AMATA HEMRAJ เป็นตัวเลือกปี 2558
โครงการ Eco-car เฟส2 เป็นบวกต่อ HEMRAJ
เราเชื่อว่าผลกระทบเชิงบวกต่อกลุ่มนิคมอุตสาหกรรมเกิดขึ้นหลัง คสช. อนุมัติเห็นชอบร่างกระทรวงการคลังโครงการ Eco-car-ระยะที่ 2 โดยมีผู้ผลิต 10 ราย ยื่นขอรับการส่งเสริมการลงทุน โดยมีผู้ประกอบการเดิมที่ลงทุนใน Phase 1 คือ (นิสสัน ฮอนด้า มิตซูบิชิ ซูซูกิ โตโยต้า) และผู้ประกอบการใหม่ที่เข้าขอรับการส่งเสริมเพิ่ม ได้แก่ ฟอร์ด มาสด้า จีเอ็ม และ โฟล์คสวาเก็น มูลค่าการลงทุนรวม 1.4 แสนล้านบาท จากรายชื่อกลุ่มผู้ประกอบการ HEMRAJ มีโอกาสได้ประโยชน์สูงกว่ากลุ่ม เนื่องจากมีรายชื่อลูกค้า 5แห่ง จาก 10 แห่ง ต่างเป็นลูกค้าในพื้นที่ปัจจุบันของ HEMRAJ คิดเป็น 50% ของผู้ประกอบการที่ขอรับการอนุมัติ ขณะที่ข้อมูลจาก HEMRAJ กลุ่มลูกค้า 5 รายดังกล่าว ได้มีการซื้อที่ดินรองรับการขยายงาน Eco-car เฟส 2 ไว้ล่วงหน้าพอควร ขณะที่การเติบโตของยอดขายมาจากกลุ่มลูกค้าสินค้าต่อเนื่อง ทำให้คาดว่าจะมียอดขายที่ดินเกิดขึ้นอย่างน้อย 200 ไร่ จากกลุ่มลูกค้าดังกล่าว
ยอดขายที่ดินมีแนวโน้มฟื้นตัว
เราคาดว่าแนวโน้มยอดขายที่ดินในช่วง 2H57 จะดีขึ้นจากช่วง 1H57 ที่ AMATA และ HEMRAJ ที่ขายได้เฉลี่ยเพียง 300 ไร่ ขณะเดียวกันมีกลุ่มลูกค้าในมือที่อยู่ระหว่างการเจรจาอีก 600 – 800 ไร่ จากสถานการณ์ปัจจุบันที่มีความสงบมากขึ้น ความมั่นใจของนักลงทุนเริ่มฟื้นกลับ กลุ่มลูกค้าจะตัดสินใจซื้อเร็วขึ้น จากเป้าหมายยอดขายทั้งปีของ AMATA และ HEMRAJ ที่ระดับ 1–1.2 พันไร่ และ ROJNA 500 ไร่ มีความเป็นไปได้สอดคล้องกับโครงการที่อยู่ระหว่างขอรับการส่งเสริมที่คงค้างกว่า 5 แสนล้านบาท ที่ภาครัฐต้องการผลักดันให้เกิดขึ้นเร็วสุด จากยอดขอรับการส่งเสริมในข่วง 7 เดือนที่ผ่านมา อยู่ที่ 3.71 แสนล้านบาท เราคาดว่ายอดขอรับการส่งเสริมของปี 2557 จะทำได้น้อยกว่าคาดของ BOI เล็กน้อยที่ 6 แสนล้านบาท
AMATA ผลประกอบการดีจากงานในมือ
เราคาดว่าบริษัทที่มีโอกาสเห็นการรับรู้รายได้เติบโตใน 3Q57 คือ AMATA และ ROJNA พิจารณาจาก งานในมือที่รอบันทึกรายได้ปัจจุบันซึ่งมีตัวเลขเบื้องต้นเรียงลำดับจากมากที่สุด คือ ROJNA ที่ 5 พันล้านบาท ROJNA 4.7 พันล้านบาท และ HEMRAJ 1 พันล้านบาท โดยใน 3Q57 คาด AMATA จะมีผลประกอบการที่พลิกฟื้นจากขาดทุน โดยจะสามารถบันทึกรายได้จากการขายที่ดินได้ราว 1.5 พันล้านบาท เช่นเดียวกับ ROJNA ที่อยู่ระหว่างเร่งดำเนินการรอบันทึกรายได้จากที่ดินที่ขายให้กับ HONDA มูลค่าราว 3 พันล้านบาท ซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นในช่วง 2H57 ขณะที่ผลประกอบการของ HEMRAJ มีโอกาสทำได้น้อยกว่ากลุ่มซึ่งเป็นทิศทางเดียวกับงานในมือที่น้อยสุด
ลงทุนระยะยาวเลือก AMATA HEMRAJ
เราปรับคำแนะนำ ของ HEMRAJ เป็น “ซื้อ” (จากเดิม “ถือ”) แม้ว่าผลประกอบการใน 2H57 จะอ่อนตัวลง แต่แนวโน้มระยะยาวมีปัจจัยบวกจากยอดขายที่ดินที่ฟื้นตัว ขณะเดียวกันเป็นผู้ได้ประโยชน์จากฐานลูกค้าทีมีมากสุด ในกลุ่มผู้ประกอบการขอรับการส่งเสริมของ Eco-car 2 และ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” AMATA จากงานในมือ 4.7 พันล้านบาท ที่รอบันทึกรายได้ อีกทั้งเรายังคาดยอดขายที่ดินที่กลับมาฟื้นตัวรวมถึงผลประกอบการจะกลับมาเติบโตใน 3Q57 เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมใน 12 เดือนข้างหน้า โดย AMATA อยู่ที่ 19 บาท และ HEMRAJ อยู่ที่ 4.65 บาท ภายใต้สมมุติฐานยอดขายที่ดินปี 2558 ที่ 1.5 พันไร่ ซึ่งเป็นฐานที่ใกล้เคียงกับอดีตหลังการฟื้นตัวจากปัจจัยทางการเมือง
