ADVANC

เปิดแผนลงทุนธุรกิจ Fixed Broadband

การขยายธุรกิจสู่ Fixed Broadband ของ ADVANC ไม่เหนือความคาดหมายของเราและตลาด เนื่องจากเป็นไปตามเป้าหมายบริษัท ตามแผนลงทุนธุรกิจนี้ ADVANC จะให้บริการบนเทคโนโลยี VDSL และ FTTx เริ่มลงทุนต้นปี 2558 โดยเฟสแรกใช้เงินลงทุน 4,600 ล้านบาท รองรับความสามารถให้บริการ 1 ล้านครัวเรือน หรือจำนวนลูกค้าราว 3 แสนราย สำหรับปีแรกจะใช้เงินลงทุน 1,000 ล้านบาท รองรับความสามารถให้บริการ 2.5 แสนครัวเรือน พื้นที่ให้บริการในกรุงเทพฯ และจังหวัดหลัก พร้อมตั้งเป้าหมายลูกค้า 8 หมื่นราย ส่วนผลบวกจากการลงทุนต่อ ADVANC เรามองเป็นการใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะโครงข่ายไฟเบอร์ออฟติกที่ลงทุนไปพร้อมกับการขยายโครงข่าย 3G-2100 MHz และช่วยลดความหนาแน่นของการใช้งาน Bandwidth โทรศัพท์มือถือ

ยังไม่เห็นผลต่อประมาณการชัดเจน

จากแผนลงทุนธุรกิจ Fixed Broadband ทำให้ ADVANC เป็น Mobile Operator รายที่ 2 ที่ไม่ใช่ Pure Mobile service อย่างไรก็ตามเรามองว่ายังเป็นขั้นเริ่มต้นให้บริการเพื่อต่อยอดสู่บริการ Fixed-Mobile โดยปีแรกของการลงทุนเราประเมินว่า ADVANC จะมีรายได้จากธุรกิจนี้ราว 670 ล้านบาท หรือคิดเป็นเพียง 1% ของรายได้จากการให้บริการโทรศัพท์มือถือ (สมมติฐานลูกค้าราว 8 หมื่นราย APRU เฉลี่ย 700 บาท/เดือน/เลขหมาย) ซึ่งถือว่ายังไม่เห็นผลบวกต่อประมาณการและมูลค่าเพิ่มจากธุรกิจนี้ชัดเจนในระยะสั้น

ลดความเสี่ยงการประมูลคลื่นล่าช้า

แม้ช่วงที่ผ่านมา ADVANC ไม่น้ำหนักต่อการลงทุนในธุรกิจ Fixed Broadband มากนักและมุ่งเน้นการเข้าประมูลคลื่นความถี่ 1800 MHz และ 900 MHz เรามองว่าการประกาศแผนลงทุนที่เร็วกว่าคาดนี้ อาจสะท้อนการประมูลคลื่นความถี่ 1800 MHz จะล่าช้ากว่า 1 ปี ทำให้ ADVANC ต้องลดความเสี่ยงสัมปทานคลื่น 900 MHz หมดอายุเดือน ก.ย.2558 และเหลือเพียงคลื่น 2100 MHz ซึ่งอาจทำให้เกิดปัญหาความหนาแน่นของการใช้งาน Bandwidth และเป็นอุปสรรคต่อคุณภาพการให้บริการลูกค้าที่มีอยู่ราว 42 ล้านราย

การเติบโตยังมาจากธุรกิจ Mobile

เราคงมุมมองต่อการเติบโตของ ADVANC จากธุรกิจปัจจุบันและมองว่าเร็วไปที่จะรวมธุรกิจ Fixed Broadband ในประมาณการ แนวโน้มครึ่งปีหลัง 57 เราคาดว่า ADVANC จะมีกำไรดีกว่าครึ่งปีแรกจากผลบวกจำนวนลูกค้าและรายได้ได้บนใบอนุญาตใหม่ของ ADVANC เพิ่มขึ้นเร็ว ทำให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายสัมปทานต่อรายได้ครึ่งปีหลังลดลงต่อเนื่องส่วนปี 2558 คาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติจะมีกำไร 39,591 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมปี 2558 ของ ADVANC ที่ 220 บาท (DCF WACC 8%) ราคาหุ้นปัจจุบันมีผลตอบแทนรวม 13% และซื้อขาย EV/EBITDA ปี 2557-2558 เฉลี่ย 9 เท่า แนะนำ “เก็งกำไร”