ใกล้เข้าช่วงไฮซีซั่นของผลิตภัณฑ์สายโพลีเอสเตอร์
ประเด็นการลงทุน
เราคาดว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งในปีนี้โดยหนุนจากการดำเนินงานที่เข้าสู่สภาวะปกติ, การเริ่มดำเนินการผลิตของโรงงานผลิตเส้นใยโพลีเอสเตอร์ใหม่ในอินโดนีเซีย, ส่วนแบ่งกำไรจากกิจการที่เพิ่งเข้าซื้อ และส่วนต่างราคาที่สูงขึ้น จะเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นอีก นอกจากนี้ การเข้าซื้อกิจการเพิ่มเติมก็จะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น ทั้งนี้ IVL มีการซื้อขาย ณ ปัจจุบันด้วย PER ปี 2557 ที่ 25.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 34.1 เท่า
การเติบโตของปริมาณขายช่วยหนุนกำไรหลักไตรมาส 3/57
ถึงแม้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์สายเส้นใยโพลีเอสเตอร์จะหดตัวเล็กน้อยQoQ ตั้งแต่ต้นไตรมาส 3/57 จนถึงปัจจุบัน ซึ่งมีปัจจัยจากต้นทุนวัตถุดิบ PX ที่สูงขึ้นและช่วงโลว์ซีซั่นสำหรับ PET แต่เรายังคงคาดว่า IVL จะรายงานกำไรหลักเติบโตทั้ง YoY และ QoQ สำหรับไตรมาสนี้ หนุนโดยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น โดยโรงงานผลิตเส้นใยโพลีเอสเตอร์ใหม่ขนาด 318kta ในอินโดนีเซีย (ซึ่งเริ่มดำเนินการในเดือนก.พ. 2557) คาดจะสามารถเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตได้ถึง 80% ในไตรมาส 3/57 หลังประสบปัญหาทางเทคนิคในระหว่างไตรมาส 2/57
นอกจากนี้ IVL จะมีการรับรู้รายได้ทั้งไตรมาสจากกิจการที่บริษัทเข้าซื้อ 2 แห่งในไตรมาส 2/57 ซึ่งได้แก่ PHP (ผลิตไฟเบอร์ชนิดพิเศษ ขนาดกำลังการผลิต 95kta; ถือหุ้น 80%) และ TurkPET (ผลิตเรซิน PET ขนาดกำลังการผลิต 130kta; ถือหุ้น 100%) และโรงงานผลิต PET ในโปแลนด์ยังได้กลับมาเริ่มดำเนินการอีกครั้งหลังการขยายกำลังการผลิตแล้วเสร็จในไตรมาส 2/57 (กำลังการผลิตได้เพิ่มขึ้นถึง 64% เป็น 230kta) ด้วยปัจจัยดังกล่าว เราจึงคาดว่าปริมาณขายจะปรับตัวเพิ่มขึ้น 13% YoY และ 5% QoQ เป็น 1.67 ล้านตันในไตรมาส 3/57
ช่วงไฮซีซั่นสำหรับสายผลิตภัณฑ์โพลีเอสเตอร์กำลังจะมาถึง
โดยปกติแล้ว ไตรมาสที่สี่จะเป็นช่วงไฮซีซั่นสำหรับเส้นใยโพลีเอสเตอร์เนื่องจากเป็นช่วงหน้าหนาวในประเทศซีกโลกเหนือ ซึ่งส่งผลให้อุปสงค์ผลิตภัณฑ์สายโพลีเอสเตอร์เพิ่มมากขึ้น โดยจากข้อมูลในอดีต เราพบว่ายอดค้าปลีกเสื้อผ้าและการส่งออกสิ่งทอจากประเทศจีนจะเพิ่มขึ้น MoM ในช่วงเดือนก.ย.-ธ.ค.ของทุกปี (แม้ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน Wall Street ในปี 2551) เราคาดว่าอุปสงค์จะเริ่มเพิ่มสูงขึ้นในไตรมาส 4/57 ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซั่นและสอดคล้องกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก นอกจากนี้ ส่วนต่างราคา PET คาดจะเพิ่มขึ้น YoY หนุนโดยอุปสงค์ที่โดยรวมที่ปรับตัวดีขึ้น (แม้จะอ่อนตัว QoQ จากช่วงโลว์ซีซั่น)
ปัจจัยหนุนคู่ต่อแนวโน้มการเติบโตของกำไรในไตรมาส 4/57
นอกจากอุปสงค์ที่ปรับตัวสูงขึ้นแล้ว ส่วนต่างราคาสายโพลีเอสเตอร์ก็คาดว่าจะขยายตัวในไตรมาส 4/57 ส่วนต่างราคา PTA คาดปรับตัวสูงขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/57 หนุนโดยการลดกำลังการผลิตทั้งอุตสาหกรรมและต้นทุนราคาวัตถุดิบ PX ที่ลดลง (เนื่องจากกำลังการผลิตใหม่เพิ่มสูงขึ้น) นอกจากนี้ ส่วนต่างราคา MEG (US) คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้น QoQ หนุนโดยอุปทานตึงตัวจากการปิดซ่อมบำรุงโรงงานของบริษัทซาบิก
ปริมาณขายของ IVL คาดว่าจะสูงขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/57 หนุนโดยปริมาณการผลิตที่เพิ่มสูงขึ้นของโรงงานที่เริ่มดำเนินการผลิตในไตรมาส 2/57 กอปรกับการรับรู้กำไรจาก SASA (ซึ่งมีกำลังการผลิต PET และเส้นใยโพลีเอสเตอร์รวม 337kta ทั้งนี้ IVL คาดว่าจะถือหุ้นในสัดส่วน 51% และคาดว่าจะการซื้อกิจการจะเสร็จสมบูรณ์ในไตรมาส 4/57) ดังนั้นเราจึงคาดว่ากำไรของบริษัทจะมีแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/57
