แนวโน้มการเติบโตโดดเด่นในระยะยาว
ประเด็นการลงทุน
ประเด็นหลักจากการประชุมนักวิเคราะห์ยืนยันมุมมองเชิงบวกของเราที่มีต่อแนวโน้มการเติบโตของ AOT อย่างไรก็ตามคาดการณ์แนวโน้มกำไรปรับตัวลดลง QoQ ในไตรมาส 4/57 (เดือนก.ค.-ก.ย.) อาจเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น แต่เราคาดว่าราคาหุ้นจะกลับมาปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเข้าสูช่วงไฮซีซั่นในเดือนต.ค.-ธ.ค.และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติกลับมาฟื้นตัวเต็มที่ ทั้งนี้อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเราหากมีการปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมผู้โดยสารขึ้น หุ้น AOT ในขณะนี้มีระดับการซื้อขายอยู่ที่คาดการณ์อัตราส่วน PEG ที่ 2.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 2.4 เท่า
คาดกำไรไตรมาส 4/57 (เดือนก.ค.-ก.ย.) ปรับตัวลดลงแม้ว่าตัวเลขการจราจรจะดีขึ้น
สภาวะทางการเมืองที่ปรับตัวดีขึ้นกอปรกับมาตรการกระตุ้นจากหน่วยงานรัฐ/รัฐวิสาหกิจ เช่น การยกเว้นการเก็บค่าธรรมเนียมวีซ่าสำหรับนักท่องเที่ยวจีน ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนให้นักท่องเที่ยวต่างชาติเพิ่มสูงขึ้นและทำให้จำนวนผู้โดยสารและจำนวนเที่ยวบินของ AOT ปรับตัวดีขึ้น QoQ ในช่วงเดือนก.ค.-ก.ย. ทั้งนี้เราเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวในช่วงเดือนก.ค. โดยจำนวนผู้โดยสารโดยรวมลดลงเพียง 3% YoY เทียบกับ 11% YoY ในเดือนมิ.ย. นอกจากนี้จำนวนผู้โดยสารในช่วงวันที่ 1-17 ส.ค. ปรับตัวเพิ่มขึ้น 1% YoY ซึ่งถือเป็นการเติบโต YoY ครั้งแรกในรอบสามเดือน
แม้ว่าจะมีความคาดหวังว่าตัวเลขการจราจรทางอากาศจะกลับมาฟื้นตัว แต่เราคาดว่ากำไรหลักของ AOT จะปรับตัวลดลง QoQ ในไตรมาส 4/57 (โดยปกติแล้วค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงานจะเพิ่มขึ้นในช่วงเดือนก.ค.-ก.ย. เนื่องจากการจ่ายโบนัสพนักงาน) นอกจากนี้เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 4/57 จะปรับตัวลดลง YoY เนื่องจากผู้โดยสารระหว่างประเทศยังไม่กลับมาฟื้นตัวสู่ระดับปกติ (ผู้โดยสารระหว่างประเทศจะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมผู้โดยสารที่ราคา 700 บาทต่อคน เทียบกับผู้โดยสารภายในประเทศที่เสียค่าธรรมเนียมเพียง 100 บาทต่อคน)
คาดไฟเขียวโครงการขยายสนามบินในเดือนก.ย. 2557
โครงการขยายท่าอากาศยานดอนเมือง (เฟส 2) และท่าอากาศยานภูเก็ตกำลังอยู่ในระหว่างการดำเนินการ โครงการขยายท่าอากศยานอื่นๆในช่วงปี 2558-65 ได้แก่ ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ (เฟส 2), ท่าอากาศยานดอนเมือง (เฟส 3), ท่าอากาศยานภูเก็ต (เฟส 2), ท่าอากศยานสุวรรณภูมิ (รันเวย์ 3) และท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ (เฟส 3) คาดว่าจะได้รับการอนุมัติจากรัฐบาลในเดือนก.ย. 2557 (ดังแสดงในตารางที่ 2) เนื่องจากบริษัทมีงบดุลที่แข็งแกร่ง (อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนอยู่ที่ 0.3 เท่า ณ สิ้นเดือนมิ.ย.) และบริษัทมีความสามารถในการลงทุนได้ด้วยตนเอง เราคาดว่า AOT จะได้รับอนุมัติโครงการดังกล่าว ดังนั้นจะมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเราในระยะยาว (หลังจากปี 2560)
รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินเป็นอีกหนึ่งปัจจัยหนุนการเติบโต
นอกเหนือจากโครงการขยายท่าอากาศยานที่กล่าวไปข้างต้น ซึ่งจะหนุนรายได้จากกิจการการบินของบริษัท AOT ยังวางแผนที่จะเพิ่มรายได้ในส่วนที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินโดยการให้เช่าพื้นที่ว่างสำหรับพัฒนาเป็นพื้นที่การค้า
บริษัทตั้งเป้าที่จะเพิ่มสัดส่วนรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินให้มีสัดส่วนเป็นอย่างน้อยที่สุด 50% ของรายได้ทั้งหมด ภายในปี 2562 จาก 41% ในปัจจุบัน ทั้งนี้สัดส่วนรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับกิจการการบินจะหมายถึงความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น เนื่องจากบริษัทจะรับรู้อัตรากำไรหลักก่อนหักดอกเบี้ย ภาษีและค่าเสื่อมราคาจากพื้นที่การค้าได้มากกว่าธุรกิจการบิน (มีอัตรากำไรอยู่ที่ 32% เทียบกับ 17%)
