แนวโน้มฟื้นตัวชัดเจน
ประเด็นการลงทุน
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ปี 2015 ที่ 12.70 บาท โดยเราคงมีมุมมองเชิงบวกหลังจาก พบผู้บริหาร คาดปัจจัยหนุนราคาหุ้นจะมาจาก 1) กำไรปกติ 3Q14 มากกว่า 100 ล้านบาท เติบโต QoQ และ พลิกมีกำไร YoY จากปีที่แล้ว 3Q13 ขาดทุน 106 ล้านบาท 2) ราคาหุ้นOver react จากวิตกปัญหาการแซงชั่นจาก US และ EU ทั้งที่จริงแล้วคำสั่งซื้อสินค้าจากอียู และสหรัฐฯเพิ่มขึ้น ใน 2Q14 สะท้อนบริษัทฯไม่ได้รับผลกระทบจากการแซงชั่นของสหรัฐฯและอียู ตรงข้าม-การที่ CFRESH เป็นบริษัทฯธรรมาภิบาลดีเด่นไม่เคยมีปัญหาด้านแรงงาน ทำให้กลับได้รับคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น 3) Scope of upside (การปรับประมาณกำไรปีหน้าขึ้น) จะมาจาก โรงงานใหม่ที่สร้างเสร็จเดือน พย.นี้ ซึ่งทำให้บริษัทฯสามารถรองรับการผลิตเพิ่มได้เท่าตัวเป็น 4 หมื่นตัน/ปี
คาดกำไรสุทธิ 3Q14 ดีขึ้นและ 4Q14 ดีสุด
คาดผลการดำเนินงานปกติ 3Q14 พลิกมีกำไร YoY และเพิ่มขึ้น QoQ คาดส่วนต่างกำไรจะดีขึ้น จากผลผลิตกุ้งล็อตใหม่ที่ออกมามากตั้งแต่ 3Q14 เป็นต้นไป หลังจากล่าช้าไปใน 2Q14 เพราะโรค EMS คลี่คลายช้า โดยผลผลิตครึ่งปีแรกอยู่ที่ 80,000 ตัน (ผลผลิตเป้าหมายที่กระทรวงเกษตรฯคาดอยู่ที่ 2.5 แสนตัน) โดยครึ่งปีหลัง ผู้บริหารคาดว่าจะมีผลผลิตราว 1-1.2 แสนตัน ออกสู่ตลาด ส่วนผลการดำเนินงาน 4Q14 คาดยอดขายต่างประเทศจะเพิ่มขึ้นสูงสุดตามปัจจัยฤดูกาล จากคำสั่งซื้อก่อนเทศกาลคริสต์มาส ซึ่งมี Upside risk ต่อผลการดำเนินงาน 4Q14 จากการเก็บเกี่ยวผลประโยชน์สูงสุดในช่วงที่ดีที่สุดของปี ถ้าหากโรงงานใหม่สร้างเสร็จเดือน พย.ทำให้รองรับคำสั่งซื้อได้เพิ่ม พร้อมกับผลผลิตกุ้งออกสู่ตลาดมากขึ้น
รายได้ทุกหน่วยธุรกิจผลักดันกำไรปี 2015-16 เติบโตต่อเนื่อง
เราคาดรายได้ปี 2015-16 ที่ 8.8 พันล้านบาท และ 9.6 พันล้านบาท โดยคาดรายได้จากต่างประเทศจะเพิ่มเป็น 50% ของรายได้รวม จากรายได้ส่วนใหญ่ในสหรัฐฯ (Sea-Farm Inc.) และ Blue-Earth กับ Sea Farm Ltd. ในอังกฤษ และคาดขยายตัวต่อเนื่อง และธุรกิจฟาร์มกุ้งในประเทศ เบลิส จะพลิกมีกำไรปีหน้า โดยปีนี้คาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนปลาย 3Q14 หลังจากได้เงินกู้ในต่างประเทศเพื่อขยายฟาร์ม ส่วนรายได้ในประเทศปีหน้า คาดว่าจะฟื้นตัวเต็มที่ จากส่วนต่างกำไรที่ดีขึ้น และยอดขายที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น จาก คำสั่งซื้อเพิ่ม และ การขยายกำลังการผลิตในปีนี้ ขณะที่คู่แข่งในประเทศเจอปัญหา EMS ทำให้หลายรายปิดตัวลง และคำสั่งซื้อทะลักมาที่ CFRESH แทน
Scope of upside ต่อประมาณการกำไร และราคาหุ้น จะมาจาก...
เราคาดว่ากำไรปี 2015 อาจจะมีโอกาสดีกว่าคาด หลังจากการขยายกำลังผลิตเพิ่มเท่าตัวในปีนี้ ทำให้สามารถรองรับยอดขายได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะ สำหรับประเด็น M&A เราคาดว่ามีความเป็นไปได้ในอนาคต โดยผู้บริหารได้ให้แนวนโยบายในการซื้อกิจการ ว่าจะต้องเป็นการซื้อกิจการที่ดำเนินการอยู่แล้ว และ เป็นการซื้อเพื่อขยายตลาดเพิ่ม ซึ่งหากมีการซื้อกิจการเกิดขึ้นจริง เราคาดว่าจะรับรู้กำไรได้ทันที และสุดท้ายเราคาดว่ามีความเป็นไปได้ที่ บริษัทฯ อาจจะจ่ายหุ้นปันผลแทนเงินสด ซึ่งจะเป็น Positive surprise ต่อราคาหุ้น
