แผนการขยายสาขารุกหนักระดับตำบล ปรับประมาณการขึ้น
SAWAD จะย่างเข้าสู่ช่วงที่ดีขึ้นสำหรับการเติบโตของสินเชื่อใน 2H14 หลังจากผ่านพ้น low season ของการชะลอตัวของสินเชื่อและการเก็บหนี้ไปแล้วใน 2Q14 ที่ผ่านมา เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2H14 จะสดใสอย่างมาก โดยคาดกำไรสุทธิ 3Q14 ที่ 192 ลบ. เพิ่มขึ้น 9%Q-Q และ 18%Y-Y และจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 4Q14 เนื่องจากเป็น High season ของธุรกิจ นอกจากนี้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2015 ขึ้น 5% เป็น 979 ลบ. (+27.5%Y-Y) จากแผนการขยายสาขาเชิงรุกกว่าที่คาดการณ์ไว้เดิม ปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 2015 ที่ 25 บาท แนะนำ ซื้อ
คาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q14 เพิ่มขึ้น 9%Q-Q และ 18%Y-Y : SAWAD จะย่างเข้าสู่ช่วงที่ดีขึ้นสำหรับการเติบโตของสินเชื่อใน 2H14 หลังจากผ่านพ้น low season ของการชะลอตัวของสินเชื่อและการเก็บหนี้ไปแล้วใน 2Q14 ที่ผ่านมา เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2H14 จะสดใสอย่างมาก โดยคาดกำไรสุทธิ 3Q14 ที่ 192 ลบ. เพิ่มขึ้น 9%Q-Q และ 18%Y-Y ประมาณการดังกล่าวอิงอัตราการขยายตัวของสินเชื่อที่ 5%Q-Q ตามการเปิดสาขาใน 3Q14 อีกราว 80-100 สาขา เป็น 900 สาขา ขณะที่จะได้รับประโยชน์เต็มไตรมาสจากการเปิดสาขาใน 2Q14 มากถึง 170 สาขา นอกจากนี้คาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลงราว 12%Q-Q หลังบริษัทนำเงินที่ได้จากขายหุ้น IPO ไปจ่ายชำระหนี้ระยะสั้นบางส่วน (คาดการณ์ไว้ที่ราว 2-3 ร้อยลบ.) และคาดอัตราการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญเท่ากับไตรมาสก่อน
ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2015 ขึ้น จากแผนขยายสาขาเชิงรุกกว่าเดิมมาก : เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2014 ที่ 767 ลบ. (+33%Y-Y) แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2015 ขึ้น 5% เป็น 979 ลบ. หรือคิดเป็นอัตราการเติบโตราว 27.5%Y-Y เพื่อสะท้อนเป้าหมายการเปิดสาขาเชิงรุกกว่าเดิม โดยผู้บริหารคาดว่าในปี 2014 น่าจะมีสาขาที่ 1,000 สาขา (+300 สาขาจากปี 2013 และเพิ่มจากเป้าหมายเดิมที่ 700 สาขา) และปี 2015 ปรับเพิ่มสาขาเป็น 1,200 สาขา และปรับเป้าหมายลูกหนี้เงินให้สินเชื่อคงค้างเป็น 9 พันลบ. จากเดิม 8 พันลบ. บนคาดการณ์กำไรดังกล่าว เราคาดว่าสินเชื่อจะขยายตัว 30% ในปี 2015 นอกจากจะเกิดจากสินเชื่อจากสาขาที่เปิดใหม่แล้วจะได้รับประโยชน์เต็มปีจากสาขาที่เปิดเพิ่มอย่างมากในปี 2014 ด้วย อย่างไรก็ตามเนื่องจากสาขาใหม่มีการเปิดในสเกลที่เล็กลง (ลงไปในระดับตำบล) ทำให้คาดว่าอัตราส่วนสินเชื่อเฉลี่ยต่อสาขาอาจปรับลดลงราว 5%Y-Y แต่คาดบริษัทจะได้ชดเชยจากรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น โดยรวมคาดรายได้รวมน่าจะเติบโตได้เฉลี่ย 30% ใกล้เคียงกับปี 2014
ปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 2015 ที่ 25 บาท แนะนำ ซื้อ : SAWAD จัดตั้งธุรกิจใหม่คือบริษัทบริหารสินทรัพย์ศรีสวัสดิ์ เพื่อให้บริหารการติดตามหนี้และในอนาคตอาจมีการซื้อหนี้เสียมาบริหาร โดยเป็นการต่อยอดความชำนาญที่มีอยู่เดิม คาดว่าน่าจะเริ่มต้นได้ในปีนี้ แต่น่าจะเห็นผลบวกอย่างชัดเจนในอีก 3-5 ปีข้างหน้า รวมถึงมีการปรับโครงสร้างบริษัทโดยยุบรวมศรีสวัสดิ์ 1982 (ประกอบธุรกิจให้สินเชื่อทะเบียนรถสี่ล้อ บ้าน และโฉนดที่ดิน) เพื่อให้การดำเนินงานคล่องตัวขึ้น คาดเสร็จปลายปีนี้ (โดยสรุปไม่ส่งผลต่องบการเงินรวม) ส่วนการซื้อกิจการเพิ่มอยู่ในแผนแต่ยังอยู่ในระหว่างการศึกษา จากแผนงานดังกล่าวเราคาดว่า SAWAD ยังคงเป็นบริษัทที่มีการเติบโตสูงในระยะ 3-5 ปีข้างหน้า เราปรับมาใช้ราคาเหมาะสมปี 2015 ที่ 25 บาท อิง PER 25 เท่า (Ke 14.8%, ROE 32%, g 12.5%) แนะนำ ซื้อ
