3Q57 กำไรเติบโตเด่นจาก Honda
3Q57 รับรู้รายได้ที่ดินสูงเป็นประวัติการณ์
เราได้รับข้อมูลจากผู้บริหาร ROJNA ว่าใน 3Q57 ได้มีการโอนกรรสิทธิ์จากทิ่ดินพื้นที่ขนาดใหญ่ของ HONDA จำนวน 1.6 พันไร่ เกิดขึ้นตามแผนกรอบเวลาที่บริษัทคาดหมาย ทำให้ผลประกอบการ 3Q57 โดดเด่นสุด ขณะเดียวกันรายได้ 4Q57 มีความต่อเนื่องจากแผนรับรู้รายได้จากยอดขายที่ดินกว่า 400 ไร่ โดยเราประมาณการรายได้ที่ดินในปี 2557 ราว 3.5 พันล้านบาท สูงสุดเมื่อเทียบกับในอดีตที่ผ่านมา ทำให้ผลประกอบการใน 2H57 จะกลับมาพลิกฟื้นขึ้นหลังจากใน 1H57 มีผลขาดทุนสุทธิ 27 ล้านบาท โดยประเมินกำไรปี 57ที่ 884 ล้านบาท
รายได้จากค่าไฟฟ้ากลับมาเติบโตอีกครั้ง
นอกจากรายได้ที่ดินที่กลับมาสู่ภาวะปกติ รายได้จากค่าไฟฟ้ามีแนวโน้มที่ฟื้นตัวชัดเจน จากการเดินเครื่องที่เข้าสู่ภาวะปกติ รวมกับกำลังการผลิตใหม่ 165 MW ในช่วงต้นปี 2557 ทำให้มีกำลังการผลิต ณ ปัจจุบันที่ 430 MW โดยมีกำลังการผลิตทยอยเพิ่มขึ้นจาก 70% ใน 1Q57 เป็น 90% ใน 2Q57 และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 95% ใน2H57 ซึ่งเราคาด่ว่ารายได้จากการจำหน่ายไฟฟ้าเติบโตสูงกว่าอดีตมีรายได้ในปี 2557 ราว7.8 พันล้านบาทเติบโต 47% YoY และในปี 2558 ราว 8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3%YoY และเราเชื่อว่ารายได้จากค่าไฟฟ้ายังคงเป็นฐานรายได้หลักให้กับ ROJNA มีสัดส่วนของรายได้ในปี 2557 ที่ 66% และในปี 2558 ที่ 74% จากประมาณการ
มีแผนขยายพื้นที่รองรับกลุ่มลูกค้าใหม่
ROJNA อยู่ระหว่างหาพื้นที่แห่งใหม่ จากปัจจุบันมีพื้นที่รอการขายราว 2 พันไร่ เพื่อรองรับกลุ่มลูกค้าที่ให้ความสนใจลงทุนจากกลุ่มลูกค้าในมือที่หลากหลาย จากกลุ่มยานยนต์ซึ่งมีสัดส่วนราว 30% เมื่อเทียบกับลูกค้าในมือ โดยมีลูกค้าหลักเป็นผู้ประกอบการรายใหญ่คือ HONDA เราคาดว่าหลังการขยายพื้นที่เพิ่มกำลังการผลิตแล้ว กลุ่มลูกค้าที่มีสินค้าเกี่ยวเนื่องมีโอกาสลงทุนและซื้อพื้นที่ใน ROJNA นอกจากนั้นยังมีกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีโอกาสเติบโต เช่นกลุ่มอุตสาหกรรมอิเลคทรอนิคส์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกลุ่มอุตสาหกรรมอาหารและเครื่องดื่ม ในพื้นที่ จ.อยุธยาที่มีความเหมาะสม หลังจากมีที่เป็นผู้ประกอบการรายใหญ่ เช่น บ.โอสถสภา อิชิตัน และ F&N อยู่ในพื้นที่ของนิคม
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “เก็งกำไร”
เราคาดว่าจุดเด่นของ ROJNA นับจากนี้คือผลประกอบการที่โดดเด่นใน 2H57 ยอดขายที่ดินที่เข้าสู่ภาวะปกติหลังการเมืองคลี่คลาย อาจทำได้ดีราว 800-1,000 ไร่ได้ เมื่อเทียบกับอดีตที่เคยสร้างยอดขายเฉลี่ย 500 ไร่ต่อปี มาจากการเติบโตของกลุ่มลูกค้ายานยนต์และกลุ่มอาหารเครื่องดื่ม ขณะเดียวกัน รายได้จากการจำหน่ายไฟฟ้าที่เริ่มเติบโตของกำลังการผลิตใหม่และจากธุรกิจโซล่าฟาร์ม เราปรับคำแนะนำเป็น เก็งกำไร จาก ถือ ด้วยมูลค่าเหมาะสมปี 2558ที่ 8.80 บาท ให้ผลตอบแทนรวม 8.5%
