PTT Exploration & Production: PTTEP

แนวโน้มกำไร 2H57 แข็งแกร่ง

เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกำไรสุทธิ 2H57 เนื่องจากยอดขายปิโตรเลียมเพิ่มขึ้น จากโครงการซอติก้า ที่เริ่มผลิตปิโตรเลียมตั้งแต่ ส.ค. ด้วยกำลังผลิต 150 ล้านลบ.ฟุตต่อวัน และจะรับรู้เต็มกำลังผลิตใน 4Q57 นอกจากนี้ PTTEP ยังมียอดขายในประเทศเพิ่มจากการรับรู้จาก Hess Thailand เต็มไตรมาส และโครงการมอนทารายังมีการผลิตเพิ่มขึ้น ทำให้เราคาดหมายจะเห็นยอดขาย 2H57 ไม่น้อยกว่า 330 KBD เพิ่มขึ้น 10% HoH และ ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ที่ยังทรงตัวใกล้เคียง 1H57 ขณะทีกำไรสุทธิ 1H57 คิดเป็น 46% ของประมาณการ เราเชื่อว่าประมาณการกำไรสุทธิของ PTTEP ทั้งปี 2557 ที่ 6.7 หมื่นล้านบาทยังเป็นไปได้

ทำสถิติใหม่ยอดขายสูงสุดใหม่ในปี 2558

PTTEP ตั้งเป้ายอดขายในปี 2558 เติบโต 7% YoY ซึ่งถือเป็นสถิติยอดขายปิโตรเลียมสูงสุดใหม่ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากกิจกรรมที่เกิดขึ้นระหว่างปี 2557 จะมารับรู้เต็มปีในปี 2558 ได้แก่ โครงการซอติก้า และผลจากการซื้อกิจการ Hess Thailand รวมทั้งยังมีโครงการใหม่ที่จะเริ่มดำเนินการผลิตได้แก่ โครงการแอลจีเรีย (PTTEP ถือหุ้น 35%) หนุนการเติบโตของยอดขาย ขณะที่สมมติฐานราคาน้ำมันดิบในปี 2558 เรายังคงไว้ที่ 105 เหรียญต่อบาร์เรล ทรงตัว YoY และประเมินกำไรสุทธิปี 2558 ไว้ที่ 7.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 17%YoY

มองโอกาสในการลงทุนเพิ่ม ไม่มีความเสี่ยงต่อการเพิ่มทุนอีก

ผู้บริหารยังคงมองหาโอกาสในการลงทุนเพิ่ม แต่จะเน้นโครงการที่เริ่มดำเนินการผลิตปิโตรเลียมแล้วอย่างการลงทุนใน Hess เป็นต้น โดยบริษัทยังคงให้ความสนใจลงทุนในสินทรัพย์ทั้งที่เป็น Conventional และ Unconventional ด้านเงินลงทุนในการเข้าซื้อแหล่งปิโตรเลียมใหม่ ยังไม่แน่นอนเนื่องจากการศึกษาของบริษัทมีความเป็นไปได้หลายแหล่ง และมีขนาดเงินลงทุนตั้งแต่ 100 – 200 ล้านเหรียญ ไปจนถึง 2 พันล้านเหรียญ ซึ่งใกล้เคียงกับการเข้าซื้อ Cove Energy ในก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตามเราไม่กังวลเรื่องของการเพิ่มทุน เนื่องจากปัจจุบันถือได้ว่า PTTEP เป็นบริษัทที่มีฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง เนื่องจากเงินสดในมือบวกกับความสามารถในการก่อหนี้สูงสุด ทำให้ PTTEP มีความพร้อมสำหรับการลงทุนในแหล่งปิโตรเลียมใหม่สูงสุดถึง 3 พันล้านเหรียญ

ราคาหุ้นยังถูกกว่ากลุ่ม

PTTEP ยังคงเป็นหุ้น Top Pick จากการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งต่อเนื่องตั้งแต่ 2H57 – 2558 แม้ราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาจะปรับเพิ่ม แต่ยังคงถือว่าถูกเมื่อเทียบกับธุรกิจ E&P ในภูมิภาคที่มีค่าเฉลี่ย 13X PE ปี 58 ขณะที่ปัจจุบัน PTTEP ซื้อขายอยู่ที่ 8.4X PE ปี 58 รวมทั้งยังมีTotal Expected Return 18% ทีรวมผลตอบแทนเงินปันผลอีก 5% และ Upside Gain จากมูลค่าเหมาะสมในปี 2558 ที่เราประเมินไว้ที่ 187 บาท