มีสัญญาการฟื้นตัวแล้ว เข้าซื้อสะสม!
ประเด็นการลงทุน
เราแนะนำให้เข้าซื้อสะสมหุ้นจากสัญญาณการฟื้นตัวในช่วงเดือนก.ค.-ส.ค. และความคาดหวังว่ากำไรจะกลับมาเป็นปกติในไตรมาส 4/57 CENTEL ซื้อขายด้วย PER ปี 2558 ที่ 33.7เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวปี 2549-2556 ที่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน แต่ในปีที่ผ่านมาในช่วงไฮซีซั่นหุ้นมีการซื้อขายกันสูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ 2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2558 ที่ 47 บาท อ้างอิงวิธี DCF ที่คิดลด 5% จากมูลค่า DCF (WACC ที่ 8.2% และ terminal growth ที่ 2%)
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2557 ลง แต่กำไรปี 2558 คาดเติบโตแข็งแกร่ง
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2557 ของเราลง 9% ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนค่าใช้จ่ายด้านภาษีในช่วงครึ่งปีแรกที่สูงกว่าคาด (ปัจจุบันเราคาดอัตราภาษีปี 2557 ที่ 25% เทียบกับก่อนหน้าที่ 20%) แต่ประมาณการกำไรปี 2558 ของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 1.6 พันล้านบาท เนื่องจากกำไรปี 2557 ที่ต่ำจะสะท้อนการเติบโตกำไรปี 2558 ที่แข็งแกร่งที่ 28% ซึ่งเราตั้งสมมติฐานรายได้เฉลี่ยต่อห้องพักโต 4% และ 10% สำหรับปี 2557 และปี 2558 ตามลำดับ
เกิดสัญญาณการฟื้นตัวในช่วงเดือนก.ค.-ส.ค.
CENTEL รายงานอัตราการเข้าพักโรงแรมปรับตัวสูงขึ้นจาก 69% ในไตรมาส 2/57 เป็น 72% ในเดือนก.ค.และ 78% ในเดือนส.ค. พร้อมกันนี้ราคาห้องพักเฉลี่ยในช่วงเดือนก.ค.-ส.ค.ก็ปรับตัวสูงขึ้น 11% YoY แม้ว่าจะเป็นช่วงโลว์ซีซั่นก็ตาม (ราคาห้องพักเฉลี่ยของโรงแรมในกรุงเทพฯสูงขึ้น 11% YoY, โรงแรมในต่างจังหวัดสูงขึ้น 5% YoY และโรงแรมในมัลดีฟส์สูงขึ้น 8% YoY) ซึ่งเป็นการสะท้อนการเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อห้องพักในช่วงเวลาเดียวกันที่ 1% YoY และยังเป็นที่น่าประหลาดใจมากที่เซ็นทาราแกรนด์ เซ็นทรัลเวิร์ด รายงานรายได้เฉลี่ยต่อห้องพักในเดือนส.ค.โต 1% YoY หลังจากหดตัวลง YoY ในช่วง 7 เดือนแรกของปีนี้ บริษัทรายงานยอดขายต่อสาขาเดิมของธุรกิจอาหารฟื้นตัว 7.8% YoY ในเดือนก.ค. และประมาณ 5% ในเดือนส.ค. ส่วนอัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาเป็น 16% YoY ในเดือนก.ค. และประมาณ 10% ในเดือนส.ค.
เป้าหมายการดำเนินงานปี 2557 สะท้อนกำไรในช่วงครี่งหลังของปี 2558 แข็งแกร่ง
ผู้บริหารตั้งเป้าหมายอัตราการเข้าพักปี 2557 ที่ 75-76% (ตั้งเป้าหมายไว้ที่ 80% ในปี 2556) และอัตราการเติบโตของราคาห้องพักเฉลี่ยที่ 6-7% ส่งผลให้รายได้เฉลี่ยต่อห้องขยายตัว 3-4% ซึ่งเป็นการสะท้อนอัตราการเข้าพักสูงขึ้นจาก 72% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 เป็น 80% ในช่วงครึ่งหลังของปี เราคาดอัตราการเข้าพักเป็น 75% ในไตรมาส 3/57 (ลดลง 4% YoY ) และ 80% ในไตรมาส 4/57 (คงที่ YoY) ยอดขายต่อสาขาเดิมของธุรกิจอาหารในช่วงครึ่งปีหลังจะพลิกกลับมาสูงขึ้น 2% YoY หลังจากหดตัวลง 0.9% YoY ในช่วงครึ่งแรกของปี
ส่วนอัตราการเติบโตของยอดขายรวมทุกสาขาในช่วงครึ่งหลังของปีคาดเป็น 11% นอกจากนี้กำไรหลักได้แตะจุดต่ำสุดของปีแล้วในไตรมาส 2/57 ที่ 42 ล้านบาท เราคาดว่ากำไรหลักจะกลับมาปรับตัวสูงขึ้นในไตรมาส 3/57 ที่ 120 ล้านบาท และฟื้นตัวเต็มที่ในไตรมาส 4/57 ที่ 611 ล้านบาท
งบดุลที่แข็งแกร่งจะหนุนการลงทุนใหม่
บริษัทมีอัตราหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนหดตัวลงจาก 1.0เท่า ณ สิ้นเดือนมิ.ย. เป็น 0.9เท่า ณ สิ้นปี 2557 และ 0.8เท่า ณ สิ้นปี 2558 ซึ่งนับว่าเป็นงบดุลที่แข็งแกร่งที่สุดของ CENTEL ดังนั้นบริษัทจึงว่าแผนที่จะลงทุนและเข้าซื้อกิจการอื่นๆเพิ่มเติม โดยบริษัทมีแผนสร้างโรงแรมห้าดาวแห่งใหม่ในชะอำ มูลค่า 6.6 พันล้านบาท (บนที่ดินของครอบครัวจิราธิวัฒน์) และจะเปิดให้บริการในปี 2557 อีกทั้ง CENTEL ยังเข้าซื้อหุ้นเซ็นทารา กะตะ รีสอร์ท ภูเก็ตที่เหลืออีก 50% นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนที่จะเข้าซื่อธุรกิจอาหารแบรนด์ใหม่ (สินทรัพย์การดำเนินงานที่มีกำไร) ที่มูลค่าระหว่าง 500 – 1 พันล้านบาท ซึ่งแผนการลงทุนและเข้าซื้อกิจการใหม่นี้จะส่งผลให้เกิดแนวโน้มอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรระยะยาว
