PTTEP และ PTTGC เด่นสุดในกลุ่ม
ราคานํ้ามันดิบ 2H57 ทรงตัว
การฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ยังคงเป็นปัจจัยบวกต่อภาพรวม Demand ซึ่งที่ผ่านมา IMF ทยอยปรับคาดการณ์ GDP ของสหรัฐฯ และอินเดียเพิ่มเป็น 1.9% และ 4.4% จากต้นปีที่ 1.6% และ 3.2% ตามลำดับ ทำให้ล่าสุด IEA ยังเชื่อว่าทั้งปี Demand นํ้ามันดิบจะเติบโตไม่น้อยกว่า 1.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน ด้านอุปทาน IEA ปรับลดประมาณการลงเหลือเพียง 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ทำให้อุปทานส่วนเกินลดลงเหลือเพียง 2 – 3 แสนบาร์เรลต่อวันเท่านั้น จาก 7 แสนบาร์เรลต่อวันในช่วงต้นปี ขณะที่ OPEC ยังคงกำลังผลิตไว้เท่าเดิม โดยปัจจุบันยังคงมี Space Capacity อยู่ที่ 5 ล้านบาร์เรล ทำให้เรายังเชื่อว่าสมมติฐานราคานํ้ามันดิบที่ 105 เหรียญต่อบาร์เรล เป็นไปได้ โดยราคานํ้ามันดิบ 1H57 เท่ากับสมมติฐานของเรา เรามองว่า Upside ของราคานํ้ามันยังคงมาจากสถานการณ์ที่ไม่สงบของกลุ่มประเทศ MENA โดยเฉพาะในประเทศที่มีการผลิตนํ้ามันจำนวนมากอย่าง อิรัก อิหร่าน และลิเบีย เป็นต้น
ค่าการกลั่นอยู่ในช่วง Low Season รอฟื้นตัวปลายปี
ค่าการกลั่นตลาดสิงค์โปร์ 3Q57QTD อยู่ที่ 3.8 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 35%QoQ หลังหมด Driving Season ในสหรัฐ ส่งผลกระทบต่อการใช้นํ้ามันเบนซินจนทำให้ปัจจุบันค่าการกลั่นในผลิตภัณฑ์ดังกล่าวในเดือน ส.ค. ลดลงเหลือ 8.8 เหรียญต่อบาร์เรล จากระดับ 16 – 17 เหรียญต่อบาร์เรล ในเดือน มิ.ย. – ก.ค. ที่ผ่านมา เราคาดว่า Demand นํ้ามันสำเร็จรูปจะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในช่วงปลาย ที่จะเริ่มเข้าสู่ฤดูหนาว อีกทั้งเป็น High Season ของธุรกิจการบินในภูมิภาค จะทำให้ความต้องการใช้นํ้ามันขั้นกลาง (Middle Distillate) เพิ่มขึ้น ขณะที่ค่าการกลั่น 2557 YTD อยู่ที่ 5.5 เหรียญต่อบาร์เรล มุมมองเชิงลบของเราที่มีต่อค่าการกลั่นในช่วงที่เหลือของปี ทำให้เรายังเชื่อว่าสมมติฐานค่าการกลั่นที่ 5 เหรียญต่อบาร์เรล เป็นไปได้
ปัญหาอุปทานคลี่คลายหนุนส่วนต่างราคาพาราไซลีนฟื้น
เราคาดหมายจะเห็นกำไรจากกลุ่มธุรกิจอะโรเมติกส์ฟื้น QoQ อย่างมีนัยสำคัญ (TOP IRPC และ PTTGC) หลังจากแรงกดดันด้านอุปทานเริ่มลดลง โดยก่อนหน้านี้ส่วนต่างราคาพาราไซลีน (Px-Condensate) ปรับลดลงไปถึงระดับ 300 เหรียญต่อตัน กระทบต่อผลการดำเนินงานของโรงงานที่มีต้นทุนการผลิตสูงในภูมิภาคจนนำไปสู่การปรับลดอัตราการผลิตรวมไปถึงโรงงานใหม่ที่มีแผนเลื่อนดำเนินการผลิตออก โดยเฉพาะโรงงานในประเทศญี่ปุ่น ทำให้ส่วนต่างราคาพาราไซลีน 3Q57QTD ปรับเพิ่มกว่า 62%QoQ มาอยู่ที่ 490 เหรียญต่อตัน
คงนํ้าหนักการลงทุน “เท่ากับตลาด” เลือก PTTEP และ PTTGC เป็น Top Pick คงไม่เปลี่ยนนํ้าหนักการลงทุนเนื่องจากมีเพียง ½ ของหุ้นติดตามอยู่ที่เราให้คำแนะนำ “ซื้อ” ขณะที่ผลประกอบการ 2H57 ของหุ้นในกลุ่มยังมีทิศทางที่แตกต่างกัน และเราเลือก PTTEP และ PTTGC เป็น Top Pick ด้วยปัจจัยเฉพาะตัว และคาดว่าผลประกอบการ 2H57 เติบโตต่อเนื่องโดยไม่ได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลตํ่าของราคานํ้ามัน รวมถึงแนวโน้มการเติบโตปี 58 ที่ชัดเจนกว่ากลุ่ม
