปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ผลกระทบยอดขายที่ลดลงหลังสิ้นสุดโครงการคืนภาษีรถคันแรกได้ผ่านพ้นไปแล้ว เราให้สมมติฐานยอดขายปี 2558 เติบโต 15% YoY มาอยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท หลังจากรายงานยอดขายปรับตัวลดลง 10% YoY มาอยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท ในปี 2557 ในขณะนี้เราประมาณการกำไรปี 2557 ไว้ที่ 910 ล้านบาท ลดลง 50% YoY หลังจากนั้นจะเติบโต 60% YoY มาอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท ในปี 2558 ดังนั้นความเสี่ยงขาลงต่อราคาหุ้นจากนี้น่าจะมีจำกัดแล้ว เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น PCSGH จาก ถือ เป็น ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ที่ 11.3 บาท อ้างอิงจาก justified PER ปี 2258 ที่ 12 เท่า
